Principaux points à retenir
- Les dépenses en infrastructure IA créent de nouvelles pressions inflationnistes dans le monde entier
- Les banquiers centraux envisagent des taux plus élevés malgré les gains de productivité futurs
- L'investissement dans les centres de données intensifie la concurrence pour les capitaux mondiaux
Le boom mondial des investissements en intelligence artificielle crée un défi inattendu pour les banques centrales : la technologie censée rendre les économies plus productives pourrait initialement faire augmenter l'inflation et les coûts d'emprunt.
Le président de la Réserve fédérale Kevin Warsh et d'autres décideurs monétaires ont exprimé des préoccupations concernant l'impact économique des dépenses massives dans l'infrastructure de l'IA lors des réunions du FMI et de la Banque mondiale à Bangkok le 16 octobre.
Selon Reuters, les banquiers centraux examinent si la concurrence pour le financement, l'électricité et l'équipement industriel pourrait maintenir les taux d'intérêt à un niveau élevé, même si l'intelligence artificielle promet des améliorations substantielles de la productivité à long terme.
Pourquoi les dépenses en IA pourraient pousser l'inflation à la hausse
La vague de l'IA exige d'importants investissements avant que les entreprises ne puissent réaliser ses bénéfices économiques potentiels.
Les entreprises technologiques construisent des centres de données, achètent des processeurs avancés, développent les infrastructures énergétiques et construisent des réseaux de télécommunications. Ces projets concourent pour des équipements, une main-d'œuvre et de l'électricité déjà nécessaires ailleurs dans l'économie.
Lorsque les dépenses augmentent plus rapidement que les fournisseurs ne peuvent étendre leur capacité, les prix peuvent augmenter.
Warsh a décrit la vague d'investissement comme un choc économique que les banques centrales doivent prendre en compte lors de la maintenance de la stabilité des prix.
La distinction est importante car l'IA a deux effets économiques concurrents. À court terme, la construction d'infrastructure augmente la demande pour des ressources rares. À long terme, une automatisation et une productivité accrues pourraient réduire les coûts de production et augmenter la production économique.
L'échelle de ces investissements introduit également des besoins de financement considérables.
Comme examiné dans le cadre plus vaste du boom de la dette IA, les fournisseurs d'infrastructure s'appuient de plus en plus sur l'emprunt et les engagements à long terme des clients pour financer leur capacité de calcul.
Cependant, les dépenses en IA ne sont pas la seule force inflationniste. Les prix de l'énergie plus élevés, l'emprunt gouvernemental et les perturbations géopolitiques influencent simultanément les décisions des banques centrales.
Les banques centrales font face à un dilemme de taux d'intérêt plus élevés
La vague d'investissement relance les discussions sur le taux d'intérêt neutre, souvent appelé R-star.
Il s'agit du taux d'intérêt théorique compatible avec une activité économique fonctionnant près de son potentiel sans exercer de pression inflationniste ou récessionnaire.
Lorsque les entreprises et les gouvernements exigent davantage de capital d'investissement, les coûts d'emprunt d'équilibre peuvent augmenter, particulièrement si les épargnes n'augmentent pas suffisamment pour financer les dépenses.
Cela pourrait rendre plus difficile le maintien de taux d'intérêt bas.
Warsh a reconnu que les investissements dans l'IA contribuaient aux pressions sur les prix à court terme, tout en exprimant sa confiance dans leurs avantages productifs à plus long terme. Il n'a pas indiqué si la Réserve fédérale augmenterait les taux à sa réunion du 28 octobre.
La Banque centrale européenne et d'autres autorités monétaires majeures font face à des défis similaires, bien que leurs décisions dépendent également de l'inflation locale, de la croissance et des conditions financières.
Des coûts d'emprunt plus élevés affectent déjà le secteur technologique.
Les investisseurs s'inquiètent de plus en plus du endettement de CoreWeave, où des spreads de credit-default-swap fortement augmentés ont mis en lumière les risques liés à l'expansion de l'IA financée par la dette.
Des taux plus élevés pourraient-ils menacer le boom des investissements dans l'IA ?
Le dilemme émergent crée une boucle de rétroaction.
Les dépenses en IA peuvent soutenir la croissance économique tout en exerçant une pression inflationniste. Des taux d'intérêt plus élevés peuvent ensuite rendre le financement de nouveaux centres de données et d'équipements plus coûteux.
Les entreprises disposant de réserves de trésorerie importantes peuvent être mieux placées pour résister à ces conditions que les fournisseurs d'infrastructure dépendant du financement externe.
Les investisseurs ont déjà montré des signes de plus de sélectivité. Les fonds technologiques mondiaux ont récemment enregistré 4,75 milliards de dollars de retraits, malgré des entrées continues sur les marchés actions plus larges.
Entre-temps, le coût du financement des nouvelles infrastructures informatiques reste central à l'économie des centres de données IA.