L'ancien sénateur américain Pat Toomey souhaite que le Sénat cesse de traiter les stablecoins comme s'ils étaient des banques déguisées. Dans des propos tenus le 4 août, le républicain de Pennsylvanie a encouragé les législateurs à adopter la Digital Asset Market Clarity Act, communément appelée la CLARITY Act (H.R. 3633), avant la pause estivale du Congrès.
La question de 300 milliards de dollars
Toomey a souligné que les stablecoins ont atteint une taille de marché approximative de 300 milliards de dollars, ce qui prouve que cette classe d'actifs a dépassé le label « expérimental ». Il a ajouté que cette croissance n'a pas eu lieu au détriment des dépôts bancaires traditionnels.
Cette distinction compte. Les banques ont exprimé leur inquiétude que les stablecoins pourraient drainer les dépôts, affaiblissant un pilier de la finance traditionnelle. La réplique de Toomey s'appuie sur l'histoire : il a comparé l'anxiété actuelle des banques face aux stablecoins à la panique qui a accompagné l'émergence des fonds du marché monétaire dans les années 1970.
À l’époque, les banques craignaient que les fonds du marché monétaire ne drainent leur base de dépôts. Ce qui s’est réellement produit, c’est que le système financier s’est élargi pour intégrer les deux produits. Les fonds du marché monétaire ont fini par obtenir leur propre cadre réglementaire sous la SEC, plutôt que d’être contraints de s’intégrer dans des chartes bancaires. C’est essentiellement ce que Toomey défend pour les stablecoins depuis au moins décembre 2022, lorsqu’il a présenté le Stablecoin TRUST Act.
De TRUST à CLARITY
La loi TRUST sur les stablecoins, introduite lors des dernières semaines de Toomey au Sénat, proposait un cadre réglementaire dédié pour les stablecoins sous l'Office du contrôleur de la monnaie. Le principe du projet de loi était simple : les émetteurs de stablecoins devraient avoir leur propre ensemble de règles, et non celles empruntées à la banque commerciale.
Ce projet de loi n’a pas franchi la ligne d’arrivée, mais son ADN est clairement présent dans la loi CLARITY. Ce nouveau texte a été adopté à la commission des banques du Sénat le 14 mai par un vote bipartite de 15 contre 9.
La loi CLARITY trace certaines lignes importantes. Elle interdit aux émetteurs de stablecoins d'offrir des récompenses qui fonctionnent comme des intérêts sur les dépôts bancaires. Toutefois, le projet de loi autorise les incitations basées sur les transactions, établissant ainsi une distinction réglementaire entre les récompenses de détention (pas autorisées) et les récompenses d'utilisation (autorisées).
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Si la loi CLARITY est adoptée, un cadre réglementaire dédié renforcerait probablement la confiance des institutions dans les produits stablecoin. Si la loi CLARITY établit une voie d'agrément fédérale en dehors des chartes bancaires traditionnelles, elle pourrait réduire les barrières à l'entrée pour de nouveaux émetteurs de stablecoin tout en offrant aux acteurs existants comme Circle et Tether une feuille de route de conformité plus claire.
Il y a toutefois un risque à signaler. Le vote de la commission 15-9 signifie que neuf sénateurs ont voté contre le projet de loi. Si la version finale du projet de loi impose des exigences en matière de capital ou des obligations de réserves similaires à celles des banques, cela minerait l’objectif même que Toomey défend.
Les investisseurs doivent également surveiller la manière dont l'interdiction des récompenses similaires à des dépôts interagit avec les protocoles DeFi existants. Certains produits de rendement en stablecoin opèrent actuellement dans une zone grise que la loi CLARITY pourrait fermer explicitement. Les projets basés sur des mécanismes de prêt et de staking de stablecoins pourraient devoir être restructurés si le projet de loi devient loi.