Points clés :
- L'examen de la réglementation européenne sur les cryptomonnaies évalue si les CCP peuvent utiliser en toute sécurité des garanties tokenisées.
- L’ESMA recherche des éléments sur la liquidité, les droits juridiques et le règlement ; réponse à prévoir le 15 janvier 2027.
- Un avis séparé sur la stablecoin établit une fenêtre de correction de trois mois sous la supervision nationale.
La réglementation européenne sur les crypto-actifs s'inscrit désormais au cœur du mécanisme des marchés financiers européens. Le 9 octobre, l'Autorité européenne des marchés financiers a lancé un appel à témoignages. Il examine si les contreparties centrales peuvent utiliser en toute sécurité des garanties tokenisées. Les parties prenantes ont jusqu'au 15 janvier 2027 pour répondre.
La consultation n'autorise pas de nouveaux arrangements de garantie. Elle vise au contraire à obtenir des preuves pratiques sur la capacité des systèmes numériques à préserver les protections requises dans le règlement central. L'examen couvre le transfert, la gestion, la protection et l'utilisation tout au long du cycle de vie de la garantie.
L’ESMA souhaite comprendre comment les collatéraux tokenisés pourraient se comporter en période de tension sur les marchés. Elle examine également si les exigences existantes peuvent prendre en compte ces dispositions. La certitude juridique, la liquidité et les contrôles opérationnels doivent rester intacts.
L'examen de la réglementation crypto de l'UE cible les risques liés aux garanties des centres de compensation
La consultation officielle de l'ESMA a examiné comment la tokenisation affecte les actifs tout au long du processus de compensation. Le régulateur s'est concentré sur les transferts de garanties, les arrangements de garde, les protections de propriété et les procédures de liquidation.
Dans le cadre du règlement européen sur l'infrastructure du marché financier (EMIR), les centres de compensation doivent garantir un accès fiable aux garanties éligibles. Ces institutions collectent des marges et des contributions au fonds de défaut pour gérer les expositions en cas de défaillance des contreparties.
Cependant, la réglementation européenne sur les crypto-actifs soulève des questions supplémentaires lorsque l'infrastructure blockchain soutient les transferts de garanties. L'ESMA a demandé si les titres tokenisés conservent leur liquidité en cas de stress du marché ou de perturbations de règlement.
La consultation n'a pas proposé d'élargir les catégories de garanties éligibles des centres de compensation. Au lieu de cela, l'ESMA a cherché des éléments de preuve concernant l'application des garanties existantes aux actifs représentés par le biais de la technologie de registre distribué.
Comment le collatéral tokenisé doit-il fonctionner en cas de défaut ?
Un défaut d'un membre de compensation constitue le test le plus exigeant pour tout arrangement de garantie. ESMA demande si un CCP pourrait accéder, transférer et convertir des garanties tokenisées en liquidité lorsqu'il en a besoin. Elle souhaite également des retours sur les dépendances opérationnelles et juridiques qui pourraient affecter ces actions.
Les garanties de la CCP doivent rester de haute qualité, juridiquement exécutoires, fortement liquides et opérationnellement disponibles. Ces exigences s'appliquent également aux marchés tendus ainsi qu'aux conditions normales. L'ESMA examine si la tokenisation modifie le profil de risque des garanties déjà éligibles selon les règles existantes.
La consultation sur la réglementation crypto de l'UE aborde également la protection et la ségrégation des clients. Elle demande comment les actifs des clients peuvent rester identifiés, contrôlés et protégés à travers différents modèles. L'ESMA souhaite recueillir des avis sur le fait que la séparation technique sur un registre offre la même protection que la séparation juridique.
La finalité du règlement est une autre question. L'agence examine si les transferts de garanties peuvent être définitifs et irrévocables lorsque la DLT est connectée à l'infrastructure de marché établie. Elle se demande également si les clients pourraient déplacer rapidement leurs positions et garanties après un défaut d'un membre.
La réglementation européenne sur les cryptomonnaies au centre de l'attention alors que l'ESMA fixe une échéance en janvier
L'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) a invité les centres de compensation, les dépositaires, les membres compensateurs, les opérateurs d'infrastructure et les fournisseurs de technologie à soumettre des éléments de preuve. La consultation a demandé des informations sur la liquidité, la finalité des règlements, la résilience opérationnelle et les protections juridiques.
Le régulateur a également examiné comment les processus automatisés de marge pourraient affecter les besoins en liquidité lors de tensions sur le marché. Des transferts de garanties plus rapides peuvent améliorer l'efficacité sans éliminer les risques sous-jacents de crédit, opérationnels ou de règlement.
Ces questions pourraient influencer la future réglementation européenne sur les garanties tokenisées utilisées dans le règlement central. Toutefois, l’ESMA n’a pas proposé de nouvelles exigences contraignantes ni annoncé de modifications aux règles existantes d’éligibilité des garanties.
Le régulateur acceptera les réponses à la consultation jusqu'au 15 janvier 2027. L'ESMA prévoit d'évaluer les retours de l'industrie au cours du premier trimestre de 2027 avant de décider de ses prochaines étapes.
L'article La régulation crypto de l'UE sous la loupe alors que l'ESMA examine les risques de garanties est apparu pour la première fois sur The Coin Republic.