Galaxy Digital vient de déclarer une perte nette de 85 millions de dollars pour le T2 2026. Cela semble mauvais, jusqu'à ce que vous réalisiez que l'entreprise a perdu 216 millions de dollars le trimestre précédent.
Mais voici ce qui mérite une attention particulière : le segment des centres de données de l'entreprise a généré pour la première fois un bénéfice brut ajusté de 20 millions de dollars, contre seulement 3 millions au T1. Cela représente une hausse de 560 % trimestrielle, ce qui signale que le pivot coûteux de Galaxy vers les infrastructures IA commence à générer des revenus réels.
L'effet Helios
La percée en matière de rentabilité est directement liée à un seul endroit : le campus Helios au Texas occidental. Galaxy a achevé la phase I de l'installation selon le planning, en livrant une charge informatique critique de 133 MW à CoreWeave, le fournisseur de cloud computing IA devenu l'une des entreprises les plus en vue dans l'infrastructure GPU.
L'accord est structuré sous forme de bail de 15 ans. À compter du T3 2026, Galaxy prévoit un revenu de location trimestriel d'environ 80 millions de dollars provenant de cet arrangement. Les engagements plus larges de CoreWeave sur le campus Helios devraient finalement générer plus d'un milliard de dollars de revenus annuels.
Le segment des centres de données a également enregistré 11 millions de dollars d'EBITDA ajusté pour le trimestre, passant d'une activité déficitaire à une source de contribution.
Galaxy ne s'arrête pas à Helios. Après la clôture du trimestre, l'entreprise a acquis un site de 500 acres à McGregor, au Texas, extensible à une capacité de 500 MW. Cette acquisition a fait dépasser à Galaxy le total de son pipeline énergétique au Texas les 5,7 GW.
Le côté actif numérique a mieux résisté que prévu
L'activité principale d'actifs numériques de Galaxy a généré 66 millions de dollars de bénéfice brut ajusté, soit une augmentation de 34 % par rapport au trimestre précédent, malgré des volumes de trading plus faibles et des prix d'actifs numériques plus faibles. La taille moyenne du portefeuille de prêts de l'entreprise s'est située autour de 1,44 milliard de dollars.
Le bénéfice brut ajusté global de l'entreprise s'est établi à 43 millions de dollars. L'EBITDA ajusté s'est situé à -77 millions de dollars. Le résultat net ajusté par action dilué s'est établi à -0,09 $, une amélioration significative par rapport à la perte du T1. Le bilan de Galaxy reste solide : au 30 juin, l'entreprise détenait 2,459 milliard de dollars en liquidités et en stablecoins, avec un equity total de 2,72 milliards de dollars.
Le virage stratégique dans le contexte
Galaxy Digital, cotée à la Nasdaq sous le ticker GLXY, s'est progressivement repositionnée au cours de la dernière année. L'entreprise du PDG Mike Novogratz était autrefois exclusivement une banque d'affaires crypto. Elle ressemble désormais de plus en plus à un hybride : à la fois gestionnaire d'actifs numériques et fournisseur d'infrastructure énergétique au service de la vague de calcul AI.
Le bail de 15 ans avec CoreWeave offre un niveau de visibilité des revenus que le trading crypto ne peut tout simplement pas offrir. L'entreprise a également obtenu un financement substantiel après la fin du trimestre, qui financera probablement l'expansion de McGregor et d'autres projets du pipeline alors que Galaxy s'efforce de mettre en ligne ses plus de 5,7 GW de capacité énergétique.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
La réduction des pertes, passant de 216 millions de dollars à 85 millions en un seul trimestre, suggère que les pertes ralentissent. Si les 80 millions de dollars de revenus locatifs trimestriels projetés provenant de la Phase I d’Helios se concrétisent au T3, Galaxy pourrait connaître une amélioration spectaculaire de sa situation financière globale.
Le risque ici est la concentration. CoreWeave est le locataire principal, et les revenus immédiats de Galaxy provenant des centres de données dépendent fortement de ce seul partenariat. CoreWeave a connu une croissance rapide et vient tout juste de coter en bourse, mais elle supporte également une dette importante et opère sur un marché concurrentiel des services cloud GPU.
Convertir 5,7 GW de capacité potentielle en centres de données générant des revenus nécessite des milliards de dollars d'investissements en capital, des autorisations réglementaires, des raccordements au réseau et des engagements de locataires. L'acquisition de McGregor montre une dynamique, mais il s'agit d'un projet de construction sur plusieurs années comportant de nombreux risques d'exécution.