Les probabilités d'un relèvement de la Fed augmentent à 61,4 % après que Warsh ait signalé une position hawkish

Les marchés de prévisions et les futures sur les taux d'intérêt indiquent désormais une probabilité croissante que la Réserve fédérale augmente les taux en septembre, inversant les attentes il y a seulement quelques semaines après que les responsables aient adopté un ton plus hawkish.

Le Comité fédéral du marché ouvert a voté 9 voix contre 3 pour maintenir la fourchette cible inchangée. Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a abordé le désaccord lors de sa conférence de presse post-réunion, en précisant que le Comité souhaitait renforcer son engagement en faveur de la stabilité des prix plutôt que d'adoucir sa position.

« Il n’y a pas de cible d’inflation douce, pas de cible implicite douce, pas sous la surveillance de ce comité », a déclaré Warsh aux journalistes. Le président de la Fed a ajouté :

Il n’y a qu’une cible, et elle est de 2 pour cent.

Les attentes en matière de taux ont changé presque immédiatement après la réunion, les traders sur trois grandes plateformes se tournant désormais vers une hausse en septembre. Cette réaction suit un schéma familier. Lorsque la Fed opte pour un maintien hawkish plutôt qu'une pause dovish, les marchés passent souvent plus de temps à réévaluer la prochaine réunion qu'à réagir à la réunion en cours.

L'outil CME FedWatch attribue désormais une probabilité de 61,4 % à une augmentation de 25 points de base, portant la fourchette cible à 3,75 % à 4,00 % le 16 septembre, contre 50,6 % il y a un mois. Les attentes d'une hausse plus importante de 50 points de base ont complètement disparu, tombant de 25 % une semaine plus tôt à 0,0 %, tandis qu'une baisse des taux n'a aucune probabilité.

Les marchés de prévision présentent une image similaire. Les traders de Kalshi accordent une probabilité de 53 % à une hausse de 25 points de base, contre 44 % pour une absence de changement, avec plus de 1,36 million de dollars échangés. Sur Polymarket, où plus de 8 millions de dollars ont été échangés, les participants aux paris évaluent une hausse à 52 %, contre 46 % pour un maintien.

Bien que chaque plateforme y arrive différemment, les trois répondent aux mêmes signaux : l’inflation n’a pas suffisamment ralenti pour satisfaire les décideurs, et les commentaires de Warsh ont laissé peu de doute sur le fait que le Comité reste concentré sur la restauration de sa crédibilité plutôt que sur la préparation des marchés à une politique plus accommodante.

Warsh a ouvert ses remarques en mettant en avant deux évolutions qui se sont démarquées au cours des 42 jours écoulés depuis la dernière réunion du Comité.

Le premier a été l'évolution des rendements des obligations du Trésor. Des augmentations marquées des rendements nominaux et réels ont tendance à resserrer les conditions financières avant que la Fed ne modifie ses taux, ce qui en fait un signal important que les décideurs suivent attentivement. Le président de la banque centrale américaine a qualifié cette hausse de « parmi les plus importantes des deux dernières décennies » et a attribué en partie ce mouvement au retrait de la Fed d'une orientation forward détaillée, disant aux journalistes que les marchés « apprennent à jouer le ballon, pas l'arbitre ».

Le second point portait sur les investissements commerciaux. Les dépenses liées à l'intelligence artificielle (IA) sont devenues de plus en plus difficiles à distinguer des tendances plus larges des dépenses en capital, car les projets d'infrastructure à grande échelle affectent simultanément la fabrication, les semi-conducteurs, la demande énergétique et la construction. Warsh a souligné que les investissements dans les équipements et logiciels d'IA ont augmenté de près de 20 % au cours des quatre derniers trimestres, soutenant la production industrielle tout en compliquant l'inflation, car ces mêmes dépenses augmentent la demande pour du matériel et des infrastructures à haute valeur.

Warsh a déclaré que le Comité a consacré une grande partie de la réunion à quatre questions pratiques : comment cinq ans d’inflation au-dessus de l’objectif devraient influencer les décisions politiques d’aujourd’hui, comment différents chocs économiques affectent l’emploi et la croissance, si les dépenses en capital pilotées par l’IA représentent une pression tarifaire temporaire ou un risque inflationniste plus large, et quelle est la part de l’assouplissement monétaire provenant encore du bilan de la Fed au-delà de la politique des taux d’intérêt.

Les marchés ont passé mercredi à assimiler le message de la Fed avant de revenir sur leur trajectoire le jour suivant. Cette séquence est courante après les annonces de politique majeure, particulièrement lorsque les investisseurs réagissent d'abord au titre avant de réévaluer le ton global de la conférence de presse.

Le repli de mercredi a marqué la plus forte baisse journalière du Dow depuis environ 15 mois, avec un recul de l'indice d'environ 2,2 %. Le S&P 500 a chuté d'environ 1,5 %, tandis que le Nasdaq Composite a perdu environ 1,7 %. Le marché américain des actions a perdu 1,2 billion de dollars lors de la séance de mercredi.

D'ici midi jeudi, les acheteurs étaient de retour. Le Dow a récupéré environ 0,6 % pour se négocier près de 51 900. Le S&P 500 a gagné environ 1 % à 1,2 %, tandis que le Nasdaq a progressé entre 1,5 % et 2,4 %, soutenu par les résultats supérieurs aux attentes d'Azure de Microsoft. Les actions de Meta ont stagné après des prévisions plus faibles, et les rendements des obligations d'État à long terme, avec le taux sur 30 ans proche de ses plus hauts pluriannuels, ont continué de limiter l'enthousiasme général.

Le bitcoin a échangé dans une fourchette relativement étroite tout au long de la session, en se maintenant au-dessus de 64 000 $ avec une légère tendance haussière. L'action des prix est restée ordonnée malgré un volume de trading de plus de 20 milliards de dollars en 24 heures, ce qui suggère que les participants étaient disposés à attendre davantage de données macroéconomiques plutôt que de prendre des positions agressives après la réunion de la Fed. Ce type de consolidation suit souvent un mouvement marqué, notamment après que le bitcoin ait reculé depuis ses sommets proches de 66 000 $ plus tôt en juillet.

La prochaine décision de politique de la Réserve fédérale intervient le 16 septembre, offrant aux responsables environ sept semaines supplémentaires de données sur l'inflation, l'emploi et les dépenses avant un autre vote. Historiquement, un Comité divisé accorde un poids encore plus important aux rapports économiques entrants, car ils peuvent rapidement faire évoluer le consensus interne.

Warsh a conclu en soulignant que le Comité s'éloigne des signaux de politique prévisibles pour privilégier des décisions plus directement guidées par les données entrantes et les débats internes sur l'inflation, les pressions sur l'offre et les investissements dirigés par l'IA.

Pour les investisseurs, l'écart entre le vote officiel de la Fed et les attentes du marché restera l'histoire centrale à l'approche de septembre. Si l'inflation reste endémique et que les taux à long terme restent élevés, une hausse de un quart de point ne serait plus une surprise. Elle représenterait plutôt la prochaine étape d'une trajectoire politique que les marchés ont déjà commencé à intégrer.