Le mercredi 29 juillet, heure de l’Est, la Réserve fédérale a annoncé, après sa réunion du Comité du marché ouvert (FOMC), que la fourchette cible du taux des fonds fédéraux reste inchangée à 3,50 % à 3,75 %.
À ce jour, après trois réunions consécutives de baisse des taux jusqu'à la fin de l'année dernière, le FOMC a maintenu ses taux inchangés lors des cinq réunions de politique monétaire depuis 2026.
La décision de la Réserve fédérale de maintenir les taux inchangés était attendue, mais la division avec trois votes opposés dépasse largement les attentes du marché. Hammack de la Réserve fédérale de Cleveland, Kashkari de la Réserve fédérale de Minneapolis et Logan de la Réserve fédérale de Dallas ont officiellement voté contre, préconisant tous une hausse de 25 points de base.
Le journaliste Nick Timiraos, surnommé « le nouveau porte-parole de la Réserve fédérale », a commenté qu'il s'agissait de la première fois depuis 2016 que trois votants exprimaient des votes d'opposition identiques sur un ajustement de politique.
Le chef des investissements de J.P. Morgan Asset Management, Bob Michele, et le président de Bianco Research, Jim Bianco, ont tous deux souligné que les votes dissidents constituent le signal clé pour interpréter la trajectoire de la politique, suggérant que les pressions à la hausse sur les taux d'intérêt persistent.
Wash a répété lors de la conférence de presse que la Réserve fédérale « n’hésitera pas à agir » pour maîtriser l’inflation, affirmant que « nous avons devant nous plusieurs décisions importantes à prendre ». Mais ce qui inquiète davantage le marché des obligations, c’est sa position de « ne pas fournir de指引 prospectif » ; le marché doit désormais déduire lui-même la trajectoire des taux à partir des données.
Le marché subit un triple choc : la reprise des combats en Iran, la décision de la Réserve fédérale de maintenir sa position hawkish et le doute grandissant sur la foi en l'IA. Le pétrole brut Brent a grimpé jusqu'à 8 % pour revenir à 90 dollars, le rendement des obligations américaines à 30 ans a bondi pour atteindre son plus haut niveau depuis juin 2007, le Dow Jones a chuté de 1153 points, soit une baisse de 2,19 %, enregistrant la plus forte chute quotidienne en points depuis près de 15 mois, le S&P 500 a reculé de 1,52 % à 7316,16 et le Nasdaq a baissé de 1,74 % à 24442,94.
Le dollar chute de 0,62 %, l'or augmente de 0,87 % et a atteint temporairement 4 100 dollars au cours de la journée.
Divergence hawkish la plus forte depuis dix ans ? La Réserve fédérale maintient ses taux inchangés et insiste sur son engagement contre l’inflation, mais trois votants soutiennent une hausse des taux
La Réserve fédérale a annoncé le 29 juillet maintenir le taux des fonds fédéraux inchangé à 3,50 % à 3,75 %, soit le cinquième maintien consécutif depuis 2026.
La décision de la Réserve fédérale de cette fois-ci correspond aux attentes de la majorité des acteurs du marché. À la clôture du mardi de cette semaine, les outils de la CME indiquaient que le marché des dérivés prévoyait une probabilité de près de 70 % qu'aucun relèvement ne soit effectué cette semaine, une probabilité légèrement supérieure à 30 % pour un seul relèvement de 25 points de base, moins de 24 % de probabilité que le taux reste inchangé à la prochaine réunion en septembre, et moins de 9 % de probabilité que le taux reste inchangé d'ici décembre, avec une probabilité d'environ 58 % pour au moins deux relèvements de 25 points de base.
Le communiqué de décision publié cette fois-ci reprend presque littéralement les propos du communiqué de la réunion précédente de juin.
Comme précédemment, cette déclaration réitère l'engagement de la Réserve fédérale à atteindre la stabilité des prix. Elle réaffirme une fois encore que le conflit au Moyen-Orient génère une grande incertitude économique, que l'inflation reste élevée, en partie en raison de la hausse des prix de l'énergie, et que l'économie connaît une expansion soutenue avec un taux de chômage globalement stable.
Cette déclaration reprend la précédente évaluation de l'inflation : « Par rapport à l'objectif de 2 % du comité (FOMC), l'inflation reste élevée, ce qui reflète en partie les chocs d'offre ayant entraîné une hausse des prix dans des secteurs spécifiques tels que l'énergie. »
Par rapport à la précédente déclaration, cette déclaration ne contient qu'un seul changement majeur : les résultats du vote montrent que, parmi les 12 membres ayant le droit de vote aux réunions du FOMC cette année, neuf ont soutenu le maintien des taux d'intérêt inchangés, tandis que trois s'y sont opposés. Il s'agit de la présidente de la Réserve fédérale de Cleveland, Beth Hammack, du président de la Réserve fédérale de Minneapolis, Neel Kashkari, et de la présidente de la Réserve fédérale de Dallas, Lorie K. Logan. La déclaration indique que ces trois membres ont tous soutenu une hausse des taux de 25 points de base lors de cette réunion.
Cela équivaut à un quart des membres du FOMC ayant voix délibérative cette année favorisant un relèvement des taux dès cette séance. Le diagramme des points publié après la précédente réunion montrait que, parmi les 18 décideurs de la Réserve fédérale ayant fourni leurs prévisions de taux, neuf prévoyaient au moins un relèvement de 25 points de base cette année, dont six prévoyaient au moins deux tels relèvements.
Le journaliste Nick Timiraos, surnommé « le nouveau porte-parole de la Réserve fédérale », a commenté qu'il s'agissait de la première fois depuis 2016 que trois votants exprimaient des votes d'opposition identiques sur un ajustement de politique.
Timiraos souligne que ce désaccord met en lumière la pression croissante au sein de la Réserve fédérale, deux mois après la prise de fonction de Walsh en tant que président, pression qui exige que la Fed agisse face à une inflation persistant depuis cinq ans au-dessus de son objectif.
Timiraos a souligné avant l'annonce de la décision que si un ou deux membres avaient voté contre la suspension des hausses de taux lors de cette réunion, cela aurait clairement indiqué que la pression hawkish au sein du FOMC s'intensifiait. Les présidents précédents de la Réserve fédérale pouvaient apaiser les dissidents potentiels en ajoutant des formulations hawkish ou dove dans les déclarations, ou en suggérant qu'une action était plus probable à la prochaine réunion. Mais Walsh a clairement déclaré qu'il abandonnait ces outils, ce qui signifie qu'il pourrait ne pas disposer des moyens suffisants pour étouffer les divergences sous la surface.
The text in black font is identical to the statement from the July 2026 FOMC meeting,the text in red fontis the new addition for July 2026, and the text in blue font within parenthesesis the wording removed from the June statement:
Le Comité fédéral du marché ouvert a approuvé la publication de la déclaration suivante par un vote de 9 contre 3 (12 contre 0) :
Le comité a décidé de maintenir la fourchette cible du taux des fonds fédéraux à 3,5 % à 3,75 % afin de soutenir la mission double de la Réserve fédérale. Le comité continuera à appliquer (réaffirmer) la politique de maintien de réserves suffisantes dans le système bancaire.
Malgré un niveau d'incertitude toujours élevé (en partie en raison des conflits au Moyen-Orient), l'activité économique continue de s'étendre à un rythme solide. La croissance de la productivité et les investissements en capital sont robustes. La création d'emplois suit la croissance de la main-d'œuvre, et le taux de chômage reste essentiellement inchangé.
L'inflation reste élevée par rapport à l'objectif de 2 % du comité, en partie en raison de chocs d'offre ayant fait augmenter les prix dans certains secteurs, y compris le secteur énergétique. Le comité s'engage à réaliser la stabilité des prix.
Les membres ayant voté contre cette action de politique monétaire sont Beth M. Hammack, Neel Kashkari et Lorie K. Logan, qui préféraient augmenter de 25 points de base la fourchette cible du taux des fonds fédéraux lors de cette réunion.
Les taux d'intérêt restent inchangés, mais Wash déclare que « ce n'est pas une pause », et l'objectif d'inflation à 2 % reste inébranlable.
Wash considère la hausse des taux d'intérêt du marché comme un signe que les conditions financières se resserrent déjà, réaffirme que l'objectif d'inflation de 2 % « n'offre aucune marge de manœuvre », et annonce un retrait substantiel de l'orientation anticipée, appelant Wall Street à se détacher de sa dépendance aux déclarations de la banque centrale et à « capter les signaux économiques réels ».
Le président de la Réserve fédérale, Walsh, a déclaré que l'économie américaine a montré une résilience face aux récents chocs, avec une tendance à la croissance positive, une croissance de l'emploi en grande partie synchronisée avec la croissance de la main-d'œuvre et une évolution peu marquée du taux de chômage ; toutefois, l'inflation reste « toujours élevée » par rapport à l'objectif politique de 2 %.
Sur la question des trajectoires des taux d'intérêt, qui préoccupe le plus le marché, Wash n'a pas fourni de指引 prospectif clair. Il a souligné que la Réserve fédérale cherche délibérément à réduire les prévisions et les interventions sur le marché, en espérant obtenir des informations plus « directes et non filtrées » à partir des prix des obligations, des taux de change, etc.
Meanwhile, he repeatedly emphasized that if inflation remains high over the forecast period, interest rate hikes "are likely to be part of the solution."
Wash a également souligné que les investissements liés à l'IA stimulent les dépenses en capital technologique, mais leur impact final sur la productivité, la capacité d'offre et l'inflation reste difficile à évaluer avec précision. Cela signifie que la capacité des investissements à améliorer la productivité et à atténuer les pressions sur les prix reste une variable clé dans l'évaluation future de la politique de la Réserve fédérale.
1) Plancher d'inflation : aucune « cible souple », 2 % est la seule ligne rouge
Dans un contexte d’inflation élevée durant plus de cinq ans, le marché avait supposé que la Réserve fédérale pourrait tolérer discrètement une inflation supérieure à 2 %. Wessel a brisé sans ambages ce fantasme lors de la réunion, démontrant une attitude ferme face à la lutte contre l’inflation.
Wash a clairement indiqué :
Il n’y a pas d’objectif d’inflation doux, pas d’objectif implicite doux — ce n’est pas possible du tout pendant le mandat de notre comité. Il n’y a qu’un seul objectif : 2 %. Aucun de mes collègues du FOMC n’a d’illusions à ce sujet.
Il a reconnu que la patience et l'impatience vécues par les États-Unis ont duré « 63 mois (inflation supérieure à l'objectif) », et la Réserve fédérale comprend profondément que cette situation ne peut pas être guérie en neuf semaines ou simplement par une baisse modérée des prix sur un seul mois.
Face à la question sur quoi faire si l'inflation ne diminue pas, Wash a donné une réponse directe :
Si l'inflation est trop élevée et ne diminue pas, le meilleur remède consiste à augmenter les taux d'intérêt.
2) Relations externes et indépendance : maintenir sa détermination, ne pas se laisser interférer
Lors de la conférence de presse, Wash a souligné à plusieurs reprises que la Réserve fédérale ne s'éloignerait pas de ses fonctions en raison de pressions du marché ou de l'environnement externe. Il a déclaré :
La Réserve fédérale ne vacillera pas. Notre crédibilité dépend de l'accomplissement de nos devoirs et de l'excution de nos responsabilités.
En parlant de l'environnement économique complexe des dernières années, Wash a listé les tensions sur les chaînes d'approvisionnement causées par la pandémie, les conflits militaires, les interruptions d'approvisionnement énergétique, les ajustements tarifaires et l'augmentation soudaine des investissements dans l'IA comme des chocs externes majeurs ayant influencé l'économie ces dernières années.
Il a déclaré que la Réserve fédérale n'ignorera pas ces changements, mais étudie actuellement si ces chocs se propageront davantage et affecteront le système de prix plus large.
Cependant, il a souligné que la Réserve fédérale s'intéresse à la transmission de ces événements sur l'inflation et l'économie, et non aux événements eux-mêmes, et que sa mission reste toujours d'orienter les décisions politiques autour de la stabilité des prix et de l'emploi maximal.
3) Les dépenses en capital liées à l'IA deviennent une variable économique clé : une croissance de près de 20 % au cours des quatre derniers trimestres
En ce qui concerne les points chauds de la politique macroéconomique, Wosh a souligné l'impact réel de la frénésie de l'IA sur l'économie réelle et les prix, ce qui est extrêmement rare lors des réunions précédentes de la Réserve fédérale.
Wash a révélé un ensemble de données clés :
Dans les catégories d'équipements et de logiciels high-tech liés à l'intelligence artificielle, les données les plus récentes indiquent une croissance de près de 20 % sur quatre trimestres.
Wash a souligné que la vague de dépenses en capital des entreprises fait déjà grimper les prix des « mémoires et circuits logiques, ainsi que des infrastructures d'intelligence artificielle associées ». La Réserve fédérale tente de déterminer si ces hausses de prix ne sont que des variations relatives de prix sectorielles ou si elles vont se propager à un plus large domaine inflationniste.
We take these shocks seriously. The Federal Reserve is studying how much these shocks are spreading and how much they are affecting prices far removed from direct exposure.
Sur la relation entre l'offre et la demande, Wash estime que la Réserve fédérale a une compréhension relativement raisonnable de la demande globale, mais présente encore une grande incertitude concernant l'offre globale, la productivité et les changements structurels apportés par les investissements dans l'IA.
We are inferring total supply. We are making judgments about productivity; in a sense, there is a race between supply and demand, and the surge in corporate spending around AI makes this calculation harder to assess.
Il a également averti que la frénésie d'investissement dans l'IA ne réduira pas automatiquement la difficulté de la politique de la Réserve fédérale. D'une part, l'augmentation de la productivité et l'expansion de l'offre pourraient aider à atténuer la pression inflationniste ; d'autre part, la construction même des infrastructures d'IA pourrait également faire grimper certains prix en amont.
4) Changement dans la communication politique : atténuation des indications prospectives, demande au marché de « suivre les données »
Wash réitère à nouveau que la Réserve fédérale réduit considérablement, voire abandonne, les « orientations prospectives » largement utilisées au cours des deux dernières décennies, et cesse de tenter de manipuler les attentes du marché via le graphique des points ou des déclarations verbales.
Wash a souligné qu'au cours des 42 derniers jours (entre les deux réunions), les rendements nominaux et réels sur la courbe des obligations du Trésor ont fortement augmenté, avec une hausse se situant parmi les dix pour cent les plus élevés des vingt dernières années. Il attribue cela au « recul » de la Réserve fédérale :
Les participants au marché apprennent à suivre la balle, et non l’arbitre ; les prix du marché continueront de réagir dans la direction et dans la mesure qu’ils jugent appropriées. À mes yeux, il s’agit d’un changement positif.
Face aux préoccupations des journalistes quant à la possibilité que la Réserve fédérale perde le contrôle du récit, Wosh a déclaré « ne pas être très inquiet ». Il a été franc :
Nous essayons de rester à l’écart… Ce qui nous intéresse, c’est la réaction des marchés financiers.
Il estime que, en dehors d'un mode de crise, la Réserve fédérale ne devrait pas se lier les mains, mais plutôt observer la réaction directe et non filtrée du marché face à l'évolution des événements.
5) Les taux d'intérêt restent inchangés, mais Wash a déclaré : « Ce n'est pas une pause »
Concernant la décision de maintenir les taux inchangés, Wosh refuse de la qualifier de « pause ». À ses yeux, considérer uniquement la position politique en termes de variation du taux des fonds fédéraux risque d'ignorer les ajustements déjà survenus sur les marchés financiers. Il dit :
Je ne décrirais pas nos actions d'aujourd'hui comme une suspension. Je les décrirais comme un examen rigoureux de la situation économique.
Wash a déclaré que, au cours des 42 derniers jours, soit entre deux réunions du FOMC, les taux nominaux et réels sur l'ensemble de la courbe des obligations du Trésor américain ont fortement augmenté, les mouvements associés se situant approximativement au « dixième supérieur » des dernières deux décennies.
Financial markets did not pause during this intermission, and both nominal and real rates have risen.
Wash n'a pas directement équivalé la tendance à la hausse des taux d'intérêt actuels à une obligation pour la Réserve fédérale d'augmenter les taux, mais a indiqué que les signaux transmis par le marché des obligations présentent une certaine cohérence avec la performance de l'économie réelle.
La production économique est solide, les dépenses en capital et la productivité sont vigoureuses, et le marché du travail est solide et stable. Le marché des obligations, le marché des obligations d’État, semble également exprimer la même chose. Même si, dans une certaine mesure, nous n’avons pas fait grand-chose au cours des 42 derniers jours, le marché en a fait beaucoup.
Réaction du marché
Avant l'annonce des décisions de taux de la Réserve fédérale, le marché reste prudent en attendant les signaux de politique de la Fed ; l'indice du dollar affiche une légère baisse, les marchés actions américains sont généralement en baisse, avec le Dow Jones en tête des baisses. Plus précisément, l'indice S&P 500 recule de 0,61 %, le Dow Jones de 1,47 % et le Nasdaq de 0,58 %. L'or et l'argent affichent tous deux une hausse, reflétant une augmentation de l'aversion au risque. Les rendements des obligations du Trésor américain progressent légèrement à la fois sur les échéances courtes et longues.
Après l'annonce, le marché a réagi de manière significative. Les rendements des obligations d'État américaines à 10 ans et à 2 ans ont tous deux baissé, l'or au comptant a fortement augmenté, dépassant temporairement 4100 dollars, tandis que les marchés actions ont affiché des performances divergentes : le S&P a reculé de 0,2 %, le Dow Jones a chuté de 1,1 %, et le Nasdaq a basculé en territoire positif.
Le président Wash a émis un signal de « pause hawkish » lors de la conférence de presse ; après la réunion, le dollar a continué de s'affaiblir, tandis que l'euro et la livre sterling ont renforcé leur cours. Le rendement des obligations américaines à deux ans a chuté de 7 points de base, atteignant un plus bas quotidien à 4,2171 %, tandis que le rendement des obligations américaines à 30 ans a atteint un niveau record depuis 2007, dépassant 5,2 %.
L'or spot a rapidement réduit ses gains après avoir atteint 4100 dollars.
À la clôture, l'indice S&P 500 a terminé en baisse de 1,52 %, l'indice Dow Jones Industrial Average a reculé de 2,19 %, enregistrant sa plus forte baisse quotidienne depuis avril 2025, et l'indice Nasdaq a chuté de 1,74 %.