Zcash (ZEC) a récemment connu une forte hausse, atteignant un prix dépassant 1 250 dollars américains et une capitalisation boursière d'environ 19,48 milliards de dollars, se classant parmi les dix premières actifs cryptographiques par capitalisation. Selon les médias étrangers, face à cette hausse, Chun Wang, cofondateur de F2Pool, a déclaré publiquement que ZEC semblait davantage soutenue par une narration de marché que par une amélioration de ses fondamentaux.
La hausse est soutenue par plusieurs facteurs.
Le rapport indique que ZEC a augmenté de plus de 2200 % au cours de la dernière année, avec un gain de 125 % au cours des 30 derniers jours. Les facteurs ayant poussé le prix à la hausse incluent le lancement par Grayscale d'un ETF spot Zcash aux États-Unis, une offre en circulation qui se resserre, ainsi que des couvertures de positions courtes.
Cependant, Shen Yu estime que ces facteurs peuvent expliquer la hausse des prix, mais ne suffisent pas à démontrer une augmentation équivalente de l'utilisation du réseau Zcash, de la demande des utilisateurs ou de ses fondamentaux. Il souligne également qu'une capitalisation boursière proche de celle de réseaux comme Solana ou Hyperliquid ne signifie pas que Zcash dispose d'une échelle d'application réelle comparable.
Le mécanisme d'allocation initiale à nouveau remis en question
Les doutes de Shen Yu ne portent pas seulement sur le niveau de prix lui-même. Son point central est que la progression du classement par capitalisation de marché de ZEC est nettement plus rapide que les changements dans la force du réseau et son utilisation.
Il a mentionné que Zcash avait adopté au départ un mécanisme de « récompense aux fondateurs ». Pendant les quatre premières années suivant le lancement du projet, 20 % de la récompense par bloc étaient alloués aux fondateurs, employés, conseillers et investisseurs initiaux. Selon les données rapportées, cette part s'élève à environ 2,1 millions de ZEC, soit 10 % de l'offre totale maximale de 21 millions.
Après la fin de ce mécanisme, un montant similaire de fonds a été prolongé sous forme de fonds de développement. Shen Yu estime que cette histoire rend difficile une comparaison directe entre le modèle de récompense de minage de Zcash et celui de Bitcoin.
Les questions de gouvernance et de sécurité sont réexaminées
En plus de la répartition des jetons, Shen Yu a également mentionné les controverses entourant la gouvernance et la sécurité de la vie privée de Zcash. Selon le rapport, le projet a déjà connu des divergences entre l'Electric Coin Company et la Zcash Foundation, et l'équipe ECC a quitté entièrement en janvier 2026.
Il a également mentionné une vulnérabilité dans le pool Orchard. Ce problème a été révélé en mai 2026 et aurait existé pendant environ quatre ans. Les développeurs ont déclaré qu'aucune preuve de contrefaçon de ZEC n'avait été trouvée, et la mise à niveau ultérieure Ironwood a désactivé l'ancien pool de fonds.
Selon Shen Yu, lorsque l'évaluation de Zcash atteint un niveau proche de celui de certains réseaux majeurs, ces allocations historiques, ces friction de gouvernance et ces incidents de sécurité deviendront des critères pour le marché réévaluer la justesse de son prix.