Kevin Warsh dirige la Réserve fédérale depuis environ trois mois, et il supprime déjà l’un des outils les plus familiers de la banque centrale. À la réunion du FOMC du 17 juin 2026, la déclaration de politique du comité est parue sans le langage prospectif sur lequel les marchés s’appuient depuis plus d’une décennie. L’ère où la Fed vous indiquait ce qu’elle prévoyait de faire ensuite est, du moins pour l’instant, terminée.
Warsh n’est pas allé plus loin. Il a également refusé de soumettre sa propre projection de taux d’intérêt dans le graphique hebdomadaire des points, le graphique où chaque responsable de la Réserve fédérale indique sa meilleure estimation de l’évolution des taux.
Ce que la guidance à terme fait réellement, et pourquoi Warsh veut la supprimer
Les orientations futures consistent en la pratique des banques centrales à signaler leurs éventuelles décisions politiques futures. L'idée, popularisée après la crise financière de 2008, était que la clarté concernant les intentions futures réduirait l'incertitude et aiderait l'économie à fonctionner plus harmonieusement.
Warsh a publiquement affirmé que les indications futures ont entravé la Réserve fédérale pendant la vague d'inflation de la pandémie, rendant plus difficile le changement de cap lorsque les prix ont commencé à augmenter plus vite que quiconque ne l'attendait. Selon lui, la Réserve fédérale était tellement attachée à sa trajectoire déclarée qu'elle n'a pas pu réagir suffisamment vite aux nouvelles données.
Les groupes de travail sous la direction de Warsh devraient recommander des modifications supplémentaires à la manière dont la Réserve fédérale communique, en favorisant des déclarations politiques plus courtes et plus ciblées.
L'expérience canadienne
Une analyse de MarketWatch publiée le 11 août 2026 a désigné la Banque du Canada comme une étude de cas utile. Pendant la crise financière de 2008, le gouverneur alors en poste, Mark Carney, a mis en œuvre des orientations explicites pour stabiliser les attentes et apaiser les marchés agités. Mais lorsque le successeur de Carney a abandonné cette approche, le dollar canadien a connu une volatilité accrue, et les participants du marché des obligations ont traversé une période de confusion tandis qu'ils s'ajustaient à une banque centrale qui ne signalait plus ses prochaines décisions.
Goldman Sachs a caractérisé cette transition comme engendrant des « douleurs de croissance », avec un potentiel de volatilité accrue des taux.
Ce que cela signifie pour les marchés
L'impact le plus immédiat se manifestera probablement dans la volatilité des taux affichés. Les marchés des taux d'intérêt à court terme ont passé des années à intégrer les orientations de la Fed avec un haut degré de confiance. Supprimez cet ancrage, et la gamme des issues possibles à chaque jour de réunion s'élargit considérablement.
La préoccupation plus large est le désalignement du marché. Lorsque la Réserve fédérale a été explicite sur ses intentions, les prix erronés étaient relativement contenus, car tout le monde suivait à peu près le même plan. Une Réserve fédérale qui privilégie la flexibilité à la transparence crée davantage de place pour que les marchés se trompent, ce qui pourrait entraîner des corrections plus brutales lorsque la réalité diverge des attentes.