Kevin Warsh a marqué son 100e jour en tant que président de la Réserve fédérale avec une allocution phare à Jackson Hole qui ressemblait moins à un discours traditionnel de banque centrale et davantage à un pilote qui explique aux passagers les instruments du cockpit. Au lieu de fournir les orientations habituelles sur la trajectoire des taux, Warsh a détaillé précisément quels indicateurs il surveille et pourquoi.
Le tableau de bord
L'allocution de Warsh du 28 août a présenté ce qu'il a appelé une « carte de route » pour la politique monétaire. Elle repose sur sept principes, le plus notable étant un engagement ferme en faveur d'un objectif d'inflation de 2 % et une préférence pour les taux d'intérêt à court terme comme outil principal de la Réserve fédérale.
Cette cible de 2 % est importante car les chiffres actuels ne s’en approchent pas. L’inflation PCE, l’indicateur de prix préféré de la Fed, s’élève à 3,7 % en glissement annuel. En zoomant sur les six derniers mois, le taux annualisé atteint 4,1 %. Environ la moitié des composantes du PCE affichent un taux annualisé supérieur à 3 %.
Du côté du travail, le chômage se situe à 4,1 %, un niveau que Warsh a qualifié de conforme à l'emploi complet.
Peut-être le point de données le plus intéressant : les dépenses d'investissement des entreprises augmentent d'environ 9 % sur une base trimestrielle, plus de la moitié de ces dépenses étant liées à des investissements dans l'intelligence artificielle.
En temps réel sur les rétroviseurs
Le changement philosophique dans l'approche de Warsh repose sur le timing. Il a indiqué une préférence pour les indicateurs économiques en temps réel plutôt que pour les publications mensuelles traditionnelles, qui arrivent souvent plusieurs semaines ou mois après les faits.
Warsh a également noté que les conditions financières actuelles montrent « peu de signes de restraint politique » malgré une inflation élevée. La traduction : même avec les taux à leur niveau actuel, l'économie ne semble pas ressentir beaucoup de pression. Cette observation seule suggère que le président de la Fed voit de la marge pour une politique plus restrictive si les données le justifient.
Quels marchés ont entendu
La réaction de Wall Street se situe entre prudence et nervosité. Les analystes ont globalement caractérisé le discours comme ayant un ton hawkish, mais d'une intensité modérée. Warsh n'a pas martelé l'idée de hausses immédiates des taux, mais il n'a pas non plus fermé la porte.
Les négociants en obligations intègrent désormais des probabilités accrues d'une hausse des taux dès septembre, bien que rien ne soit certain dans le nouveau cadre de Warsh.