Ethereum surpasse le bitcoin en juillet avec une hausse de 22 %

Ethereum a passé la majeure partie de 2026 comme la plus grande déception du marché, chutant davantage que le bitcoin et atteignant un ratio ETH/BTC non vu depuis 2016. Puis juillet est arrivé. ETH a augmenté d'environ 22 % depuis son creux de juillet, tandis que le bitcoin a pratiquement stagné, et les raisons sont structurelles plutôt que sentimentales. Cette analyse décortique ce qui a changé, si cela est durable, et ce qui confirmerait un changement durable.

Ethereum échange près de 1 920 $ à la fin juillet 2026, en hausse par rapport à environ 1 577 $ au début du mois, soit une augmentation d’environ 22 %. Bitcoin échange près de 64 000 $ contre environ 58 700 $ au début juillet, soit une hausse d’environ 9 %, et a à plusieurs reprises échoué à 68 000 $.

Sur le mois, l’ETH a surpassé le BTC de plus de deux à un. Il s’agit d’une divergence significative dans un marché où les deux actifs majeurs évoluent généralement ensemble, et cela suit six mois pendant lesquels la relation était inverse. Quatre facteurs spécifiques l’expliquent.

Le moteur le plus concret est l'offre. Les réserves d'ethereum sur la plateforme d'échange se situent près de leurs plus bas historiques, autour de 14,5 millions d'ETH, tandis que son taux de staking a atteint un record historique, verrouillant environ un tiers de l'offre totale dans la validation.

Le mécanisme est simple. Les pièces sur les plateformes d'échange représentent une offre facilement vendable ; les pièces dans les contrats de staking et les wallets privés ne le sont pas. Lorsque les deux tendances se produisent simultanément, le flot disponible pour absorber les achats diminue, et un montant donné de demande déplace le prix davantage qu'il ne l'aurait fait il y a un an. Le bitcoin n'a pas de dynamique comparable, puisqu'il ne possède pas de mécanisme de staking natif pour verrouiller l'offre.

C'est pourquoi le mouvement de juillet a été plus marqué que ce que les nouvelles seules laissaient supposer : la demande a rencontré un marché plus fin.

La demande a également été stimulée structurellement. BlackRock a lancé un fonds en ethereum staké qui a attiré environ 100 millions de dollars lors de sa première journée de négociation.

Le mot qui compte est « staké ». Les ETF spot précédents sur ethereum n'offraient qu'une exposition aux prix, ce qui les rendait strictement inférieurs à la détention directe d'ETH, puisque les détenteurs renonçaient au rendement de staking d'environ 3 %. Un produit staké transmet ce rendement, éliminant ainsi le désavantage structurel et rendant l'ETF véritablement compétitif pour les allocateurs institutionnels. Les ETF Solana ont démontré ce avantage en premier ; ethereum dispose désormais de la même fonctionnalité, associée au plus grand gestionnaire d'actifs au monde.

Pour contextualiser l'ampleur, les produits d'investissement en actifs numériques ont collecté 154 millions de dollars au cours de la semaine de reporting la plus récente, de sorte que le premier jour d'ouverture d'un seul fonds représente une part significative des flux totaux du secteur.

La performance relative est une équation à deux côtés, et le côté du bitcoin s'est détérioré.

Les ETF américains physiques de bitcoin enregistrent des sorties nettes d'environ 4,8 milliards de dollars pour l'ensemble de l'année 2026 (données de flux journaliers sur Farside). La série de trois semaines d'entrées d'environ 560 millions de dollars en juillet n'a récupéré qu'environ 10 % de ce déficit avant de se briser le 23 juillet avec des rachats de 225 millions de dollars.

Pendant ce temps, Strategy, historiquement l'acheteur corporatif le plus fiable du marché, a adopté un cadre de capital autorisant les ventes de bitcoin et a introduit de nouvelles métriques, notamment le « bitcoin net par action », pour clarifier la quantité de BTC qui soutient réellement son capital. Cela représente une amélioration de la transparence, mais formalise également le passage de l'entreprise d'accumulateur pur à gestionnaire de capital, éliminant une source de demande automatique.

À l'approche du FOMC de juillet, les marchés anticipaient environ 30 % de chances d'une hausse des taux. Des taux plus élevés pendant plus longtemps exercent une pression sur tous les actifs à risque, mais affectent le plus directement les actifs non rémunérés. Le bitcoin ne génère aucun revenu. L'ethereum, grâce au staking, rémunère environ 3 %.

Lorsque les rendements des obligations du Trésor sont la concurrence, un actif avec un rendement natif perd moins de son attrait relatif. C'est un soutien subtil mais persistant pour l'ETH dans un environnement de politique restrictive, et cela va à l'encontre de l'intuition selon laquelle des taux élevés devraient nuire davantage aux actifs à bêta élevé.

La réponse honnête exige de séparer la structure de la dynamique.

Les arguments structurels sont durables. L'offre verrouillée dans le staking ne revient pas rapidement. Un wrapper ETF générant un rendement est une amélioration produit permanente, et non un cycle d'actualité. La mise à niveau Glamsterdam reste sur la feuille de route d'Ethereum pour la fin de 2026. Plusieurs analystes, dont Standard Chartered, ont soutenu que l'ETH surperformera le BTC sur des horizons pluriannuels précisément pour ces raisons.

Les contre-arguments sont réels. Ethereum part d'une base profondément déprimée : même après une hausse de 22 % ce mois-ci, ETH reste à plus de 60 % en dessous de son sommet de 2025 aux alentours de 4 950 $, et le ratio ETH/BTC a récemment atteint des niveaux non vus depuis 2016. Une partie du mouvement de juillet n'est que la réversion à la moyenne après un extrême survente. Les réseaux de couche 2 continuent de détourner les revenus de frais du mainnet Ethereum, la critique structurelle qui a conduit à la sous-performance initiale. Et en tant qu'actif à plus haute bêta, ETH chuterait plus fortement en cas de nouveau choc risque-aversion, exactement comme il l'a fait en juin.

La lecture équilibrée : les moteurs de la surperformance de juillet sont authentiques et en partie structurels, mais un mois ne suffit pas à inverser une tendance pluriannuelle, et la question fondamentale de la fuite de frais sur Layer 2 d’Ethereum reste sans réponse.

Trois conditions vérifiables, par ordre d'importance.

1. L'ETH reprend 2 000 $ et le maintient. C'est le niveau perdu lors du recul du printemps et la première preuve réelle d'un changement de tendance, et non d'un simple rebond.

2. Le ratio ETH/BTC forme des creux plus élevés. La force de ce ratio qui résiste à une semaine de baisse généralisée du marché est le signe le plus clair que les capitaux se réorientent véritablement, et non simplement suivent la tendance.

3. Les entrées d'ETF stakés se poursuivent au-delà de la semaine de lancement. La demande du jour de lancement est facile ; des entrées mensuelles soutenues dans les produits Ethereum générant des rendements confirmeraient la thèse institutionnelle.

Ethereum a gagné environ 22 % en juillet contre 9 % pour le bitcoin, soutenu par une offre vendable en réduction, des niveaux record de staking, le lancement d'un produit BlackRock générant des rendements, une dynamique des flux de bitcoin affaiblie et un environnement de taux qui pénalise davantage les actifs non générateurs de rendement.

Ce n'est pas un conseil en investissement. Les cryptomonnaies sont très volatiles. Effectuez toujours vos propres recherches et n'investissez jamais plus que ce que vous pouvez vous permettre de perdre.