L'installation de prêts inversés overnight de la Réserve fédérale, autrefois le parking privilégié pour des milliers de milliards de dollars en liquidités excédentaires, a traité seulement 761 millions de dollars le 5 juin. Cinq contreparties se sont présentées. C'est tout.
Pour mettre ce chiffre en perspective, cette même entité a absorbé plus de 2 billions de dollars à la fin de 2021. La chute de 2 billions à moins de 1 milliard n’est pas une pente douce. C’est une falaise.
Ce que le mécanisme de prêt inversé fait réellement
Considérez l’ON RRP comme un compte d’épargne à très court terme géant à la Réserve fédérale. Les institutions financières non bancaires, principalement les fonds du marché monétaire, peuvent y déposer leur liquidité overnight et recevoir des titres du Trésor en garantie. En échange, elles perçoivent un taux sans risque.
Le mécanisme existe pour aider la Réserve fédérale à gérer les taux d'intérêt à court terme et à éliminer la liquidité excédentaire circulant dans le système financier. Lorsqu'il y a trop d'argent à la recherche de trop peu d'actifs sûrs, le ON RRP absorbe le surplus. Lorsque l'argent trouve de meilleurs endroits où aller, le mécanisme se vide.
Les participants éligibles incluent les fonds du marché monétaire disposant d'au moins 2 milliards de dollars d'actifs, les banques, les entreprises soutenues par le gouvernement et les distributeurs principaux. La Réserve fédérale de New York maintient la liste complète des contreparties qualifiées, bien qu'elle ne divulgue pas quelles institutions spécifiques étaient présentes un jour donné.
Le chiffre de 761 millions de dollars représente une baisse par rapport à 1,122 milliard de dollars la veille.
Le grand écoulement : de 2 billions de dollars à des pièces de monnaie
La Réserve fédérale continue de mener des opérations de test à faible valeur pour maintenir le bon fonctionnement du système. Un exercice du 13 mai, par exemple, était limité à 1 million de dollars par contrepartie.
La tendance a été remarquablement constante au cours des derniers mois. L'utilisation est restée de manière persistante en dessous de 1 milliard de dollars, un niveau qui aurait semblé presque impensable lorsque le mécanisme absorbait un quart du bilan de la Réserve fédérale.
Pourquoi les investisseurs en crypto doivent prêter attention
Lorsque des milliers de milliards de dollars étaient bloqués à la Réserve fédérale en générant un taux sans risque, ce capital était effectivement retiré de la circulation. Au fil des dernières années, au fur et à mesure que cet argent a quitté cet mécanisme, il est réintégré dans le système financier sous forme de liquidité disponible. Les analyses de liquidité provenant de sources liées à la crypto-monnaie suggèrent que les réductions récentes du RRP pourraient affecter les conditions de liquidité sur les marchés, influençant par la suite les actifs à risque, y compris ceux du marché crypto.
Avec le ON RRP pratiquement épuisé, les dynamiques futures de liquidité dépendront davantage des décisions de la Fed concernant son bilan, des schémas d'émission du Trésor et des niveaux de réserves bancaires.