Début de Kevin Warsh, président de la Fed, à Jackson Hole : Mise fin à la guidance anticipée au milieu de l'IA et de l'inflation

Note de la rédaction : À 22 heures, heure de Pékin, le 28 août, le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a prononcé un discours lors de la réunion annuelle des banques centrales de Jackson Hole, marquant sa première intervention lors de ce sommet important depuis son entrée en fonction en tant que président de la Réserve fédérale.

Dans son discours, Kevin Warsh a déclaré que l'outil de « guidance anticipée » utilisé pendant les périodes exceptionnelles avait accompli sa mission dans un environnement économique normal et devait être abandonné ; la politique monétaire doit revenir à une approche fondée sur les données et à une discipline décisionnelle.

Face à l’intelligence artificielle comme variable d’époque, il reconnaît que ses impacts profonds sur la productivité, le marché du travail et la structure des rendements du capital restent inconnus, et que la Réserve fédérale doit maintenir une observation prudente. Il énonce en outre sept principes directeurs pour la mise en œuvre de la politique : ancrer l’objectif d’inflation à 2 %, concilier le mandat en matière d’emploi, utiliser le taux d’intérêt à court terme comme outil principal, surveiller la masse monétaire, et maintenir une communication mesurée et ciblée. Ces principes dessinent une approche de gouvernance qui revient aux fondamentaux et évite la surcharge fonctionnelle de la politique.

Sur l’analyse de la situation, il estime que le marché du travail est globalement en ligne avec l’emploi plein, mais que l’inflation reste bien au-dessus de l’objectif — le PCE en glissement annuel s’élève à 3,7 %, et plus de la moitié des composantes affichent une hausse supérieure à 3 %. Il s’engage à ne pas préjuger de la trajectoire politique, mais affirme clairement que la Réserve fédérale « a encore du travail à faire » tant qu’il ne sera pas certain que l’inflation progresse à un rythme clair vers l’objectif. L’ensemble du discours transmet une position privilégiant la discipline avant toute décision concrète : une humilité dans l’appréciation de l’incertitude, et une détermination inébranlable face à ses responsabilités. La politique monétaire se trouve à un nouveau carrefour, et ce président choisit de gagner la confiance des marchés par la prudence plutôt que par l’audace, par la transparence plutôt que par des promesses.

Le discours complet de Kevin Wash, traduit par Odaily Planet Daily, Bonne lecture～

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Merci à tous. C’est un plaisir d’être de retour ici et de voir autant de visages familiers. J’ai toujours été impatient de ce week-end — où mieux qu’ici pour célébrer mon 100e jour en tant que président de la Réserve fédérale ? Merci à tous pour cette chaleureuse accueil à Jeff Schmid, président de la Réserve fédérale de Kansas City, et à ses collègues. Jeff, merci à vous tous.

Il y a plusieurs années, j'ai appris que l'on pouvait effectuer deux types de randonnées complètement différents sur les sentiers autour de Jackson Hole. Je peux résumer mon expérience de randonnée avec Don Kohn, ancien vice-président de la Réserve fédérale, en deux mots : **j'ai survécu.** Ces marches marathon de fer, véritablement des « marches de la mort », m'ont révélé un Don Kohn que je n'étais absolument pas préparé à rencontrer.

Il existe une autre façon de faire de la randonnée — je la relie à mon ancien collègue, l’ancien président de la Réserve fédérale, Ben Bernanke. Randonner avec Ben, c’est bien plus détendu : une promenade tranquille sur les sentiers sinueux du Rockefeller Preserve.

Alors, avant de partir, faites une « vérification de santé » et demandez-vous : « Aujourd'hui, est-ce un jour de Kohn ou un jour de Bernanke ? »

Le thème de cette réunion est l'innovation. Je crois que le public et les marchés — grâce à leur intelligence collective — comprennent que l'innovation dans la manière dont la Réserve fédérale met en œuvre sa politique contribuera à atteindre la stabilité des prix tout en réalisant un plein emploi.

Voici une brève présentation du contenu de mon discours ce matin. Vous pouvez l'appeler un plan... ou une feuille de route... mais ne l'appellez surtout pas « orientation future ».

Tout d'abord, je parlerai de certaines questions à long terme que la Réserve fédérale examine, notamment la technologie générale la plus récente — l'intelligence artificielle (IA) — et la direction qu'elle pourrait donner à l'économie. Ensuite, je m'attarderai sur la pratique politique de la guidance anticipée et sur les interactions entre les banques centrales et les marchés financiers. Ensuite, je présenterai quelques principes clés que je considère comme devant guider la mise en œuvre de la politique monétaire. Enfin, je partagerai mon évaluation de la situation économique actuelle.

Avec les montagnes Teton en arrière-plan, nous sommes ici pour examiner un paysage économique loin d’être statique. Il y a peu de temps — juste avant la crise de 2008 et pendant la décennie qui a suivi — les économistes et les décideurs politiques parlaient de « stagnation séculaire » et de « surplus mondial d’épargne ». Une opinion largement répandue à l’époque était que de vastes capitaux resteraient inutilisés sur le long terme, car il n’existait tout simplement pas assez d’opportunités d’investissement convaincantes. Tout ce qui était bon semblait déjà avoir été inventé.

Par conséquent, la croissance économique sera faible et lente. Bon, les temps ont effectivement changé de manière considérable. Nous sommes arrivés à un tournant de l'histoire.

L'exemple le plus évident est le développement de l'intelligence artificielle — un terme qui existe depuis 80 ans pour décrire les technologies les plus récentes aujourd'hui, dont la vitesse de développement dépasse même les prédictions des promoteurs il y a quelques années. Le potentiel de croissance économique beaucoup plus élevée est en hausse. Des puits de capital de plus en plus importants affluent vers diverses infrastructures liées à l'IA. Un phénomène similaire à la **« super-loi de Moore »** semble se produire. Les lois d'échelle évoluent également, modifiant à la fois la manière et la vitesse de l'innovation.

Le capital et la main-d'œuvre combinés ont créé les grands modèles linguistiques au cœur de l'IA. Les utilisateurs achètent des jetons pour obtenir l'accès à ces modèles.

Selon des rapports, les ventes de jetons de seulement deux des principaux laboratoires d'IA s'élèvent déjà à plus de 100 milliards de dollars annuels, soit une augmentation de plus de 500 % par rapport à il y a un an. La Réserve fédérale suit cela de très près.

Nous reconnaissons que l'IA est une nouvelle variable – voire potentiellement un nouveau facteur de production – qui aura un impact sur l'économie et la mise en œuvre de la politique monétaire.

Cela soulève une série de questions importantes : l'application de l'IA entraînera-t-elle une augmentation significative et durable de la productivité de l'économie dans son ensemble ? Si oui, quand cette augmentation se produira-t-elle ? L'utilisation des jetons complétera-t-elle la main-d'œuvre ou lui fera-t-elle concurrence ? Les prochains modèles d'IA nécessiteront-ils une plus grande intensité en capital, ou les modèles eux-mêmes pourront-ils aider à concevoir des solutions nécessitant moins d'investissements en capital ?

Une autre question non résolue concerne la structure de marché qui en découle. Nous ne savons pas encore où les rendements du capital se situeront finalement, ni combien de temps ce processus prendra. Au stade initial, quelle part de la valeur excédentaire ira aux propriétaires d’actifs rares — laboratoires d’IA, fabricants de puces, producteurs d’énergie et fournisseurs de services cloud ? Au fil du temps, quelle part de cette valeur ira aux entreprises et aux consommateurs ? Quels impacts cela aura-t-il largement sur les travailleurs et les objectifs d’emploi de la Réserve fédérale ?

De même, nous ne connaissons pas encore le prix d'équilibre du token. Des types différents de tokens apparaîtront-ils, poussant les gens à payer de plus en plus cher pour accéder aux modèles les plus avancés et les plus performants ? Le prix des tokens des modèles plus anciens finira-t-il par descendre au niveau du coût marginal ?

Cependant, il est important de préciser que leurs suggestions seront présentées ultérieurement et n’affecteront pas les décisions que nous prenons dans le contexte actuel des politiques. Mais je crois que cet investissement intellectuel que nous faisons aujourd’hui nous préparera mieux à relever les défis politiques futurs.

Tout en travaillant avec notre groupe de travail, je n'ai pas attendu pour commencer à introduire des innovations à la Réserve fédérale afin de lui permettre de s'adapter aux besoins futurs.

Par exemple, j’ai déjà commencé à modifier la forme et la fonction de ce que le président de la Réserve fédérale appelle « l’orientation anticipée ». Vous savez probablement que je me suis toujours senti mal à l’aise à l’idée d’annoncer prématurément des décisions politiques futures.

Je préfère une autre voie... Je vais expliquer les raisons ci-dessous.

Communiquer de manière transparente sur les futures décisions politiques n'est pas en soi une vertu. La communication doit servir la responsabilité la plus importante de la Réserve fédérale : bien mener la politique monétaire.

Les orientations prospectives, en tant qu'outil de politique courant, ont été adoptées par moi et mes collègues pendant la crise financière mondiale. À l'époque, elles étaient essentielles, et nous les avons mises en œuvre de manière très visible. Toutefois, comme d'autres héritages laissés par les crises passées, je pense que les orientations prospectives ont dépassé la période pendant laquelle elles devraient jouer un rôle. En temps normal, leur utilisation devrait être limitée et confinée à des frontières clairement définies.

Sinon, il pourrait créer de la confusion sous couvert de clarté.

La divulgation excessive du processus de discussion politique et les engagements excessifs concernant les futures décisions peuvent induire en erreur les marchés, les entreprises et les ménages. De plus, je pense que lorsque les décideurs politiques établissent une sorte de quasi-engagement sur les taux d'intérêt tout au long du cycle politique, nous nous limitons nous-mêmes à exercer notre liberté de prendre les bonnes décisions au moment où elles sont véritablement nécessaires.

Pour élaborer une politique efficace, nous devons également gérer correctement les relations entre les marchés financiers et la banque centrale. La Réserve fédérale a besoin de signaux de marché clairs, et ces signaux doivent être aussi peu filtrés que possible, incluant les indicateurs internes aux marchés, les niveaux et évolutions des prix des actifs sur différents marchés et secteurs, les prix et volumes des obligations du Trésor américain, la valeur externe du dollar, le coût et la disponibilité du crédit, ainsi que les prix des biens de base. Ces indicateurs, ainsi que d'autres, devraient aider la Réserve fédérale à évaluer l'activité économique à court terme et les perspectives d'inflation tout au long du cycle économique.

La Réserve fédérale devrait rester humble, mais ne doit jamais être naïve. La Réserve fédérale joue un rôle essentiel dans l'économie et les marchés. Nos outils politiques sont également puissants. Nous déterminons la trajectoire des taux d'intérêt à court terme. Les participants au marché tenteront toujours de prédire notre prochaine action. Mais nous ne devrions pas encourager un mécanisme selon lequel les participants au marché dépendent principalement de la Réserve fédérale pour décider de leur prochaine transaction.

La littérature économique a longtemps décrit les distorsions causées par ce mécanisme, connues sous le nom de « problème du miroir déformant » (hall-of-mirrors problem). Si les marchés dépendent fortement des indications de la Réserve fédérale, et que la Réserve fédérale elle-même repose sur les prix du marché, nous sommes tous plus susceptibles de manquer les nouveaux développements, de nous retrouver pris au dépourvu lors d’un retournement de situation et de commettre des erreurs dans le processus de prise de décision politique.

Ironiquement, les participants au marché ne sont peut-être pas ceux qui paient le prix le plus élevé dans le « problème du miroir déformant ». Les dommages les plus graves toucheront probablement ceux qui n'ont aucun actif financier. Si la Réserve fédérale se trompe sur l'inflation et sur l'économie, qui sera le plus gravement affecté ? Pas les gagnants des marchés financiers. Ce sont les travailleurs américains acharnés qui devront faire face à une inflation trop élevée ou à des emplois soudainement moins stables.

Ainsi, si les indications futures ne conviennent pas aux périodes normales, le nouveau président de la Réserve fédérale devrait-il au moins s'engager à une fonction de réaction claire ? Par exemple, si les données sont très fortes ou faibles, devrait-il nous indiquer comment les taux d'intérêt évolueront ? J'espère que notre compréhension de l'économie sera suffisamment précise pour fournir une réponse mécanique et éprouvée — par exemple, une réponse strictement basée sur une fonction simple comme la règle de Taylor. Mais notre connaissance n'a pas encore atteint ce niveau — du moins pas pour l'instant. De plus, les facteurs les plus importants pour la mise en œuvre correcte de la politique monétaire évoluent avec le temps.

Utiliser des prédictions pour illustrer la fonction de réaction de la Réserve fédérale est théoriquement plus efficace qu'en pratique, et plus efficace en laboratoire qu' dans le monde réel. Je ne suis pas le seul à avoir remarqué que, par exemple, les orientations prospectives de 2021 ont probablement ralenti la réaction politique de la Réserve fédérale face à l'inflation élevée. Pendant mon mandat, moi et mes collègues nous efforcerons de développer des modèles plus fiables et des règles plus robustes pour guider les décisions politiques.

Nous le ferons, tout en reconnaissant clairement que la précision des prévisions économiques reste encore un vœu pieux. La géopolitique, les chaînes d'approvisionnement mondiales et la technologie évoluent si rapidement et de manière si profonde qu'il est sage de faire preuve d'une modeste humilité quant à ce que nous pouvons ou ne pouvons pas connaître. Dans le même esprit, nous devons écouter attentivement divers points de vue sur toute question susceptible d'influencer les décisions de politique monétaire de la Réserve fédérale. Si l'objectif est d'atteindre les meilleures décisions possibles, nous ne devons pas rejeter les perspectives différentes sur la situation économique.

Alors, comment trouver un meilleur chemin pour la formulation des politiques ?

Dans le discours suivant, je partagerai quelques principes clés qui guident ma réflexion sur la manière appropriée de mettre en œuvre la politique monétaire…

Ensuite, voici l'analyse de la situation économique que j'ai promise.

Passons maintenant en revue ces principes.

Premièrement, j'ai remarqué que, dans ce travail, les nouvelles d'hier peuvent facilement être confondues avec des événements en cours. Le défi consiste à distinguer clairement entre les deux. Autrement dit, nous devons examiner la réalité afin de nous assurer que nous ne formulons pas des politiques futures sur la base de données obsolètes ou inexactes. Nous ne devons pas non plus nous appuyer sur des points de données isolés. Les tendances sont les plus importantes. La Réserve fédérale est une institution chargée de prendre des décisions. Nous faisons des choix dans l'incertitude ; par conséquent, les données sur lesquelles nous nous appuyons doivent être aussi pertinentes, actuelles, précises et exploitables que possible.

Deuxièmement, le but de l'action de la Réserve fédérale est de s'assurer que la demande globale de l'économie est globalement en équilibre avec l'offre globale. Toutefois, ce que nous pouvons observer directement, c'est uniquement l'activité économique. Nous ne pouvons jamais observer directement ce qui se passe sur le côté de l'offre ; nous ne pouvons que l'inférer. Par conséquent, évaluer l'équilibre entre l'offre et la demande globales actuelles et futures est intrinsèquement imprécis.

Troisièmement, il doit être clair qu’il n’y a aucune place pour malentendu : l’objectif de stabilité des prix de la Réserve fédérale, mesuré par l’indice des prix à la consommation personnelle (PCE), est un objectif ferme et fixe à 2 %. De même, nous devons également clarifier l’autre aspect de cet objectif : la stabilité des prix ne se réalise pas automatiquement, et l’inflation ne reviendra pas nécessairement d’elle-même. Il incombe à la Réserve fédérale d’atteindre la stabilité des prix.

Quatrièmement, la Réserve fédérale assume également la responsabilité de réaliser l'emploi maximal. À moyen terme, atteindre le double mandat n'est pas un choix binaire. Je ne pense pas que les deux mandats de la Réserve fédérale soient en conflit. Après tout, une inflation élevée nuit gravement à la prospérité économique.

Cinquièmement, les taux d'intérêt à court terme sont le principal outil pour atteindre le double mandat. Les politiques non conventionnelles visant à stimuler l'activité économique peuvent être appliquées pendant de véritables périodes de crise, mais doivent être utilisées avec prudence à tout autre moment, voire évitées si possible.

Sixièmement, la monnaie est importante. Il peut ne pas être à la mode d’en parler aujourd’hui, mais mon point de vue est que la monnaie et la politique monétaire sont étroitement liées. Nous devons nous concentrer sur la monnaie créée par les banques centrales, ainsi que sur la monnaie provenant du système bancaire et du système financier. Il est vrai que l’innovation financière et d’autres facteurs ont modifié les mécanismes de transmission entre la base monétaire, la vitesse de circulation de la monnaie et l’économie plus large. Mais cela ne suffit presque pas à justifier l’ignorance de la manière dont la monnaie influence finalement les conditions financières et les prix.

Enfin, une Réserve fédérale plus calme et plus ciblée dans sa communication est mieux à même d’atteindre ses objectifs. Nous pouvons également être tenus responsables de la réalisation de nos missions — c’est là le seul véritable critère de notre crédibilité. Pour reprendre les mots du général de l’armée de l’air américaine Chuck Yeager : « Au moment où la vérité éclate, soit vous avez une raison, soit vous avez un résultat. »

Maintenant, selon ces principes, comment voyez-vous l'économie d'aujourd'hui ? Que s'est-il passé dans l'économie en dehors de la fenêtre ? La plupart des gens ont probablement déjà vu dans le procès-verbal de la réunion de juillet l'opinion unanime du Comité fédéral du marché ouvert (FOMC) : le marché du travail reste stable et la production se déroule de manière solide. Toutefois, l'inflation reste trop élevée.

Je pense, avec la plupart de mes collègues, qu’il est plus judicieux d’attendre de nouvelles informations entre les deux réunions — particulièrement compte tenu des évolutions possibles en matière de chaîne d’approvisionnement, de flux d’investissement et de géopolitique — avant de décider s’il est nécessaire de modifier la politique monétaire. Nous avons également exprimé collectivement notre volonté d’agir si les circonstances l’exigent. Pour ma part, ce qui m’a frappé aujourd’hui, c’est la performance globale de l’économie. L’économie semble s’être renforcée.

L'un des indicateurs de la force d'une économie est sa capacité à résister aux chocs. À cet égard, aussi bien l'économie réelle que Wall Street ont démontré une résilience exceptionnelle. Je souhaite partager quelques observations.

Les dépenses d'investissement des entreprises — c'est-à-dire les « céréales de croissance » pour la croissance économique future — connaissent une croissance rapide. Le taux de variation du quatrième trimestre pour les investissements en équipements et en actifs intangibles est d'environ 9 %, le plus élevé depuis 2021. Plus de la moitié de la croissance des dépenses d'investissement cette année est probablement attribuable à la construction liée à l'IA. Pour les entreprises composant l'indice S&P 500, les bénéfices ont augmenté de plus de 20 % au cours de la dernière année. Les marges sont relativement élevées par rapport aux niveaux historiques. La volatilité globale du marché des actions est faible. Nous suivons attentivement les dynamiques internes du marché, en observant la performance des différents secteurs. Les attentes du marché concernant les dépenses d'investissement et la croissance des bénéfices des entreprises sont très élevées.

Je continuerai à suivre l'évolution de leur taux de croissance, c'est-à-dire la variation du second ordre (dérivée seconde). Les effets ultérieurs sur les prix des actifs, la confiance des entreprises, les revenus des consommateurs et les dépenses de consommation sont tout aussi importants et doivent être évalués. Les écarts de crédit sur les obligations d'entreprises et les prêts leviers se situent près du bas de leur fourchette historique, et les émissions sur ces marchés cette année ont également été très solides. Si l'on élargit le champ d'analyse au-delà des marchés de revenu fixe pour examiner le secteur bancaire, dans l'enquête sur les opinions des responsables du crédit bancaire de juillet, les banques nous ont indiqué que les conditions d'octroi des prêts aux entreprises et à l'industrie se situent à l'extrémité la plus accommodante de leur fourchette historique, ce qui aide à expliquer la croissance de ces prêts cette année.

Les marchés du crédit et du prêt montrent à peine des signes de resserrement politique, et certains secteurs — comme l’habitat et l’agriculture — subissent des pressions. Toutefois, dans l’ensemble, il me serait difficile de convenir que les conditions financières globales soient nettement restrictives. Malgré divers chocs, la dépense de consommation réelle reste solide, avec une croissance dépassant 2 % au cours des quatre derniers trimestres. Cette année, la croissance du PDFP s’approche de 3 %. Ce indicateur contient généralement des signaux plus pertinents que le PIB, et la tendance ici est également positive.

Sur le volet emploi du double mandat de la Réserve fédérale, notre pays se porte bien. Le marché du travail est relativement stable. Le taux de chômage actuel de 4,1 % reste faible selon les normes historiques et n’a pas beaucoup évolué depuis plusieurs années. Le nombre hebdomadaire de demandes initiales d’allocations chômage, calculé sur une moyenne mobile de quatre semaines — un indicateur éprouvé et fortement en temps réel — se situe à des niveaux proches de leurs plus bas depuis des décennies. À mon avis, le faible taux de mobilité actuel sur le marché du travail s’explique en partie par la grande quantité de réassignations entre employeurs et employés survenues après la pandémie. Lorsque l’offre de main-d’œuvre ne croît presque plus, les créations d’emplois mensuelles se situent naturellement à un niveau bas. Il existe toujours des domaines préoccupants sur le marché du travail — par exemple, les jeunes diplômés. Mais dans l’ensemble, ceux qui souhaitent travailler parviennent généralement à conserver leur emploi ou à en trouver un.

Ils pourraient craindre des perturbations futures sur le marché du travail, mais pour l’heure, je pense que le marché du travail est en ligne avec le plein emploi. En revanche, en ce qui concerne la stabilité des prix, un des deux volets de notre mandat double, les choses sont plus préoccupantes. L’indicateur préféré de la Réserve fédérale pour l’inflation — la variation annuelle de l’indice des prix à la consommation personnelle (PCE) — est actuellement de 3,7 %, avec une variation sur six mois de 4,1 %. Les indicateurs correspondants de l’indice des prix à la consommation (CPI) sont également élevés, tout comme les indicateurs de l’inflation sous-jacente pour le PCE et le CPI. Ces indicateurs ne sont pas parfaits, mais ils racontent tous une histoire similaire :

L'inflation reste supérieure à notre objectif de 2 %. Par conséquent, la préoccupation principale de la Réserve fédérale actuelle devrait être les prix. La tâche des décideurs politiques consiste à identifier l'inflation sous-jacente — c'est-à-dire les changements généraux des prix dans l'économie, en éliminant les effets des facteurs exceptionnels. Nous souhaitons déterminer si l'inflation sous-jacente augmente, diminue ou stagne. Nous ne voulons pas seulement connaître sa direction, mais aussi sa vitesse de changement. Tous ces indicateurs larges de l'inflation ont fortement baissé par rapport aux sommets de 2022.

Pour évaluer l'inflation potentielle, j'ai trouvé utile de décomposer et d'analyser les 199 composants de l'indice des prix PCE. Au cours des 12 derniers mois, 54 % des biens et services du panier PCE ont connu une augmentation de prix supérieure à 3 %. Ce pourcentage est bien inférieur au pic post-pandémique d'environ 77 %, mais reste nettement supérieur aux 32 % observés sur les 20 années précédant la pandémie. Si l'on se concentre uniquement sur les six derniers mois, la tendance est similaire : 49 % des biens et services du panier PCE affichent une augmentation de prix annuelle supérieure à 3 %. Ce pourcentage est également bien inférieur au pic post-pandémique, mais demeure à un niveau relativement élevé.

La hausse générale des prix des matières premières récentes mérite également attention. Nous devons déterminer si ces tendances signifient que l’inflation fait face à un risque à la hausse. Il est tout aussi important d’évaluer si l’inflation des cinq dernières années s’est infiltrée dans les attentes d’inflation. La bonne nouvelle est que les indicateurs d’attentes d’inflation à moyen terme apparaissent globalement stables. Les indicateurs de compensation de l’inflation sur les marchés de swaps transmettent également un message fort et cohérent. En particulier, compte tenu des développements récents, les prix du marché continuent de refléter la confiance dans la capacité de la Réserve fédérale à assurer la stabilité des prix — une reconnaissance de l’institution de la Réserve fédérale et conforme à ses meilleures traditions.

I can assure everyone... they are right.

Du point de vue de l’histoire économique, les attentes d’inflation mesurées par les marchés présentent une caractéristique : elles semblent souvent très solides et stables juste avant de perdre leur ancrage. Ces attentes ne sont pas faciles à déplacer, et elles restent pour l’instant solidement ancrées. Toutefois, nous devons les surveiller étroitement. Il incombe à la Réserve fédérale de veiller à ce que les attentes d’inflation ne perdent pas leur ancrage. Il existe un signal que personne ne peut ignorer : une inflation élevée persistant pendant 65 mois, dont la responsabilité revient clairement aux banques centrales. Et cette responsabilité relève effectivement des banques centrales.

Mon critère est le suivant : nous devons être convaincus que l'inflation potentielle se rapproche de notre objectif, et ce, à un rythme clair et suffisamment rapide. Sinon, nous avons encore du travail à accomplir. C'est notre travail... notre mission... et la responsabilité que nous devons assumer.

Aujourd’hui, je m’engage à une discipline, et non à une décision spécifique. Mes collègues de la Réserve fédérale et moi ne sommes pas les premiers à défendre ces positions à un moment aussi crucial. Nous sommes déterminés à valoriser le temps, à saisir les opportunités et à faire de notre mieux pour remplir notre mission. Nous assumons nos responsabilités avec humilité et détermination. Trop de choses dépendent des choix que nous faisons. Une politique monétaire solide peut aider les ménages et les entreprises à prospérer. Lorsqu’elle est bien mise en œuvre, la politique monétaire peut amplifier et approfondir les moteurs de la croissance économique… et contribuer à consolider le leadership des États-Unis dans le monde.

Je sais que notre pays a besoin que nous réfléchissions sérieusement, jugions avec prudence et agissions avec sagesse. Être de nouveau nommé à la Réserve fédérale est un honneur immense. Je remercie sincèrement mes collègues… ainsi que nombre d’entre vous ici présents pour vos encouragements et vos précieux conseils. Merci à tous pour votre attention ce matin.