La Réserve fédérale a maintenu les taux d'intérêt stables le 29 juillet, mais l'histoire réelle était qui n'était pas d'accord. Trois présidents de banques régionales ont voté contre le vote de 9 contre 3 visant à maintenir le taux des fonds fédéraux entre 3,5 % et 3,75 %, chacun préconisant une augmentation de 25 points de base.
Ce type de révolte hawkish organisée n’a pas eu lieu depuis 2016. Et pour les investisseurs en crypto qui ont passé l’année dernière à observer le bitcoin danser sur les notes de la Fed, les implications sont difficiles à ignorer.
Trois faucons, un message
Beth M. Hammack de la Fed de Cleveland, Neel Kashkari de la Fed de Minneapolis et Lorie K. Logan de la Fed de Dallas ont tous voté en faveur d’une politique plus stricte. Leur raisonnement reposait sur une réalité tenace : l’inflation reste au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed et ne diminue pas suffisamment rapidement pour les rassurer.
Les dissidents ont pointé du doigt les chocs d'offre persistants comme principal responsable. Les perturbations du secteur énergétique liées aux conflits au Moyen-Orient ont maintenu les pressions inflationnistes à un niveau élevé, de manière que la politique monétaire seule ne peut pas facilement corriger.
C'était également la première réunion du FOMC sous la présidence du nouveau président Kevin Warsh, ce qui faisait de ce dissentiment un premier test clair et visible de son leadership.
Le maintien hawkish et ce qu'il signifie
Les analystes ont qualifié ce résultat de « maintien hawkish », ce qui, sur Wall Street, signifie : nous n’avons pas augmenté les taux, mais ne vous détendez pas. Le message adressé aux marchés est que la Fed n’est pas prête à assouplir sa politique, et qu’une faction significative estime que la politique devrait en fait devenir plus restrictive.
Le taux des fonds fédéraux, situé entre 3,5 % et 3,75 %, se situe déjà dans un territoire restrictif selon les normes historiques récentes. Pour rappel, les taux étaient proches de zéro aussi récemment qu’au début de l’année 2022, avant que la Fed ne lance sa campagne de resserrement agressif. Le fait que trois membres votants aient souhaité aller encore plus haut montre à quel point certaines parties de la Fed prennent au sérieux le problème de l’inflation.
Les cryptomonnaies prises dans le feu croisé
Les marchés du bitcoin et de l'ethereum ont réagi avec une sensibilité notable au résultat du FOMC. La concentration des trois dissentants sur l'inflation provenant de l'offre, en particulier les coûts énergétiques induits par l'instabilité géopolitique, ajoute une autre couche de complexité. Les chocs d'offre sont notoriously difficiles à traiter pour les banques centrales uniquement avec des outils de taux d'intérêt. Augmenter les taux combat efficacement l'inflation liée à la demande. Mais lorsque les prix augmentent parce que le pétrole est plus difficile à obtenir, et non parce que les consommateurs dépensent de manière irresponsable, les hausses de taux peuvent ralentir l'économie sans résoudre réellement le problème de l'inflation.
Les traders qui évoluent dans cet environnement doivent surveiller deux éléments de près. Premièrement, savoir si les dissentiments augmentent lors des futures réunions, ce qui signifierait que le comité évolue vers des hausses réelles des taux plutôt que vers une simple stagnation. Deuxièmement, observer si les pressions inflationnistes liées à l'énergie s'atténuent d'elles-mêmes, ce qui réduirait la pression sur les hawks et pourrait ouvrir la voie à des baisses de taux plus tard dans le cycle.