GameStop a augmenté sa participation économique dans eBay à plus de 6 %, intensifiant une campagne de prise de contrôle qui figure parmi les mouvements les plus audacieux de l'histoire récente des entreprises. Le détaillant de jeux vidéo devenu entreprise de trésorerie en bitcoin détient désormais une part significative de l'une des plus anciennes plateformes de commerce électronique d'internet, et il ne semble pas ralentir.
La position accrue intervient après que GameStop ait révélé pour la première fois une participation de 5 % dans eBay au début février 2026. En accumulant discrètement des actions au cours des derniers mois, l'entreprise a désormais franchi le seuil de 6 %, un niveau qui, dans les cercles de l'investissement activist, signale une intention sérieuse plutôt qu'une simple diversification de portefeuille.
La question de 55,5 milliards de dollars
Voici la situation. GameStop n’achète pas simplement des actions d’eBay pour percevoir des dividendes. Le 3 mai, l’entreprise a soumis une proposition non sollicitée pour acquérir 100 % d’eBay à 125 $ par action, une transaction en espèces et en actions évaluée à environ 55,5 milliards de dollars. Ce prix représentait un premium de 46 % par rapport au prix de clôture antérieur à l’offre d’eBay à ce moment-là.
La structure de l'offre proposée est répartie à parts égales : 50 % en espèces et 50 % en actions ordinaires de GameStop. Pour étayer cette proposition, GameStop a fait référence à ses 9,4 milliards de dollars en trésorerie et à une lettre de « forte confiance » couvrant jusqu'à 20 milliards de dollars de financement d'acquisition.
Le conseil d'eBay était, pour le dire diplomatiquement, peu convaincu. L'entreprise a rejeté la proposition, se demandant si GameStop pouvait réunir le financement nécessaire pour une opération de cette envergure. Et les chiffres suscitent effectivement quelque scepticisme.
La capitalisation boursière de GameStop s’élève à environ 11 milliards de dollars. Une entreprise valorisée à 11 milliards de dollars, avec 9,4 milliards de dollars en trésorerie, souhaite acquérir une entreprise pour 55,5 milliards de dollars. Même avec la lettre de financement de 20 milliards de dollars et la composante actions, l’écart entre l’ambition et les chiffres est considérable. C’est un peu comme se présenter dans un concessionnaire Bugatti avec un excellent score de crédit et une carte-cadeau.
La partie d'échecs e-commerce de Ryan Cohen
Rien de tout cela n’a de sens sans comprendre le plan de Ryan Cohen. Le PDG de GameStop, qui est d’abord devenu célèbre en menant la révolution des actions mèmes qui a transformé un détaillant de centre commercial en difficulté en un phénomène du marché, a à plusieurs reprises indiqué son désir de transformer GameStop en quelque chose de bien plus vaste qu’une chaîne de magasins vendant des exemplaires d’occasion de FIFA.
La vision plus large de Cohen semble axée sur le commerce électronique, et eBay représente une cible naturelle, bien que colossale. La plateforme gère des milliards de dollars de volume de marchandises brut annuellement et possède une présence mondiale que les opérations de commerce électronique de GameStop ne peuvent même pas approcher. L'acquisition d'eBay propulserait GameStop du statut de détaillant de niche à celui d'opérateur de marché majeur du jour au lendemain.
L'accumulation de mise en staking commencée le 4 février suit un schéma familier à quiconque a observé le fonctionnement des investisseurs activistes. Construire une position. Faire une offre publique. Si l'offre est rejetée, continuer d'acheter des actions pour augmenter l'effet de levier. La progression de 5 % à plus de 6 % suggère que GameStop applique exactement cette stratégie.
Même si la pleine acquisition ne se concrétise jamais, et qu’il existe de solides raisons de penser qu’elle ne le fera pas dans sa forme actuelle, une participation de plus de 6 % donne à GameStop une influence significative sur la direction stratégique d’eBay. À ce niveau, Cohen pourrait exiger des sièges au conseil d’administration, demander des changements opérationnels, ou simplement maintenir la pression sur la direction d’eBay pour lui faire démontrer qu’elle peut générer plus de valeur pour les actionnaires qu’une combinaison dirigée par GameStop.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
La réaction du marché à cette affaire raconte une histoire intéressante sur la crédibilité. Le conseil d'administration d'eBay a rejeté le financement comme irréaliste, et de nombreux analystes ont fait écho à ce sentiment. Une opération de 55,5 milliards de dollars financée par une entreprise dont la capitalisation boursière est d'environ un cinquième de ce montant exige soit un ingénierie financière extraordinaire, soit un niveau d'enthousiasme des investisseurs qui frôle l'irrationnel.
Mais voici ce que les sceptiques pourraient sous-estimer : GameStop a déjà défie la logique financière conventionnelle. L'action de l'entreprise a à plusieurs reprises connu une forte hausse en raison de la confiance des investisseurs particuliers, et Cohen a démontré sa capacité à mobiliser des capitaux d'une manière que les modèles traditionnels d'évaluation ne prennent pas en compte. La lettre « très confiante » pour un financement de 20 milliards de dollars suggère qu'au moins une grande banque ou un syndicat de prêts est disposé à envisager l'idée, même si la structure complète de l'accord reste floue.
Pour les actionnaires d’eBay, la prise de participation croissante de GameStop crée une dynamique intéressante. Chaque action de GameStop accumulée rend plus difficile pour le conseil d’eBay d’ignorer simplement cette initiative. Si GameStop atteint un niveau lui permettant de lancer sérieusement un combat de procuration, eBay pourrait être contraint de négocier, d’explorer des transactions alternatives ou de présenter un plan de création de valeur autonome justifiant son indépendance.
Pour les investisseurs de GameStop, le calcul des risques est plus complexe. La trésorerie de 9,4 milliards de dollars qui a offert à l'entreprise une flexibilité stratégique est désormais investie dans un seul pari massif sur eBay. Si l'acquisition réussit, elle sera transformatrice. Si elle échoue, GameStop conservera tout de même une part significative d'actions eBay, qui pourraient s'apprécier ou se déprécier en fonction de facteurs entièrement hors du contrôle de Cohen.
Le paysage concurrentiel compte aussi. eBay perd du terrain face à Amazon, aux merchants alimentés par Shopify et aux nouvelles plateformes depuis des années. Cohen voit probablement une opportunité de redynamiser la marketplace grâce à un nouveau leadership et à des changements opérationnels. Que cette thèse résiste à l’analyse est quelque chose que les investisseurs devront évaluer avec soin, surtout sachant que la direction d’eBay elle-même a passé la majeure partie d’une décennie à tenter de résoudre les mêmes problèmes que Cohen pense pouvoir régler.
Surveillez attentivement le pourcentage de mise en staking. Si GameStop franchit 10 %, cela déclenche des exigences supplémentaires de divulgation réglementaire et signale que Cohen est prêt à une lutte prolongée. L'écart entre 6 % et 10 % est l'endroit où cette histoire devient soit une véritable bataille de prise de contrôle, soit un cas d'étude sur l'ambition dépassant les ressources.