Le crypto-actif n'est plus simplement une classe d'actifs, il devient également une partie de plus en plus essentielle de l'infrastructure financière, déclare Steve Kurz, responsable mondial de la gestion d'actifs et co-responsable des actifs numériques de Galaxy Digital (GLXY).
Dans « The Great Convergence », les perspectives d'investissement 2026 de l'entreprise, Kurz présente un plan pragmatique sur ce qui peut être fait dès maintenant tout en restant optimiste concernant le grand tableau à long terme.
L'histoire déterminante de ce cycle, affirme-t-il, est la transformation actif-infrastructure.
« La convergence des infrastructures financières traditionnelles avec l'infrastructure crypto représente une évolution significative et durable de la structure du marché pour les services financiers mondiaux », a déclaré Kurz à CoinDesk dans un entretien.
Galaxy Digital, une société de services financiers et d'investissement dans les actifs numériques fondée en 2018 par Michael Novogratz, sert de pont entre la finance traditionnelle et l'écosystème en expansion des cryptomonnaies. Elle propose des services de trading, de gestion d'actifs, de banque d'investissement, de conservation, d'exploitation minière et d'infrastructure de qualité institutionnelle, ainsi que de plus en plus de produits destinés aux consommateurs.
Kurz caractérise l'environnement actuel comme celui où « beaucoup de cycles sont superposés ».
Alors que les prix des tokens crypto ont fortement reculé, il souligne que les niveaux atteints sont désormais inférieurs à ceux auxquels de nombreux développements fondamentalement positifs ont eu lieu. Ce décalage rend « assez difficile de ne pas se demander ce qui se passe ».
À son avis, la force dominante derrière la faiblesse récente des prix a été le cycle de liquidité et d'effet de levier.
Bien que l'événement de liquidité d'octobre et le déleverage qui l'a suivi aient pesé lourdement sur les marchés, il diffère de 2022, où les liquidations ont révélé des fragilités structurelles dans une architecture de marché moins développée.
Le repli d'aujourd'hui est plus sain. L'écosystème comprend désormais des instruments plus sophistiqués et des cadres de gestion des risques mieux développés. Il soutient que ce déclin a été « une vague régulière de déleverage », et non une défaillance systémique à l'extrémité du système.
L'infrastructure se développe rapidement, et les prix réagissent généralement seulement après une augmentation concrète de l'activité et de l'adoption, et non avant, a-t-il déclaré. Lorsque l'activité et l'engagement sur chaîne augmenteront à nouveau, l'histoire se centrera autour de cela.
Il admet qu’« il y a toujours une possibilité d’une baisse », mais a déclaré que la majeure partie des ventes dramatiques a probablement déjà eu lieu. Assez de douleur a été absorbée pour que la consolidation, le trading latéral ou une hausse progressive soient plus probables qu’un rebond en forme de V. Son scénario de base prévoit plusieurs mois de consolidation suivis d’un mouvement plus ferme au second semestre.
Au cœur de sa thèse : l'intégration de la crypto dans l'infrastructure de Wall Street. Avec de nouvelles connexions à la finance traditionnelle, la crypto se trouve désormais sur un tableau de bord bien plus vaste d'actifs mondiaux, une position qui comporte des compromis.
Les capitaux s'écoulent désormais vers un éventail d'opportunités plus large, et les crypto-monnaies concurrencent plus directement des actifs établis comme l'or ou des thèmes émergents tels que la technologie quantique. La barre pour attirer des capitaux mondiaux est plus élevée.
Selon Kurz, c'est une preuve de maturité. La relation entre la crypto-monnaie et la finance traditionnelle est encore immature, mais s'approfondit. Les blockchains publiques sont de plus en plus considérées comme une infrastructure de niveau institutionnel. Les stablecoins et la tokenisation redéfinissent les paiements et la structure des marchés. Les ramifications de l'infrastructure crypto se propagent à travers les services financiers.
C'est ce qu'il appelle un marché haussier dans la plomberie crypto. La couche infrastructurelle — la garde, les cadres de conformité, l'intégration avec les banques et les fintechs — progresse clairement. Et bien que cela ne se traduise pas immédiatement par une appréciation des prix à court terme, il est fondamentalement important pour la valeur à long terme à la fois de la technologie et des actifs construits dessus.
La clé de la « Grande Convergence » est la fusion entre le crypto en tant que classe d'actifs et le crypto en tant que pile technologique. Cette intégration stimule la création d'une économie onchain plus vaste et plus solide.
Galaxy reste concentré sur les actifs natifs de la cryptomonnaie et estime que le pont à long terme en cours de construction entre l'infrastructure et les marchés de capitaux a de fortes chances de se réaliser. Kurz est clair : il ne s'agit pas d'un trade à court terme « acheter la baisse » ; il s'agit d'un changement structurel sur plusieurs années.
Kurz souligne que l'écart entre le prix, le sentiment et l'activité commerciale sous-jacente « n'a jamais été plus large ». Alors que les prix du marché ont peiné, l'activité commerciale, notamment du côté de l'infrastructure, reste solide. Cette divergence renforce la conviction de Galaxy.
Il minimise les craintes existentielles, comme l'informatique quantique, en tant que menaces immédiates pour la viabilité de la crypto. Plus largement, il observe que les périodes de négativité intense coïncident souvent avec les creux du marché. Dans le même temps, il identifie un risque plus subtil : l'apathie. Une perte de pertinence dans la conversation du marché plus large serait plus préoccupante que la volatilité elle-même.
Bitcoin BTC$69,729.86, selon son expérience, agit souvent comme un « canari dans la mine ». Historiquement, il a fait preuve d'une grande capacité à détecter les mouvements de risque macroéconomique avant que les autres marchés n'y réagissent. Il est possible, suggère-t-il, que le BTC ait perçu les conditions plus larges de retrait du risque et en ait absorbé le choc en premier. Cette dynamique peut fonctionner dans les deux sens.
Après avoir « vécu suffisamment avec le bitcoin », Kurz estime qu’il peut être évalué à travers une lentille macrocyclique. Les crypto-monnaies ne se négocient plus en isolation ; elles sont de plus en plus interconnectées avec les cycles plus larges de liquidité et de risque.
Dans ce contexte, Galaxy observe une forte dynamique dans ses activités principales, notamment l'infrastructure et la gestion d'actifs. À la fin de l'année dernière, Galaxy comptait 12 milliards de dollars d'actifs sur sa plateforme.
Sur le plan de l’infrastructure, Galaxy fait plus qu’il y a un an. Elle fournit des technologies et des services de paiement aux banques et aux entreprises de fintech, et sa capacité à intégrer des services avec les institutions financières traditionnelles continue de s’améliorer.
En ce qui concerne la gestion d'actifs, Galaxy élargit son offre, notamment avec l'introduction d'un hedge fund fintech destiné aux canaux de patrimoine et aux clients à hauts revenus.
La perturbation de la structure du marché des services financiers représente un moment « Fintech 2.0 » et crée des opportunités d'investissement sur les marchés publics et privés, selon Kurz.
Le fonds Fintech de Galaxy se concentrera sur les gagnants et les perdants des marchés publics de la grande convergence, tandis que Galaxy Ventures continuera d'investir dans des entreprises en phase précoce à travers le monde qui développent des services financiers de haute qualité axés sur la cryptomonnaie.
Les allocateurs institutionnels, les fonds de pension, les fonds souverains et autres propriétaires d'actifs considèrent souvent les crypto-monnaies comme cycliques. Mais beaucoup de ces allocateurs prennent désormais de nouvelles décisions d'allocation de capital. Galaxy rapporte remporter des contrats auprès de banques, d'intermédiaires de patrimoine et de propriétaires d'actifs institutionnels, facilitant les flux de capitaux entrants même pendant une phase de consolidation.
Les actifs sous gestion (AUM) institutionnels restent un axe majeur, et l'entreprise observe une participation croissante de grands clients. L'écart entre des prix modérés et un intérêt institutionnel constant renforce la thèse à long terme de Galaxy.
Finalement, Kurz présente la stratégie de Galaxy comme « posséder toute l’histoire de la grande convergence », des infrastructures crypto et onchain jusqu’aux marchés publics et à la gestion d’actifs.
L'entreprise se positionne sur l'ensemble de la pile, en capturant à la fois l'intégration technologique des crypto-actifs dans la finance traditionnelle et la financialisation des crypto-actifs.
Pour 2026, les perspectives sont mesurées et constructives. Ne vous attendez pas à une reprise en forme de V. Prévoyez une consolidation, une maturation et la poursuite du développement des infrastructures. Prévoyez que le crypto s'affronte sur une scène plus large pour les capitaux mondiaux. Et prévoyez que le récit rattrape l'activité une fois qu'elle se retourne.
Selon Kurz, les fondations sont en cours de pose pour une économie sur chaîne plus vaste et plus durable. Les prix peuvent être en retard à court terme, mais la fusion à long terme entre actifs et technologie le rend structurellement porteur sur les actifs numériques, et confiant dans le rôle de Galaxy au cœur de cette convergence.
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