Bloomberg Finance rapporte — Le 29 juillet, le FOMC de la Réserve fédérale a maintenu, par un vote de 9 pour et 3 contre, la fourchette cible du taux des fonds fédéraux inchangée à 3,5 % - 3,75 % pour la cinquième fois consécutive. Trois votants, Beth Hammack, Neel Kashkari et Lorie Logan, ont voté contre, préconisant une hausse de 25 points de base à cette réunion. Comparé à l'unanimité de 12-0 lors de la précédente réunion, le nombre de votes opposés a nettement augmenté, indiquant une intensification des divergences internes.
L'application de Huatong Finance rapporte que le 29 juillet, le FOMC de la Réserve fédérale a maintenu, par un vote de 9 pour et 3 contre, la fourchette cible du taux des fonds fédéraux inchangée à 3,5 % - 3,75 % pour la cinquième fois consécutive. Trois votants, Beth Hammack, Neel Kashkari et Lorie Logan, ont voté contre, préconisant une hausse de 25 points de base à cette réunion. Comparé à l'unanimité de 12-0 lors de la précédente réunion, le nombre de votes opposés a nettement augmenté, révélant une intensification des divergences internes.
En ce qui concerne le libellé, la Réserve fédérale a réaffirmé que l'activité économique connaissait une "expansion solide", avec une croissance de la productivité et des investissements en capital robustes ; la création d'emplois s'est alignée sur l'expansion de la main-d'œuvre, et le taux de chômage a peu varié ; toutefois, l'inflation reste au-dessus de l'objectif de 2 %, en partie en raison de chocs d'offre dans des secteurs tels que l'énergie. Barclays l'a qualifiée de "rester hawkish en attendant".
Performance du marché et évolutions prévues
Attentes en matière de taux d'intérêt : le marché ne prix plus complètement un relèvement des taux en septembre ; la prime d'augmentation pour le contrat de septembre tombe à environ 18 points de base (contre 25 points de base avant la réunion) ; les contrats à terme sur les fonds fédéraux d'août sont très négociés, avec un volume de positions ouvertes dépassant pour la première fois un million de contrats.
Obligations : le rendement des obligations américaines à 10 ans a d'abord baissé, puis a fortement augmenté, passant d'environ 4,635 % avant la décision à moins de 4,61 %, puis a continué de grimper pendant la conférence de presse de Wosh, avec une hausse s'élevant à 1,35 %, à 4,666 %, nettement supérieure au niveau observé avant la publication du communiqué ; le rendement des obligations à deux ans a également fortement augmenté.
Or : Or spot en forte hausse, ayant un moment dépassé 4100 dollars/once, soit une hausse cumulative d'environ 60 dollars par rapport au niveau précédent la décision, avant de reculer d'environ 20 dollars depuis son pic en raison de la hausse des rendements.
Marché boursier : Les trois principaux indices subissent une pression initiale, puis rebondissent nettement pendant les propos de Powell, avec le Nasdaq passant en territoire positif.
Taux de change : L'indice du dollar s'est légèrement affaibli avant la décision, avec une baisse plus marquée des devises commodities (AUD, NZD).
Highlights from the Wash press conference
Réaffirmation de l'objectif d'inflation de 2 % sans "assouplissement" : Wash souligne en ouverture qu'il n'existe aucune tolérance implicite plus élevée pour l'inflation, le seul objectif étant de 2 %.
Ne pas appeler cette décision une « suspension » : Wash a déclaré que si la décision d'aujourd'hui était décrite comme une « suspension », les marchés financiers auraient une opinion contraire ; il n'utiliserait pas le terme « suspension » pour décrire ce qui a été fait aujourd'hui, et a ajouté : « Ce n'est que le début de l'histoire, pas la fin ».
"Les taux d'intérêt pourraient faire partie de la solution" : c'est ce qu'a déclaré Wash lorsqu'on lui a demandé comment répondre à l'inflation persistante.
"Les votes contre n'ont pas reflété pleinement la substance du débat" : commentaire de Wash sur les 3 votes contre.
Quatre sujets majeurs : Wash a présenté la réunion, qui a suscité un débat animé autour de quatre questions : l’inflation élevée des cinq dernières années, les chocs économiques récents, l’augmentation des prix résultant de ces chocs, et les outils et stratégies de politique monétaire.
Sur la fixation des prix sur le marché : Wash a déclaré que la Réserve fédérale "suit de près mais n'est pas liée par les prix du marché", tout en indiquant que le marché ne réajuste pas ses prix en raison de la Réserve fédérale, mais qu'il reflète spontanément un environnement financier plus serré, qu'il considère comme un "développement bénéfique".
Forward guidance issue: He believes providing forward guidance during crises is prudent, but the tool deserves reevaluation during periods of relative economic stability, and reducing reliance requires a "transition period."
Détails du groupe de travail : Wosh a révélé la création de cinq groupes de travail et la sélection de 15 experts dans des domaines spécifiques pour examiner cinq questions, avec des résultats préliminaires prévus en septembre et un rapport final publié en décembre ; la Réserve fédérale prendra en compte leurs avis, mais le pouvoir de décision reste aux mains de la Réserve fédérale elle-même, et les groupes de travail « ne décideront pas à sa place ».
Jackson Hole : Wash indique qu'il n'a pas encore commencé à envisager le contenu du discours de Jackson Hole en août et effectuera une vérification avec le groupe de travail avant la réunion.
Opinion des institutions
Ryan Detrick, chef des stratégies de marché chez Carson Group : la décision de la Réserve fédérale de maintenir les taux inchangés correspond aux attentes du marché, mais la question véritablement cruciale est désormais : quelles pressions en matière de hausse des taux la Réserve fédérale devra-t-elle affronter lors de sa réunion de septembre ? Il souligne que l'inflation aux États-Unis reste toujours élevée, ajoutée à une forte hausse des prix internationaux du pétrole, ce qui conduit le marché à anticiper que le prochain relèvement des taux de la Réserve fédérale interviendra probablement en septembre. Toutefois, Detrick rappelle qu'il ne faut pas ignorer les signaux positifs émis par les données récentes sur l'inflation. Le mois dernier, les hausses de prix ont ralenti pour le logement, les vêtements et les automobiles, ce qui indique qu'une partie de la pression inflationniste s'atténue. Il estime que, face à la conjonction d'une inflation toujours élevée et d'une hausse persistante des prix du pétrole d'une part, et d'une amélioration récente des données de prix d'autre part, la Réserve fédérale se trouve actuellement dans une situation de décision politique particulièrement délicate.
Steve Kolano, chef des investissements d'Integrated Partners : la décision de la Réserve fédérale de maintenir les taux inchangés correspond aux attentes du marché, mais le changement le plus important réside dans le fait que, par rapport à la précédente réunion, les votes dissidents en faveur d'une hausse des taux ont encore augmenté, et de plus en plus de membres du comité penchent en faveur d'une hausse. Il estime que les déclarations de Wosh lors de la conférence de presse seront déterminantes pour évaluer la trajectoire future de la politique. Toutefois, il convient de noter que Wosh est un représentant typique de l'école économique de l'offre. Si l'inflation actuelle est principalement soutenue par la hausse des prix de l'énergie, alors une hausse des taux ne peut qu'atténuer la demande sans augmenter l'offre pétrolière. Ainsi, avant que les données sur l'inflation sous-jacente n'offrent une orientation plus claire, le scénario de référence de la Réserve fédérale restera une attitude d'attente et d'observation en attendant davantage de données. Kolano a également souligné que les cinq groupes de travail établis par Wosh publieront leurs résultats préliminaires en septembre et leur rapport final en décembre. En l'absence d'événements majeurs imprévus, ce calendrier offre à Wosh davantage de marge de manœuvre pour maintenir les taux inchangés à court terme, et la Réserve fédérale a tout intérêt à attendre la publication des résultats de ces études avant de décider de la prochaine action politique.
Diane Swonk, économiste en chef de KPMG : elle pense que la Réserve fédérale augmentera les taux en septembre : « En fait, je pense qu’augmenter les taux aujourd’hui serait préférable. L’inflation élevée dure depuis cinq ans. Ce n’est pas entièrement la faute de la Réserve fédérale, mais la décision d’agir ou non relève d’elle-même. Les prix ont été trop élevés pendant trop longtemps, et cela passe de l’anormal au normal. »
Barclays Bank : Qualifier le résultat de la réunion d'aujourd'hui comme un maintien hawkish, avec trois votes opposés qui alimenteront les paris sur des hausses de taux dans les prochains mois.
Mark Hackett, stratège principal des marchés chez Nationwide Investment Management Group : ces votes opposés pourraient refléter une nouvelle tendance selon laquelle les membres montrent une plus grande indépendance et ne cherchent plus délibérément à maintenir une position unifiée. Précédemment, Castle Securities a publié un rapport appelant à une hausse des taux ; par conséquent, après l'annonce du résultat de la réunion, le marché connaît un rebond de soulagement. Toutefois, il est encore trop tôt pour tirer des conclusions définitives sur l'évolution du marché avant la conférence de presse de Waugh.
Forex strategist Audrey Childe-Freeman : À la suite de cette décision, le marché a connu une certaine détente des rendements et un affaiblissement du dollar, mais les trois votes dissidents en faveur d'une hausse des taux et le ton général de la déclaration indiquent que nous restons en mode observation des données et que la possibilité d'une hausse en septembre ne peut être exclue. Le raisonnement haussier du dollar guidé par les rendements reste valable cet été.
L'analyste institutionnel Chris Anstey : Je suis intéressé par l'évolution des taux à 10 ans pendant et après la conférence de presse. Actuellement, ce taux est supérieur au niveau observé avant la publication du communiqué. Si les taux à long terme commencent à refléter les inquiétudes du marché quant à l'insuffisance de la lutte de la Réserve fédérale contre l'inflation, ce sera une mauvaise nouvelle pour Powell. Sans parler de Bassett, qui a toujours souligné que le taux à 10 ans est le plus important, car il sert de référence pour les prêts hypothécaires et autres prêts.
Politico : La Réserve fédérale a adopté sa décision sur les taux d'intérêt par un vote de 9 contre 3, ce qui indique qu'elle soutient de plus en plus une hausse des taux pour faire face à une inflation persistante. Ce vote de 9 contre 3 offre une pause au président Trump, car il évite une hausse des taux immédiate. Toutefois, il n'est pas encore clair combien de temps cette situation durera. Le marché estime généralement que la Réserve fédérale effectuera au moins un relèvement des taux cette année.
En ce qui concerne le libellé, la Réserve fédérale a réaffirmé que l'activité économique connaissait une "expansion solide", avec une croissance de la productivité et des investissements en capital robustes ; la création d'emplois s'est alignée sur l'expansion de la main-d'œuvre, et le taux de chômage a peu varié ; toutefois, l'inflation reste au-dessus de l'objectif de 2 %, en partie en raison de chocs d'offre dans des secteurs tels que l'énergie. Barclays l'a qualifiée de "rester hawkish en attendant".
Performance du marché et évolutions prévues
Attentes en matière de taux d'intérêt : le marché ne prix plus complètement un relèvement des taux en septembre ; la prime d'augmentation pour le contrat de septembre tombe à environ 18 points de base (contre 25 points de base avant la réunion) ; les contrats à terme sur les fonds fédéraux d'août sont très négociés, avec un volume de positions ouvertes dépassant pour la première fois un million de contrats.
Obligations : le rendement des obligations américaines à 10 ans a d'abord baissé, puis a fortement augmenté, passant d'environ 4,635 % avant la décision à moins de 4,61 %, puis a continué de grimper pendant la conférence de presse de Wosh, avec une hausse s'élevant à 1,35 %, à 4,666 %, nettement supérieure au niveau observé avant la publication du communiqué ; le rendement des obligations à deux ans a également fortement augmenté.
Or : Or spot en forte hausse, ayant un moment dépassé 4100 dollars/once, soit une hausse cumulative d'environ 60 dollars par rapport au niveau précédent la décision, avant de reculer d'environ 20 dollars depuis son pic en raison de la hausse des rendements.
Marché boursier : Les trois principaux indices subissent une pression initiale, puis rebondissent nettement pendant les propos de Powell, avec le Nasdaq passant en territoire positif.
Taux de change : L'indice du dollar s'est légèrement affaibli avant la décision, avec une baisse plus marquée des devises commodities (AUD, NZD).
Highlights from the Wash press conference
Réaffirmation de l'objectif d'inflation de 2 % sans "assouplissement" : Wash souligne en ouverture qu'il n'existe aucune tolérance implicite plus élevée pour l'inflation, le seul objectif étant de 2 %.
Ne pas appeler cette décision une « suspension » : Wash a déclaré que si la décision d'aujourd'hui était décrite comme une « suspension », les marchés financiers auraient une opinion contraire ; il n'utiliserait pas le terme « suspension » pour décrire ce qui a été fait aujourd'hui, et a ajouté : « Ce n'est que le début de l'histoire, pas la fin ».
"Les taux d'intérêt pourraient faire partie de la solution" : c'est ce qu'a déclaré Wash lorsqu'on lui a demandé comment répondre à l'inflation persistante.
"Les votes contre n'ont pas reflété pleinement la substance du débat" : commentaire de Wash sur les 3 votes contre.
Quatre sujets majeurs : Wash a présenté la réunion, qui a suscité un débat animé autour de quatre questions : l’inflation élevée des cinq dernières années, les chocs économiques récents, l’augmentation des prix résultant de ces chocs, et les outils et stratégies de politique monétaire.
Sur la fixation des prix sur le marché : Wash a déclaré que la Réserve fédérale "suit de près mais n'est pas liée par les prix du marché", tout en indiquant que le marché ne réajuste pas ses prix en raison de la Réserve fédérale, mais qu'il reflète spontanément un environnement financier plus serré, qu'il considère comme un "développement bénéfique".
Forward guidance issue: He believes providing forward guidance during crises is prudent, but the tool deserves reevaluation during periods of relative economic stability, and reducing reliance requires a "transition period."
Détails du groupe de travail : Wosh a révélé la création de cinq groupes de travail et la sélection de 15 experts dans des domaines spécifiques pour examiner cinq questions, avec des résultats préliminaires prévus en septembre et un rapport final publié en décembre ; la Réserve fédérale prendra en compte leurs avis, mais le pouvoir de décision reste aux mains de la Réserve fédérale elle-même, et les groupes de travail « ne décideront pas à sa place ».
Jackson Hole : Wash indique qu'il n'a pas encore commencé à envisager le contenu du discours de Jackson Hole en août et effectuera une vérification avec le groupe de travail avant la réunion.
Opinion des institutions
Ryan Detrick, chef des stratégies de marché chez Carson Group : la décision de la Réserve fédérale de maintenir les taux inchangés correspond aux attentes du marché, mais la question véritablement cruciale est désormais : quelles pressions en matière de hausse des taux la Réserve fédérale devra-t-elle affronter lors de sa réunion de septembre ? Il souligne que l'inflation aux États-Unis reste toujours élevée, ajoutée à une forte hausse des prix internationaux du pétrole, ce qui conduit le marché à anticiper que le prochain relèvement des taux de la Réserve fédérale interviendra probablement en septembre. Toutefois, Detrick rappelle qu'il ne faut pas ignorer les signaux positifs émis par les données récentes sur l'inflation. Le mois dernier, les hausses de prix ont ralenti pour le logement, les vêtements et les automobiles, ce qui indique qu'une partie de la pression inflationniste s'atténue. Il estime que, face à la conjonction d'une inflation toujours élevée et d'une hausse persistante des prix du pétrole d'une part, et d'une amélioration récente des données de prix d'autre part, la Réserve fédérale se trouve actuellement dans une situation de décision politique particulièrement délicate.
Steve Kolano, chef des investissements d'Integrated Partners : la décision de la Réserve fédérale de maintenir les taux inchangés correspond aux attentes du marché, mais le changement le plus important réside dans le fait que, par rapport à la précédente réunion, les votes dissidents en faveur d'une hausse des taux ont encore augmenté, et de plus en plus de membres du comité penchent en faveur d'une hausse. Il estime que les déclarations de Wosh lors de la conférence de presse seront déterminantes pour évaluer la trajectoire future de la politique. Toutefois, il convient de noter que Wosh est un représentant typique de l'école économique de l'offre. Si l'inflation actuelle est principalement soutenue par la hausse des prix de l'énergie, alors une hausse des taux ne peut qu'atténuer la demande sans augmenter l'offre pétrolière. Ainsi, avant que les données sur l'inflation sous-jacente n'offrent une orientation plus claire, le scénario de référence de la Réserve fédérale restera une attitude d'attente et d'observation en attendant davantage de données. Kolano a également souligné que les cinq groupes de travail établis par Wosh publieront leurs résultats préliminaires en septembre et leur rapport final en décembre. En l'absence d'événements majeurs imprévus, ce calendrier offre à Wosh davantage de marge de manœuvre pour maintenir les taux inchangés à court terme, et la Réserve fédérale a tout intérêt à attendre la publication des résultats de ces études avant de décider de la prochaine action politique.
Diane Swonk, économiste en chef de KPMG : elle pense que la Réserve fédérale augmentera les taux en septembre : « En fait, je pense qu’augmenter les taux aujourd’hui serait préférable. L’inflation élevée dure depuis cinq ans. Ce n’est pas entièrement la faute de la Réserve fédérale, mais la décision d’agir ou non relève d’elle-même. Les prix ont été trop élevés pendant trop longtemps, et cela passe de l’anormal au normal. »
Barclays Bank : Qualifier le résultat de la réunion d'aujourd'hui comme un maintien hawkish, avec trois votes opposés qui alimenteront les paris sur des hausses de taux dans les prochains mois.
Mark Hackett, stratège principal des marchés chez Nationwide Investment Management Group : ces votes opposés pourraient refléter une nouvelle tendance selon laquelle les membres montrent une plus grande indépendance et ne cherchent plus délibérément à maintenir une position unifiée. Précédemment, Castle Securities a publié un rapport appelant à une hausse des taux ; par conséquent, après l'annonce du résultat de la réunion, le marché connaît un rebond de soulagement. Toutefois, il est encore trop tôt pour tirer des conclusions définitives sur l'évolution du marché avant la conférence de presse de Waugh.
Forex strategist Audrey Childe-Freeman : À la suite de cette décision, le marché a connu une certaine détente des rendements et un affaiblissement du dollar, mais les trois votes dissidents en faveur d'une hausse des taux et le ton général de la déclaration indiquent que nous restons en mode observation des données et que la possibilité d'une hausse en septembre ne peut être exclue. Le raisonnement haussier du dollar guidé par les rendements reste valable cet été.
L'analyste institutionnel Chris Anstey : Je suis intéressé par l'évolution des taux à 10 ans pendant et après la conférence de presse. Actuellement, ce taux est supérieur au niveau observé avant la publication du communiqué. Si les taux à long terme commencent à refléter les inquiétudes du marché quant à l'insuffisance de la lutte de la Réserve fédérale contre l'inflation, ce sera une mauvaise nouvelle pour Powell. Sans parler de Bassett, qui a toujours souligné que le taux à 10 ans est le plus important, car il sert de référence pour les prêts hypothécaires et autres prêts.
Politico : La Réserve fédérale a adopté sa décision sur les taux d'intérêt par un vote de 9 contre 3, ce qui indique qu'elle soutient de plus en plus une hausse des taux pour faire face à une inflation persistante. Ce vote de 9 contre 3 offre une pause au président Trump, car il évite une hausse des taux immédiate. Toutefois, il n'est pas encore clair combien de temps cette situation durera. Le marché estime généralement que la Réserve fédérale effectuera au moins un relèvement des taux cette année.