Les minuscules câbles à fibres optiques qui transmettent des données entre les serveurs dans les centres de données IA viennent de devenir un point de tension géopolitique. Applied Optoelectronics (AAOI) a bondi d'environ 17 % après des rapports indiquant que la FCC, sous l'administration Trump, a rédigé une règle interdisant les importations de nouveaux transcepteurs optiques fabriqués en Chine destinés aux centres de données IA.
AAOI n'était pas le seul. Coherent (COHR) a progressé de 11 à 13 %, Lumentum (LITE) a gagné de 6 à 11 %, et même Corning a augmenté d'environ 8 %. Le point commun : tous sont des fabricants nationaux qui bénéficieront si leurs concurrents chinois sont exclus du marché américain.
Ce que la FCC propose réellement
Les transcepteurs optiques sont les composants qui convertissent les signaux électriques en impulsions lumineuses et vice versa, permettant la transmission de données à haute vitesse à travers les câbles à fibres optiques. Ils sont cependant essentiels à chaque centre de données hyperscale alimentant les charges de travail IA, le cloud computing et, oui, les opérations de minage de crypto-monnaies.
Le projet de règle de la FCC bloquerait les importations de nouveaux transcepteurs fabriqués en Chine destinés à être utilisés dans des centres de données IA. La justification avancée repose sur des préoccupations concernant le vol potentiel de données et les perturbations de la chaîne d'approvisionnement provenant de fournisseurs étrangers. Les modèles précédemment autorisés seraient apparemment exemptés, ce qui signifie que les déploiements existants n'auraient pas besoin d'être retirés du jour au lendemain.
Cela suit un scénario familier. La Secure Equipment Act a déjà interdit certains équipements de télécommunications chinois pour des raisons de sécurité nationale. Les transcepteurs optiques sont le prochain domino.
Le plus grand perdant de la salle est Zhongji Innolight, un fournisseur chinois qui tire environ 90 % de ses revenus des marchés internationaux. Une interdiction d'importation américaine creuserait un trou énorme dans son marché cible. Pour contexte, les hyperscalers américains comme Amazon, Google, Microsoft et Meta figurent parmi les plus grands acheteurs mondiaux de ces composants.
Le problème de capacité que personne ne veut aborder
Les fabricants américains ne disposent actuellement pas de la capacité de production nécessaire pour remplacer entièrement la production chinoise de transceivers optiques pour les centres de données nationaux. Augmenter la production prend du temps, du capital et une chaîne d'approvisionnement qui n'existe pas au volume requis aujourd'hui.
Applied Optoelectronics elle-même a signalé sa prise de conscience de ces dynamiques changeantes dès 2022, lorsqu'elle a annoncé son projet de se séparer de ses installations de fabrication en Chine dans le cadre d'une réorientation stratégique plus large.
Le déficit de capacité crée une véritable tension. Les fournisseurs de cloud ont besoin de ces composants en quantités énormes pour développer l'infrastructure IA. Si l'offre domestique ne peut pas suivre la demande, les prix augmentent. Et lorsque les coûts d'infrastructure augmentent pour les fournisseurs de cloud, ces coûts tendent à se répercuter en aval sur les clients.
Pourquoi les investisseurs en crypto doivent prêter attention
Les opérations de minage de bitcoin à grande échelle et les plateformes d'échange de crypto-monnaies comptent de plus en plus sur la même infrastructure de centre de données hyperscale que cette interdiction cible. Les entreprises de minage institutionnelles colocalisent dans des installations qui utilisent les mêmes composants de réseau optique actuellement visés par la réglementation.
L'augmentation des coûts des centres de données pourrait également exercer une pression sur les marges des custodians et fournisseurs d'infrastructure crypto dépendant des services cloud d'AWS, Google Cloud ou Azure. Des entreprises comme Riot Platforms, Marathon Digital et Core Scientific dépendent toutes d'une infrastructure de centre de données qui pourrait subir une inflation des coûts due à la réorganisation des chaînes d'approvisionnement.
Il y a également un effet secondaire sur les réseaux de calcul décentralisé et les tokens d’IA. Des projets comme Render, Akash et io.net, qui visent à fournir des ressources GPU et de calcul distribuées, pourraient voir leur proposition de valeur renforcée si les coûts des nuages centralisés augmentent en raison de restrictions sur les composants.
Les mouvements des actions d'AAOI, Coherent et Lumentum reflètent un marché qui parie sur la capacité des fabricants nationaux de composants optiques à capter une part importante. Les investisseurs qui intègrent une substitution nette de l'offre chinoise par une production nationale anticipent probablement la réalité de plusieurs trimestres, voire plus.