Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a utilisé son premier grand discours à Jackson Hole pour clarifier un point : la lutte contre l'inflation n'est pas terminée.
Warsh a déclaré que les données récentes ne l'ont pas convaincu que les pressions tarifaires sous-jacentes baissent suffisamment vite vers l'objectif de 2 % de la Fed, ouvrant la voie à un resserrement supplémentaire si les progrès ralentissent. Les marchés ont réagi rapidement, la probabilité d'une hausse des taux en septembre passant à plus de 50 %, contre environ 35 % avant le discours.
Le changement est important car la Réserve fédérale a maintenu son taux directeur à 3,50 % - 3,75 %, tandis que l'inflation PCE de juillet est restée à 3,7 % en glissement annuel. Plus de la moitié des biens et services suivis par le gouvernement ont encore enregistré une augmentation des prix d'au moins 3 % au cours de la dernière année.
Les rendements des obligations du Trésor et le dollar augmentent
Les obligations à court terme ont absorbé la majeure partie de la pression immédiate.
Le rendement des Treasury à 2 ans a augmenté de 6,6 points de base pour atteindre environ 4,29 %, son niveau le plus élevé en un mois. Le rendement à 10 ans s'est établi à environ 4,68 %, tandis que l'indice du dollar américain a gagné environ 0,4 % pour s'établir à 99,55, les traders anticipant une probabilité accrue d'un autre relèvement des taux par la Fed.
Cela annule certaines des attentes plus modérées qui s'étaient accumulées avant Jackson Hole. Les prévisions de Coinpaper sur le taux avant le discours plaçaient la probabilité d'un relèvement en septembre à environ 35 %.
Warsh souhaite une « Fed plus discrète »
Warsh a également renforcé sa préférence pour moins de orientations futures.
Plutôt que d'annoncer les décisions de taux bien à l'avance, il souhaite que les marchés réagissent plus directement aux données économiques entrantes. Cette approche diffère du style de communication utilisé par les précédents présidents de la Réserve fédérale et a contribué à l'incertitude entourant la fonction de réaction de la banque centrale.
Dans le même temps, Warsh a décrit l'économie comme relativement résiliente. Les dépenses de consommation et les investissements des entreprises restent solides, tandis que les investissements dans l'IA pourraient éventuellement stimuler la productivité et la croissance potentielle. Ces conditions pourraient donner à la Réserve fédérale plus de marge de manœuvre pour maintenir une politique restrictive si l'inflation reste élevée.
Pour les marchés, la combinaison de rendements plus élevés et d'un dollar plus fort peut exercer une pression sur les actifs sensibles aux taux. Le guide DXY de Coinpaper explique pourquoi la force du dollar est importante pour le bitcoin, l'or et les matières premières, tandis que les rendements réels restent un autre canal de transmission clé des politiques plus strictes de la Fed.
Le prochain test majeur est la réunion du FOMC du 15 au 16 septembre. Warsh n'a pas promis de hausse, mais son message à Jackson Hole a clairement indiqué que maintenir les taux stables n'est plus le scénario de base unique du marché.