Selon les médias étrangers, la frénésie des centres de données IA semble être une course aux performances de calcul, mais en coulisses, elle ressemble de plus en plus à une course au financement. La construction d’un vaste parc nécessite non seulement des GPU, mais aussi des terrains, une connexion au réseau électrique, des équipements de transformation, des systèmes de refroidissement, des fibres optiques et une fourniture d’électricité à long terme ; l’investissement pour un seul projet peut atteindre plusieurs centaines de milliards de dollars.
Avant 2030, il est estimé que l'infrastructure mondiale d'IA nécessitera des milliers de milliards de dollars. Reuters avait précédemment indiqué que les besoins de financement pour la période 2026 à 2030 pourraient atteindre 3,6 billions de dollars. L'article souligne que cela signifie que les entités chargées de la construction, du financement et de la prise en charge des risques liés aux actifs à long terme ne sont souvent pas les entreprises qui entraînent les modèles.
Les personnes ayant des liquidités suffisantes sont limitées
L'article souligne que de grands fournisseurs de cloud, comme Microsoft, peuvent toujours investir directement en espèces grâce à leur bilan, mais de nombreuses petites et moyennes entreprises d'IA et de cloud ne possèdent pas cette capacité. Elles doivent souvent investir des dizaines de milliards de dollars dans l'achat de GPU et la construction de centres de données avant de générer des revenus stables, et doivent donc compter sur un financement externe.
Les pratiques courantes incluent l'émission d'obligations corporatives et d'obligations convertibles. Nebius a annoncé en août 2026 un financement de 4,5 milliards de dollars par le biais d'obligations convertibles, une partie des fonds étant destinée à l'infrastructure IA. L'article estime que ces instruments permettent aux investisseurs actionnaires de participer indirectement à l'expansion des centres de données.
Les centres de données sont désormais considérés comme des actifs d'infrastructure
L'article indique que le financement des grands parcs d'intelligence artificielle s'approche de plus en plus de celui des centrales électriques, des aéroports ou des autoroutes. Les développeurs créent généralement des entités à but spécifique qui détiennent les terrains et les infrastructures physiques, puis obtiennent des financements bancaires et privés sur la base de baux à long terme.
Pour les prêteurs, l’essentiel réside dans des flux de trésorerie prévisibles. Si OpenAI, Microsoft ou de grands fournisseurs de services cloud signent des contrats de location de 15 à 20 ans, ces accords pourraient soutenir des dettes de plusieurs milliards de dollars. Le site lui-même, le droit d’accès à l’électricité et les équipements seront également inclus dans les garanties.
L'article cite l'exemple de SB Energy, soutenue par SoftBank, qui avance un projet en Ohio, aux États-Unis, pour OpenAI. NVIDIA a accepté de fournir un soutien de crédit allant jusqu'à 105 milliards de dollars pour les baux et l'infrastructure associés au site, ainsi qu'un investissement direct dans SB Energy. Le site est conçu pour une capacité maximale pouvant atteindre 8 gigawatts d'électricité.
Le rôle de NVIDIA change
L'article estime que l'une des transformations les plus inhabituelles est que NVIDIA passe du rôle de simple fournisseur de puces à celui de fournisseur et de partenaire de financement. En plus de vendre des GPU, NVIDIA investit dans des laboratoires d'IA, des entreprises d'infrastructure et des fournisseurs de services cloud, et aide ses clients à obtenir des financements par le biais de garanties et autres mécanismes.
L'article affirme que cet arrangement aide à stimuler la demande matérielle, car les clients ont plus facilement accès au financement pour la construction. Toutefois, le marché commence à s'interroger sur un point : si les fournisseurs de puces investissent simultanément dans leurs clients, soutiennent les locations et participent au financement des projets, quelle partie de la demande provient réellement du marché, et laquelle est générée par la capacité de financement des fournisseurs ?
NVIDIA s'oppose à la description de ce modèle comme un « financement circulaire ». Toutefois, l'article mentionne que les préoccupations relatives ont atteint un niveau suffisamment élevé pour influencer les accords commerciaux, et NVIDIA a récemment suspendu ses collaborations en partage des revenus avec certains petits fournisseurs de cloud AI.
Les contraintes ne se limitent peut-être pas à la puce
L'article mentionne également que les coûts de construction des centres de données AI continuent d'augmenter. Outre les GPU, la mémoire, les équipements réseau, les transformateurs et les systèmes de refroidissement ont tous connu des tensions d'approvisionnement. Certains systèmes de serveurs AI basés sur la plateforme NVIDIA ont vu leurs prix augmenter de plus de 15 % en raison de la hausse des coûts de la mémoire.
Dans un contexte de taux d'intérêt maintenus à un niveau élevé, les coûts de financement augmentent également en parallèle. L'article estime que, si la demande en IA continue de croître, Wall Street pourrait considérer les centres de données comme une nouvelle catégorie d'actifs d'infrastructure ; mais si les revenus issus de l'IA ne répondent pas aux attentes, les risques ne se limiteront pas aux entreprises technologiques, mais pourraient se transmettre aux banques, aux détenteurs d'obligations, aux fonds de crédit privé, aux investisseurs en infrastructure et aux fournisseurs offrant des garanties.