Après la volatilité récente du marché boursier coréen, les ETF à effet de levier sur actions individuelles sont à nouveau au cœur des débats de régulation. Les médias étrangers ont commenté que ces produits amplifient davantage les risques pour les investisseurs particuliers, car même si l'action sous-jacente retrouve finalement son prix d'origine, les détenteurs peuvent subir des pertes continues en raison de la structure du produit, et la SEC devrait profiter de cette fenêtre d'examen des règles pour interdire directement ces produits.
La Corée du Sud a attiré 9,4 milliards de dollars en deux mois
L'article mentionne que les autorités sud-coréennes ont approuvé il y a environ deux mois un ETF levé unique suivant Samsung Electronics et SK Hynix. Ces produits offrent aux investisseurs une exposition double aux mouvements de prix et étaient initialement conçus pour attirer les capitaux locaux de retour vers le marché sud-coréen, en les détournant des produits similaires aux États-Unis.
Les fonds ont afflué rapidement. En moins de deux mois, les investisseurs particuliers coréens ont investi environ 94 milliards de dollars dans ces fonds, soit environ 14 billions de wons coréens. Toutefois, le moment du lancement du produit n’était pas idéal. Deux actions de semi-conducteurs avaient déjà fortement augmenté au premier semestre, puis la frénésie mondiale autour des transactions liées à l’IA s’est atténuée, tandis que la concurrence chinoise commençait à remettre en question les attentes de supériorité de SK Hynix dans le domaine des puces IA.
Lors du correctif des actions technologiques, SK Hynix et Samsung ont chuté respectivement de 14,7 % et 13,4 % en une seule journée. En raison de la concentration des pondérations sur le marché coréen, ce recul a également pesé sur l'indice KOSPI et a déclenché à plusieurs reprises des mécanismes de suspension des négociations.
Rééquilibrage quotidien amplifiant les pertes
L'article affirme que le véritable problème ne réside pas seulement dans le levier lui-même, mais dans le fonctionnement de ces ETF. Pour maintenir une exposition quotidienne de 2 fois, les émetteurs de fonds doivent ajuster leurs positions après la clôture : acheter davantage lorsque les cours augmentent et vendre davantage lorsqu'ils baissent, ce qui amplifie la volatilité.
Selon les calculs de HanYang Securities en Corée du Sud, entre le 27 mai et le 22 juillet, les cours des actions de Samsung et de SK Hynix ont chuté respectivement de 15,2 % et 18,4 %, tandis que les ETF levés correspondants ont baissé de 40,2 % et 49,4 %, dépassant nettement les performances des actions sous-jacentes.
L'article souligne également que ces produits présentent un « coût de volatilité ». En effet, le fonds suit les rendements quotidiens, et non le rendement cumulé depuis l'achat initial de l'investisseur. Dans un marché latéral, même si le prix de l'actif sous-jacent revient à son niveau initial, la valeur liquidative de l'ETF peut ne pas se rétablir.
Hanyang Securities estime que si une telle volatilité persiste pendant un an, même si Samsung et SK Hynix retrouvent leur prix d'origine à la fin de l'année, les ETF leviers associés pourraient encore chuter de 63 % à 75 %.
Les produits américains similaires subissent également une pression
L'article indique que ce produit sud-coréen est lui-même inspiré des ETF à levier unique sur actions individuelles du marché américain. Aux États-Unis, des produits similaires suivent déjà des actions technologiques telles que NVIDIA, Tesla et Microsoft, que les investisseurs peuvent acheter directement via des plateformes comme Robinhood.
À ce jour, en juin, la taille des actifs de ces produits aux États-Unis a atteint environ 65 milliards de dollars, dont environ 90 % des transactions proviennent de particuliers. Certaines de ces performances ont également révélé des problèmes similaires : un ETF offrant une exposition double à Tesla a chuté de 51 % au cours des six derniers mois, tandis que le cours de Tesla a diminué d’environ 20 % pendant la même période ; un autre ETF offrant une exposition double à Microsoft a baissé de près de 12 % cette année, alors que le cours de Microsoft, malgré un rebond récent, a globalement augmenté d’environ 2 %.
L'article en conclut que la SEC était déjà au courant des risques associés. Le comité consultatif des investisseurs de la SEC avait déjà souligné en juin 2023 que les principaux détenteurs des ETF à effet de levier sur actions individuelles étaient des investisseurs particuliers, et que de nombreux détenteurs à long terme ne comprenaient pas les risques de dérive liés à l'effet de composition et au rééquilibrage quotidien.
Actuellement, la SEC examine les règles relatives aux ETF, et la période de consultation publique s'étendra jusqu'au début septembre, couvrant explicitement les stratégies basées sur des actions individuelles et les produits à levier plus élevé. L'article estime que c'est précisément la fenêtre où la SEC peut intervenir directement pour restreindre ces produits.