Résultats du Q2 2026 de Galaxy : Pertes réduites dans le cadre de l'expansion des centres de données

Article rédigé par KarenZ, Foresight News

Les résultats du deuxième trimestre de Galaxy : deux moteurs d'activité fonctionnent de manière différente.

Une ligne suit les fluctuations du marché cryptographique, avec une baisse des prix qui continue d’affecter les performances comptables ; une autre s’étend depuis les data centers du Texas, avec l’installation des serveurs et la livraison de l’électricité, les loyers étant progressivement confirmés en fonction de la capacité.

Le 5 août, Galaxy Digital a publié ses résultats du deuxième trimestre 2026. L'entreprise a enregistré une perte nette de 85 millions de dollars pour le trimestre, soit une réduction de 131 millions de dollars par rapport à la perte de 216 millions de dollars du premier trimestre ; le bénéfice brut ajusté s'est établi à 43 millions de dollars, contre une perte de 88 millions de dollars au premier trimestre. L'EBITDA ajusté s'est élevé à une perte de 77 millions de dollars, contre une perte de 188 millions de dollars au premier trimestre.

En résumé, l'EBITDA ajusté est un indicateur opérationnel calculé à partir du bénéfice net, en excluant les intérêts, les impôts, les amortissements et dépréciations, les primes d'incitation actionnariale et certains éléments ponctuels, principalement utilisé pour comparer la performance des activités entre les différents trimestres.

En analysant séparément les différents segments d'activité, les deux activités commerciales, actifs numériques et centres de données, ont généré un bénéfice brut ajusté combiné de 86 millions de dollars américains et un EBITDA ajusté combiné de 1 million de dollars américains. Parmi ceux-ci, l'activité d'actifs numériques a réalisé un bénéfice brut ajusté de 66 millions de dollars américains, en hausse de 34 %环比, et un EBITDA ajusté de perte de 11 millions de dollars américains ; les centres de données ont généré un bénéfice brut ajusté de 20 millions de dollars américains et un EBITDA ajusté de 11 millions de dollars américains.

La principale raison pour laquelle l'EBITDA global de Galaxy reste dans la zone de perte est son propre portefeuille d'investissements. Les résultats financiers classent cette partie dans le secteur « Gestion des trésoreries et affaires corporatives » (Treasury & Corporate). On peut le comprendre comme un panier d'actifs détenus par Galaxy avec ses propres fonds, comprenant à la fois des actifs numériques spot, des dérivés et des ETF, ainsi que des actions d'entreprises cotées, des investissements en capital-risque, en capital-investissement et en fonds.

Au deuxième trimestre, ce segment a enregistré une perte brute ajustée de 42 millions de dollars et une perte EBITDA ajustée de 78 millions de dollars. Galaxy a indiqué que la principale raison était des pertes non réalisées liées aux actifs numériques et aux positions d'investissement. Les deux activités opérationnelles, les actifs numériques et les centres de données, ont conjointement contribué à une EBITDA ajustée de 1 million de dollars ; après intégration de ce segment, l'EBITDA ajusté global de Galaxy est devenu négatif à hauteur de 77 millions de dollars.

Au 30 juin, l'exposition nette de ce portefeuille s'élève à 1,16 milliard de dollars américains. Parmi ceux-ci, les investissements en capital-risque et en fonds représentent 606 millions de dollars américains, soit la plus grande composante ; l'exposition au Bitcoin s'élève à 400 millions de dollars américains ; l'exposition aux autres tokens s'élève à 76 millions de dollars américains ; l'exposition à Solana s'élève à 58 millions de dollars américains ; et les autres investissements liquides s'élèvent à 19 millions de dollars américains. Le rapport financier précise spécifiquement que les expositions au Bitcoin et à Solana incluent, outre les positions spot, des dérivés, des positions vendeuses et d'autres positions de couverture, ainsi que des tokens emballés et des instruments d'investissement associés ; par conséquent, les montants mentionnés ne doivent pas être interprétés directement comme la taille des détentions spot.

Au niveau du bilan, au 30 juin, les actifs totaux de Galaxy ont augmenté de 9,992 milliards de dollars américains à 10,844 milliards de dollars américains, soit une hausse de 9 % en glissement trimestriel ; les capitaux propres totaux sont passés de 2,779 milliards de dollars américains à 2,720 milliards de dollars américains ; les liquidités et les stablecoins sont passés de 2,605 milliards de dollars américains à 2,459 milliards de dollars américains. Pendant la même période, l'exposition nette aux actifs numériques et aux investissements mentionnés est passée de 1,362 milliards de dollars américains à 1,160 milliards de dollars américains. Ces chiffres correspondent aux variations des soldes à la fin de la période et relèvent d'un autre cadre comptable que la perte nette du trimestre.

Un contraste intéressant est également apparu au sein des activités d'actifs numériques.

Après l'ajustement des activités mondiales, le bénéfice brut est passé de 310 millions de dollars à 490 millions de dollars, soit une augmentation de 58 % en环比 ; le nombre de contreparties est passé de 1 691 à 1 741, tandis que la taille moyenne des prêts est restée stable à environ 1,4 milliard de dollars. L'entreprise a indiqué que son volume d'échanges a diminué de 7 % en环比 et que la baisse du volume d'échanges du secteur pendant la même période a dépassé les deux chiffres. On peut confirmer que Galaxy a maintenu sa part relative sur un marché plus faible, mais il n'est pas possible d'en déduire que sa rentabilité à long terme est désormais stabilisée.

Les données sur la gestion d'actifs et les solutions d'infrastructure sont davantage influencées par le prix des cryptomonnaies. Galaxy a révélé que, à la fin du deuxième trimestre, la taille totale des actifs gérés et des actifs en staking s'élevait à environ 7,1 milliards de dollars, en baisse de 12 %环比, principalement en raison de la baisse des prix des actifs numériques. Parmi ceux-ci, les actifs liés aux ETF s'élèvent à 1,805 milliard de dollars, les actifs alternatifs à 2,553 milliards de dollars et les actifs en staking à 2,790 milliards de dollars.

133 MW commence à générer des revenus, Helios passe du chantier au compte de résultat

Le changement le plus significatif du deuxième trimestre s'est produit dans l'ouest du Texas. Galaxy a livré les 200 MW de puissance totale de la phase Helios I, correspondant à 133 MW de charge IT critique, et a achevé la livraison de la phase I selon le planning. Les loyers ont été reconnus progressivement au cours du deuxième trimestre en fonction de la capacité livrée, faisant du segment des centres de données le premier trimestre à générer des revenus issus de ses activités opérationnelles.

Vue aérienne du complexe de data center Galaxy Helios

Après la livraison, Galaxy prévoit que la phase 1 d'Helios génère environ 80 millions de dollars de revenus de location par trimestre à compter du troisième trimestre 2026, avec une marge EBITDA ajustée au niveau du projet dépassant 90 %. Le contrat de location de CoreWeave a une durée initiale de 15 ans ; au total, les trois phases ont déjà signé des charges IT clés pour 526 MW.

The company expects average annual revenue from this lease portfolio to exceed $1.2 billion over the lease term, with an average lease-level adjusted EBITDA margin expected to exceed 90%.

Ce métier exige également davantage de capital. Les dépenses en capital pour les centres de données au deuxième trimestre s'élèvent à 448 millions de dollars américains, contre 354 millions de dollars américains au premier trimestre. À la fin du trimestre, la dette totale attribuée à l'activité des centres de données dans les états financiers est passée de 1,33 milliard de dollars américains à 1,548 milliard de dollars américains.

Le 28 juillet, la société filiale de Galaxy a réalisé une émission privée de billets garantis de haut niveau d'un montant de 3,5 milliards de dollars échus en 2031, les fonds recueillis étant destinés à la construction de la phase II de Helios. La phase II prévoit d'ajouter 260 MW de capacité IT critique, avec la livraison des salles de données prévue à partir du deuxième trimestre 2027.

Concernant le chiffre le plus saillant du rapport financier, « plus de 5,7 GW », il doit être accompagné d'une précision : il s'agit de la capacité électrique potentielle que Galaxy prévoit de déployer au Texas, et non de la capacité déjà raccordée ou louée. Helios dispose actuellement d'une capacité électrique approuvée dépassant 1,6 GW, avec deux demandes de charge de 1 GW chacune en cours de processus de raccordement auprès de l'ERCOT ; les trois nouveaux sites acquis — Merlin, Caspian et Selene — ont respectivement une capacité potentielle maximale d'environ 500 MW, 700 MW et 900 MW, dont Merlin prend en charge initialement environ 74 MW via un accord initial.

Si Helios propose des contrats de location à plus long terme, l'activité d'actifs numériques de Galaxy tente de transformer ses services institutionnels en produits réutilisables.

Au deuxième trimestre et après, Galaxy a successivement lancé des transactions de marché prédictif institutionnel hors bourse, un produit de taux de financement sur chaîne (GOFR) et Galaxy Curator.

Parmi ceux-ci, le produit de taux de financement sur chaîne GOFR intègre les taux d'intérêt variables des marchés de prêt sur chaîne tels qu'Aave, Morpho, Spark et Kamino en un taux de financement dynamiquement rééquilibré. Les clients interagissent directement avec Galaxy, qui gère les portefeuilles, l'exécution des contrats intelligents et la surveillance des collatéraux. L'entreprise s'engage à investir jusqu'à 100 millions de dollars de capital propre en tant que protection contre les pertes prioritaires, bien que cette protection soit soumise à des conditions spécifiques.

Galaxy Curator construit des stratégies de trésorerie institutionnelle sur Morpho et les distribue via Fireblocks Earn, permettant aux institutions d'accéder à des produits de rendement chain-on dans leurs processus existants d'approbation, de signature et de contrôle des stratégies. Ces solutions élargissent la portée des services de Galaxy, mais n'ont pas fait l'objet d'une divulgation séparée des revenus dans ce rapport financier, ce qui rend plus précis de parler de « prolongement des capacités produit » plutôt que de « courbe de croissance validée ».

Les canaux de conformité sont également en cours de mise en œuvre. En mai, le Département des services financiers de l'État de New York a délivré à GalaxyOne Prime NY une licence BitLicense et une licence de transfert d'argent, lui permettant d'offrir des services réglementés de négociation et de garde d'actifs numériques aux institutions de l'État de New York.

En août, Galaxy a annoncé un partenariat pluriannuel avec la Banque de New York Mellon (BNY), visant à fournir un support de staking pour la plateforme de conservation d'actifs numériques de BNY et à participer en tant que partenaire de conception à la construction de l'infrastructure de la plateforme.

Mike Novogratz a résumé la stratégie de Galaxy dans sa lettre aux PDG de la même période comme la convergence de deux forces : le déplacement des activités financières sur la chaîne et la croissance continue de la demande en électricité, en terrains et en centres de données due à l'évolution de l'intelligence artificielle. Il s'agit de l'explication de la direction de l'entreprise, et non des résultats financiers eux-mêmes. Les informations réellement reflétées dans les états financiers du deuxième trimestre sont plus simples : les prix des actifs cryptographiques continuent d'avoir un impact significatif sur le résultat net, la résilience des activités d'exploitation d'actifs numériques s'est améliorée, et les centres de données ont généré pour la première fois un EBITDA ajusté positif.

Les défis auxquels Galaxy fait face deviennent donc plus concrets. Les produits sur chaîne doivent transformer les collaborations institutionnelles en revenus récurrents, et le parc du Texas doit convertir les GW potentiels, par nœud, en MW facturables. Dans le rapport financier, d’un côté se trouve la courbe des prix des cryptomonnaies encore volatile, de l’autre, les compteurs qui commencent à tourner. Le poids de la prochaine étape dépendra de la capacité de ces derniers à s’allumer, une centrale après l’autre, dans les délais et selon le budget prévus.