La probabilité de maintenir le taux fédéral augmente à 97,2 % après des données faibles sur l'emploi

WASHINGTON, D.C., janvier 2025 - Les marchés financiers ont radicalement réajusté leurs attentes concernant la première réunion de politique monétaire de l'année de la Réserve fédérale, avec les probabilités d'une Maintien du taux de la Réserve fédérale maintenant assis à un taux presque certain de 97,2 %. Ce changement sismique dans l'humeur des traders s'ensuit la publication des chiffres d'emploi de décembre qui se sont clairement révélés inférieurs aux prévisions des économistes, injectant une incertitude renouvelée dans la perspective économique et imposant une réévaluation du parcours immédiat de la banque centrale.

Selon l'outil FedWatch Tool largement surveillé par le groupe CME, la probabilité que le Comité des marchés ouverts fédéraux (FOMC) maintienne le taux cible actuel des fonds fédéraux à sa réunion de janvier a bondi à 97,2 %. Cela représente une augmentation considérable par rapport à la probabilité de 88,4 % antérieurement intégrée juste avant la publication des données sur l'emploi. En conséquence, la probabilité implicite du marché d'une baisse des taux, bien qu'elle subsiste pour des réunions ultérieures, a été repoussée davantage dans le futur. Cette réévaluation découle directement du rapport sur la situation de l'emploi du mois de décembre publié par le Département du Travail américain, qui a révélé un marché du travail montrant des signes plus nets de ralentissement que prévu par les analystes.

Le rapport détaillait une augmentation de seulement 50 000 postes salariaux hors agriculture pour le dernier mois de 2024. Ce chiffre s'est notablement révélé inférieur à la prévision des économistes, qui tablaient sur une hausse d'environ 66 000 emplois. En parallèle, le taux de chômage a baissé à 4,4 %, un chiffre légèrement inférieur à l'estimation de 4,5 %. Cependant, les participants aux marchés et les décideurs politiques examinent souvent plus attentivement le chiffre des salaires pour en évaluer la dynamique. Ce double indicateur – une création d'emplois plus faible associée à un taux de chômage stable – dessine l'image d'une économie qui pourrait perdre de l'élan, réduisant ainsi la pression immédiate sur la Réserve fédérale pour lutter contre l'inflation par des hausses supplémentaires des taux.

Le chiffre des emplois hors agriculture est un indicateur essentiel, qui attire l'attention, sur la santé économique des États-Unis. Une hausse de 50 000, bien qu'encourageante, représente la croissance mensuelle la plus faible en matière d'emplois depuis plus de deux ans. Pour donner un contexte, la moyenne trimestrielle des gains d'emplois est désormais tombée en dessous de 100 000. Ce ralentissement suggère que le marché du travail historiquement tendu, un facteur clé de la hausse des salaires et de l'inflation persistante dans le secteur des services, commence enfin à se relâcher. La Réserve fédérale a explicitement cité la tension sur le marché du travail comme préoccupation dans sa lutte actuelle pour ramener l'inflation à son objectif de 2 %.

• Croissance de la masse salariale : +50 000 (Réel) vs. +66 000 (Prévision)
• Taux de chômage : 4,4 % (Réel) vs. 4,5 % (Prévision)
• Révision du mois précédent : Le chiffre de novembre a été révisé à la baisse de 5 000 emplois.
• Rendement du secteur : Les gains se sont concentrés dans les soins de santé et le gouvernement, tandis que le commerce de détail et les services d'aide temporaire ont connu des baisses.

La réaction du marché a été rapide et marquée. À la suite de la publication des données, les rendements des obligations du Trésor ont baissé sur toute la courbe, particulièrement pour les maturités à plus court terme, alors que les traders prenaient en compte une trajectoire plus鸽鸽 de la Réserve fédérale. Les marchés actions ont initialement bondi à la perspective d'une banque centrale moins agressive, mais ont ensuite réduit leurs gains lorsque les préoccupations concernant la croissance économique se sont affirmées. Le dollar américain a affaibli face à un panier de principales devises, reflétant un changement des attentes concernant les différentiels de taux d'intérêt.

Analyse experte sur les implications politiques

Les analystes financiers et des anciens responsables de la Réserve fédérale se sont exprimés sur les implications du rapport. « Les données sur les emplois de décembre constituent le signal le plus clair à ce jour que l'effet cumulé de 525 points de base d'augmentations des taux pénètre l'économie réelle », a déclaré un économiste en chef d'une grande institution de Wall Street. « Bien qu'un seul point de données ne constitue pas une tendance, cela donne au FOMC un couvert suffisant pour suspendre ses décisions en janvier et attendre davantage d'informations. Leur prochaine action dépendra fortement des prochaines mesures d'inflation. »

Le double mandat de la Réserve fédérale est d'atteindre un niveau d'emploi maximal et des prix stables. Avec un ralentissement de la croissance de l'emploi, la partie du mandat relative à l'« emploi maximal » semble moins pressante. Par conséquent, l'attention de la banque centrale s'intensifiera sur les données d'inflation à venir, en particulier l'indice des dépenses de consommation des ménages (PCE), son indicateur préféré. Les projections du « dot plot » de décembre de la Fed indiquaient déjà un virage vers des baisses de taux en 2025, mais le calendrier reste dépendant des données. Ce rapport sur l'emploi écarte pratiquement une hausse immédiate en janvier et pourrait avancer le calendrier de la première baisse de taux si la tendance à la déflation se poursuit.

Le chemin menant à la réunion du FOMC du 28 au 29 janvier est désormais fortement influencé par ces données sur l'emploi. Historiquement, la Réserve fédérale a évité de surprendre les marchés lorsqu'un maintien de la politique est largement anticipé, ce qui est le cas aujourd'hui. La banque centrale recevra un rapport supplémentaire sur l'indice des prix à la consommation (IPC) et le rapport crucial sur la dépense de consommation des ménages (PCE) avant sa décision de fin janvier. Les décideurs, y compris le président Jerome Powell, ont souligné la nécessité d'avoir une « plus grande confiance » que l'inflation se dirige de manière durable vers 2 % avant de considérer des baisses des taux.

Ce rapport sur l'emploi introduit une nouvelle dynamique : il réduit le risque d'une spirale inflationniste des salaires et des prix, mais soulève aussi des questions sur la résilience des dépenses des consommateurs, un moteur principal de l'économie américaine. La Réserve fédérale doit maintenant équilibrer les progrès réalisés pour refroidir le marché du travail contre la nécessité d'assurer que la baisse de l'inflation soit durable. Les participants aux marchés vont désormais scruter chaque déclaration publique des responsables de la Fed à la recherche d'indices sur l'éventuelle date du premier allègement des taux, en mars, mai ou plus tard en 2025.

L'augmentation dramatique de la probabilité d'un Maintien du taux de la Réserve fédérale à 97,2 % illustre à quel point la publication d'un seul indicateur économique peut redéfinir l'ensemble du paysage de la politique monétaire. Le rapport sur les emplois du mois de décembre, plus faible que prévu, a effectivement confirmé les attentes d'une pause dans le cycle d'assouplissement de la Réserve fédérale lors de sa réunion de janvier. Bien que le scénario au-delà de janvier dépende encore des prochains indicateurs d'inflation et d'emploi, les données ont consolidé un consensus sur le marché selon lequel l'ère des hausses agressives des taux est terminée, déplaçant le débat vers le moment exact de la première baisse des taux. Pour les investisseurs, les entreprises et les consommateurs, ce moment marque un tournant dans le cycle économique, soulignant le lien crucial entre la santé du marché du travail et la politique de la banque centrale.

Q1 : Qu'est-ce que l'outil FedWatch de la CME ?
L'outil FedWatch de la CME analyse les prix des contrats à terme sur les fonds fédéraux de 30 jours pour calculer les probabilités implicites du marché concernant les décisions futures du FOMC sur les taux d'intérêt. Il s'agit d'un indicateur en temps réel de la sentiment des traders, et non d'une prévision officielle de la Réserve fédérale.

Q2 : Pourquoi un rapport sur les emplois faible rend-il plus probable un maintien des taux de la Réserve fédérale ?
La Réserve fédérale augmente les taux pour ralentir une économie surechauffée et lutter contre l'inflation. Un marché du travail qui ralentit indique que l'économie se refroidit d'elle-même, réduisant ainsi l'urgence d'une politique plus restrictive. Cela atténue également les craintes d'une spirale salariale-prix.

Q3 : Une probabilité de 97,2 % signifie-t-elle que le taux est garanti ?
Bien qu'extrêmement élevée, aucune probabilité n'est de 100 % avant l'annonce de la décision. Des données économiques extraordinaires ou des événements imprévus avant la réunion pourraient théoriquement modifier le calcul, mais une telle probabilité élevée indique qu'il s'agit de l'attente massive du marché.

Q4 : Quelle est la différence entre une « pause » et un « pivot » ?
Une « pause » ou « hold » signifie que la Réserve fédérale arrête d'augmenter les taux, mais les maintient à un niveau restrictif. Un « pivot » fait référence à un changement de direction de la politique, tel que le début de la baisse des taux. La discussion actuelle porte sur le passage d'une pause à un pivot.

Q5 : Comment cela affecte-t-il les taux d'intérêt hypothécaires et les prêts ?
Les attentes d'un maintien des taux par la Réserve fédérale ou d'éventuelles réductions futures exercent généralement une pression à la baisse sur les taux d'intérêt à plus long terme, tels que ceux des prêts immobiliers et des prêts automobiles. Cependant, ces taux sont également influencés par les conditions économiques plus générales et les attentes d'inflation, et non seulement par le prochain meeting de la Réserve fédérale.