Source : Jinshi Data
La décision de taux de la Réserve fédérale la semaine prochaine pourrait dépendre des données d'inflation publiées cette semaine, et la différence finale influençant la décision pourrait n'être que de quelques dixièmes de pourcentage.
Les attentes du marché oscillent toujours entre un nouvel assouplissement et une stagnation des taux. Les investisseurs suivront de près l’indice des prix à la production (PPI) pour août, publié jeudi, et l’indice des prix à la consommation (CPI) de vendredi. Si les données sur l’inflation sont nettement plus élevées que prévu, cela renforcera les arguments en faveur d’un relèvement des taux ; en revanche, si des signes de ralentissement mensuel de l’inflation apparaissent, les responsables de la Réserve fédérale pourraient privilégier la maintien des taux inchangés.
CPI, PPI pourraient devenir un tournant politique
Krishna Guha, directeur des économies et des politiques monétaires chez Evercore ISI, a déclaré : « La décision sur les taux d'intérêt dépendra principalement des données sur l'inflation, tout en tenant également compte, dans une certaine mesure, des attentes finales du marché après la publication des données. Le seuil pour un relèvement des taux par la Réserve fédérale n'est actuellement pas strictement défini. »
Les économistes de Wall Street prévoient une hausse mensuelle de 0,4 % de l'IPP en août, avec une augmentation annuelle de 5,3 %. Pour le CPI, le marché anticipe une hausse mensuelle de 0,4 % et annuelle de 3,4 % pour le CPI global, ainsi qu'une hausse mensuelle de 0,2 % et annuelle de 2,4 % pour le CPI sous-jacent.
Mais ce que la Réserve fédérale utilise réellement pour établir sa politique monétaire, ce n'est pas l'IPC ou l'IPP, mais l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE). Les données publiées cette semaine serviront à estimer le PCE, qui sera publié à la fin du mois, aidant ainsi les décideurs à évaluer la trajectoire de l'inflation.
Guhar estime que si le PCE sous-jacent se termine finalement à une hausse mensuelle d'environ 0,21 % ou 0,22 %, cela pourrait inciter le Comité fédéral du marché ouvert (FOMC) à maintenir ses taux inchangés ; s'il atteint 0,23 % ou 0,24 %, il « passera probablement à une hausse des taux ».
Guhar a déclaré que ce jugement politique précis au 0,01 point de pourcentage était « absurde ». Il prévoit, avec d'autres analystes de Wall Street, que les données sur l'IPC et le PPI pourraient finir par indiquer une hausse mensuelle du PCE de 0,2 % à 0,25 %, de sorte qu'un écart très faible pourrait modifier les choix politiques.
Wash face un choix crucial, les positions des responsables ne sont pas unanimes
Cet environnement politique subtil met également en lumière le rôle clé de Kevin Warsh, président de la Réserve fédérale, lors de la réunion de septembre.
Wash publicly emphasized at the Jackson Hole symposium that the Federal Reserve has not achieved its 2% inflation target for more than five years. The market interprets this as a signal that he may push the FOMC to raise interest rates by 25 basis points on September 16.
Mais le marché n’a pas établi un consensus fort à ce sujet. À mardi, les prix du marché indiquaient une probabilité d’augmentation des taux par la Réserve fédérale d’environ 60 %, juste à proximité de la ligne de démarcation empirique généralement utilisée pour déterminer si une banque centrale est susceptible d’agir.
Guha estime que la probabilité de maintenir les taux inchangés reste légèrement supérieure à celle d'une hausse, mais ce n'est pas un résultat certain. Il indique que ce jugement repose sur la possibilité que les données sur l'inflation soient inférieures aux attentes, et que, bien que les appels de Walsh après son discours à Jackson Hole pour maintenir les taux stables soient plus élevés qu'auparavant, ils ne sont « pas trop élevés pour être atteints ».
La position des responsables de la Réserve fédérale s'est également nettement divisée récemment. Des responsables hawks, comme Beth Hammack, présidente de la Fed de Cleveland, continuent de plaider en faveur de nouveaux relèvements des taux ; tandis que les administrateurs de la Fed Christopher Waller, Michael Barr, ainsi que John Williams, président de la Fed de New York, privilégient une approche axée sur les données économiques.
Loretta Mester, la prédécesseur de Hamak, a également déclaré mardi que la Réserve fédérale devait augmenter les taux d'intérêt pour démontrer sa détermination à maîtrer l'inflation.
« Je soutiendrai effectivement une hausse des taux », a déclaré Mester dans un entretien avec CNBC. « Je ne pense pas que la Réserve fédérale augmentera nécessairement les taux. Le président Walsh devra véritablement expliquer, lors de la conférence de presse à l’issue de la réunion, pourquoi ils ont pris leur décision finale, quelle qu’elle soit. »
PCE révisé et pression de Trump ajoutent de l'incertitude
Même si les données sur l'inflation de cette semaine sont désormais connues, une autre couche d'incertitude demeure dans l'évaluation de la politique de la Réserve fédérale. Les économistes prévoient que le PCE va bientôt réviser plusieurs indicateurs clés, ce qui pourrait réduire de plusieurs points de pourcentage les chiffres d'inflation précédemment publiés.
Ainsi, la décision de septembre pourrait reposer sur une très petite différence de données. Guha estime que si le marché anticipe clairement un relèvement des taux avant la réunion et que Walsh fait face à une pression sur sa crédibilité, il sera plus difficile de maintenir les taux inchangés.
Dans le même temps, Trump augmente également l'incertitude du cadre politique. Vendredi dernier, Trump a menacé de couper les échanges commerciaux avec les pays ayant un excédent commercial avec les États-Unis si la Réserve fédérale ne réduit pas ses taux. Cette mesure a été considérée par certains comme une nouvelle attaque contre l'indépendance de la Réserve fédérale et pourrait inciter les décideurs à renforcer leur position.
Guha a déclaré : « Si le marché anticipe clairement un relèvement des taux avant la réunion, il sera difficile pour Waugh de choisir de maintenir les taux inchangés. Ainsi, dans cette zone grise, la réaction du marché pourrait à son tour influencer la décision finale. »
À ce jour, l'enjeu de la réunion de septembre ne se limite plus à savoir « si l'inflation est élevée », mais plutôt à déterminer dans quel intervalle se situera le PCE finalement reflété par le CPI et le PPI, ainsi qu'à évaluer si Powell pourra convaincre les membres du comité divisés de soutenir le choix politique final.