La Réserve fédérale a maintenu les taux d'intérêt stables le 29 juillet, et Wall Street a réagi en quittant le marché. Le Dow Jones Industrial Average a chuté de 1 152 points, soit une baisse de 2,18 %, tandis que le S&P 500 a perdu 1,5 % en une seule séance. Le catalyseur n'était pas la décision sur les taux en soi, mais la conférence de presse qui l'a suivie.
Le président de la Réserve fédérale Kevin Warsh, qui a pris les rênes le 22 mai, a prononcé des propos qui ont poussé les investisseurs à chercher des antiacides plutôt que des réponses. Son approche de la guidance anticipée peut être décrite avec bienveillance comme « minimaliste », et les marchés, habitués à des années de cartes routières minutieusement détaillées de Jerome Powell, n'ont pas accueilli favorablement ce changement.
Ce que la Réserve fédérale a réellement fait
Le FOMC a voté 9 voix pour, 3 contre, pour maintenir le taux des fonds fédéraux à 3,50 % à 3,75 %. Toutefois, le contexte est extrêmement important : l’inflation dépasse depuis plus de cinq ans l’objectif de 2 % de la Fed.
Trois membres du comité, Beth Hammack, Neel Kashkari et Lorie Logan, ont voté contre le maintien, privilégiant plutôt une hausse de 25 points de base. Cette dissidence témoigne de l’émergence d’une faction plus hawkish au sein de la Fed, convaincue que la position actuelle est trop accommodante face à des pressions inflationnistes persistantes.
Warsh a qualifié le désaccord interne de « bonne dispute familiale ». Le taux des obligations d'État à 30 ans a atteint son niveau le plus élevé depuis 2007, un signe clair que les investisseurs en revenu fixe intègrent dans leurs prix une inflation plus élevée, davantage de hausses de taux à l'avenir, ou les deux.
L'écart de communication
La conférence de presse de Warsh a offert peu de perspectives futures, laissant les participants du marché combler le vide avec leurs propres hypothèses les plus pessimistes. Les analystes ont souligné que la réticence de Warsh crée un problème de crédibilité. Lorsque le dirigeant de la banque centrale ne vous dit pas ce qu’il pense, l’inférence naturelle est qu’il ne le sait pas, ou que la réponse est pire que le silence.
Ce qui inquiète réellement le marché
Les trois votes dissidents sont probablement plus importants que la décision majoritaire. Lorsqu'un tiers des dissidents souhaitent une hausse, cela suggère que le comité est plus proche d'un resserrement que ne le laisse supposer le vote global.
Un rendement à 30 ans à des niveaux inédits depuis 2007 représente des coûts d'emprunt réels pour les prêts hypothécaires, la dette corporative et le financement public.
Warsh est prévu pour prendre la parole au Jackson Hole Economic Symposium à la fin août, le même lieu où les présidents de la Réserve fédérale ont historiquement utilisé leur plateforme pour indiquer des changements majeurs de politique.