Les files d'attente d'enjeux d'Ethereum se sont vidées et le réseau peut désormais intégrer de nouveaux validateurs et gérer les sorties presque en temps réel.
Cela signifie que l'empressement à verrouiller l'ETH a disparu pour l'instant et que le staking s'installe dans un état stable plutôt qu'un marché de rareté.
Les files d'attente sont simplement le temps nécessaire pour commencer ou arrêter le staking sur le réseau Ethereum, agissant comme un indicateur de sentiment et un indicateur de liquidité.
En un certain sens, l'absence de files d'attente est une fonctionnalité, pas un bug, car celles-ci prouvent qu'Ethereum peut gérer les flux d'enjeux sans bloquer la liquidité pendant des semaines.
En même temps, les récompenses de staking se sont réduites vers 3 %, car l'ETH total en staking a augmenté plus rapidement que l'émission et les revenus des frais, limitant les incitations à de nouvelles flambées dans les deux sens et laissant les files d'attente proches de zéro, même si la participation globale au staking reste élevée.
Un rendement plus faible peut refléter une surpopulation, mais aussi un « premium de confiance » plus élevé — plus d'ETH choisit de rester en质押 plutôt qu'en livres d'ordres d'échange.
Ce que cela signifie en termes simples est que la « pression d'enjeu » n'est plus un récit quotidien.
Quand les files d'attente sont longues, l'offre en ETH est effectivement verrouillée plus rapidement que le réseau ne peut intégrer de validateurs, et cela peut créer un sentiment de rareté.
Quand les files d'attente sont proches de zéro, le système est plus proche du neutre. Les utilisateurs peuvent déposer ou retirer leurs fonds sans attendre des semaines, ce qui rend le staking moins ressemblant à une porte à sens unique et plus ressemblant à une allocation liquide.
Cela change la psychologie entourant le commerce de l'éther.
Le staking réduit toujours la pression immédiate de vente, mais ce n'est pas la même chose que des pièces bloquées. Avec les retraits qui fonctionnent sans encombre, l'ETH se comporte moins comme un actif verrouillé de force et plus comme une position générant un rendement qui peut être ajustée lorsque l'avis du marché change.
Dans l'ensemble, l'approvisionnement en ETH mis en dépôt se situe autour de 30 %, bien en dessous des 50 % que Galaxy Digital prévoyait fin 2025. Les attentes de Galaxy selon lesquelles l'ETH maintiendrait des prix supérieurs à 5 500 $ grâce à un choc d'offre induit par le dépôt, et que les couches-2 surpasseraient les couches-1 en termes d'activité économique, n'ont pas eu lieu.
Le TVL du DeFi d'Ethereum se situe autour de 74 milliards de dollars, bien en dessous de son pic d'environ 106 milliards de dollars en 2021, même si le nombre d'adresses actives quotidiennement a presque doublé sur la même période, selon DeFi Llama.
Le réseau représente toujours près de 58 % du TVL total de la DéFi, mais cette part masque une réalité plus fragmentée.
La croissance incrémentale est de plus en plus captée par des écosystèmes tels que Solana, Base et le DeFi natif Bitcoin, permettant à l'activité de s'étendre autour de l'orbite d'Ethereum sans se traduire par la même concentration de valeur ou la même demande envers l'ETH lui-même.
Cette fragmentation a de l'importance car les arguments les plus solides en faveur d'Ethereum étaient autrefois simples. Une utilisation plus importante signifiait plus de frais, plus de brûlis, et plus de pression structurelle sur l'offre.
Le pic de TVL en 2021 était aussi une ère de levier ; un TVL plus faible aujourd'hui n'indique pas nécessairement une utilisation moindre, juste moins d'excès.
Dans le régime actuel, cependant, une part significative de l'activité des utilisateurs peut avoir lieu sur les réseaux de couche 2, où les frais sont plus bas et l'expérience plus fluide, mais la capture de valeur qui revient à l'ETH peut être moins évidente à détecter pour les marchés actuels.
« Une manière de le formuler est que l'Ethereum a perdu sa clarté directionnelle », a déclaré Bradley Park, fondateur de DNTV Research, dans un message à CoinDesk. « Si l'ETH est principalement considéré comme un actif de confiance à mettre en dépôt plutôt qu'à utiliser activement, cela affaiblit le mécanisme de brûlage : moins d'ETH sont brûlés, l'émission continue, et la pression de vente s'accroît avec le temps. »
« Au cours des 30 derniers jours, Base a généré des frais significativement plus importants qu'Ethereum lui-même. Cette comparaison soulève une question plus difficile pour Ethereum, à savoir si sa trajectoire actuelle transfère adéquatement l'utilisation en valeur pour l'ETH », a ajouté Park.
Cet écart entre l'activité et la capture de valeur se manifeste sur les marchés de prévision.
Sur Polymarket, les traders attribuent à peine 11 % de chances que l'ETH atteigne un nouveau plus haut historique d'ici mars 2026, malgré un plus grand nombre d'adresses actives et une part toujours dominante dans le TVL de la DeFi.
Le prix suggère que le marché considère la fragmentation et l'offre d'enjeux non contraints comme des facteurs limitants, l'utilisation seule ne suffisant plus pour imposer un défi au plus haut historique.
Mais cet état pourrait rapidement changer si la politique américaine évoluait pour permettre des produits ETH générant des revenus, un changement qui rouvrirait le « trade de prime d'enjeu ».