ERC-8056 vise à résoudre le problème de réconciliation boursière de 40 ans

Article rédigé par Vaidik Mandloi

Compilé par Chopper, Foresight News

Aujourd'hui, l'achat d'actions permet une exécution instantanée, mais les diverses opérations liées aux droits des actions, telles que les dividendes ou les scissions d'actions, restent désordonnées et compliquées.

Lorsque Netflix et Apple annoncent des dividendes, les fonds ne sont pas directement crédités sur les comptes des investisseurs. Ils passent par un processus décentralisé : des intermédiaires multiples, tels que la Depository Trust Company (DTC) et les courtiers, calculent les dividendes selon leurs propres registres internes, puis synchronisent les données par réconciliation ultérieure.

Ces opérations sont regroupées sous le terme d'opérations corporatives. Chaque année, l'ensemble du secteur financier dépense jusqu'à 58 milliards de dollars pour gérer ces processus, la majeure partie des coûts étant consacrée à la réconciliation des données entre plusieurs parties, afin de garantir la synchronisation des registres indépendants. Il s'agit d'un problème industriel persistant depuis 40 ans, jamais résolu par l'automatisation. Aujourd'hui, une nouvelle norme de jetons sur chaîne a le potentiel d'éliminer définitivement ce problème à sa source.

J'ai mentionné dans mon article précédent que, en 1968, le traitement des certificats d'actions papier à Wall Street a été complètement surchargé, forçant les bourses à fermer chaque mercredi. Par la suite, la Depository Trust Company (DTC) a mis en place un système de dépôt centralisé, transformant les actions physiques en enregistrements comptables, résolvant parfaitement les problèmes de compensation et de livraison des titres.

Mais il existe une différence fondamentale entre les opérations corporatives et le règlement à la livraison : la livraison est une transaction un à un, où un achat ou une vente ne concerne que l'acheteur et le vendeur ; en revanche, les opérations corporatives telles que les dividendes ou les splits d'actions sont des opérations un à plusieurs, où une annonce affecte simultanément tous les actionnaires.

En raison de la dispersion de l'enregistrement des actions tout au long de la chaîne intermédiaire, depuis l'organisme d'enregistrement des transferts jusqu'aux courtiers sous-jacents, chaque partie doit calculer séparément les droits sur sa propre base de données indépendante, puis effectuer des reconciliations répétées, ce qui engendre des contradictions.

Nous décomposons intégralement le processus actuel avec un exemple. Supposons qu'Apple annonce un dividende de 0,25 dollar par action. Les fonds du dividende ne seront pas versés directement aux particuliers ; ils seront intégralement transférés à l'agent de transfert (tel que Computershare, le dépositaire du registre des actionnaires officiel).

Cependant, les noms des investisseurs ordinaires n'apparaissent pas sur le registre officiel ; toutes les actions sont enregistrées de manière unifiée au nom de Cede & Co, l'entité dépositaire du DTC. Par conséquent, l'organisme d'enregistrement n'envoie les dividendes qu'au DTC. Le DTC répartit ensuite les montants correspondants selon ses propres registres vers les banques custodes qui lui sont associées (comme BNY Mellon) ; ces banques custodes répartissent à leur tour les fonds aux courtiers partenaires ; enfin, votre courtier (par exemple Fidelity) extrait séparément ses propres données clients, calcule le dividende dû à chaque client et le crédite sur leur compte.

Le processus complet implique cinq institutions indépendantes, chacune effectuant un calcul répété de la même distribution de dividendes à partir de bases de données ne communiquant pas entre elles.

Il est encore plus illogique que les données des différents livres comptables ne soient pas synchronisées. L'administrateur des actifs effectue les actions corporatives le jour de l'ex-dividende, mais le dépositaire ne procède à la distribution qu'au jour du paiement, plusieurs semaines plus tard. Pendant cette période, le courtier affiche faussement sur votre compte la détention des actions correspondantes, permettant même aux traders de vendre des actions qui n'ont pas encore été effectivement créditées.

Chaque année, environ un million d'événements liés à des entreprises à l'échelle mondiale doivent traverser cette chaîne fragmentée, générant un coût de traitement énorme de 58 milliards de dollars. Ces coûts élevés créent au contraire une inertie sectorielle, décourageant toute initiative d'optimisation proactive de la part des parties prenantes.

Les racines de ce système résident dans le format des données et la répartition des intérêts. Après avoir publié l'annonce de dividende, Apple n'a soumis de documents qu'à la SEC américaine et a publié un communiqué de presse ; l'annonce utilise un texte SWIFT sans format fixe, que les machines ne peuvent pas reconnaître ni analyser automatiquement, et qui ne peut pas être intégré au système pour un traitement automatisé.

Aujourd'hui, nous sommes en 2026, les marchés boursiers effectuent des transactions de plusieurs milliers de milliards de dollars par jour avec un règlement en quelques secondes, mais les annonces de dividendes et de scissions restent transmises sous forme de PDF non automatiquement interprétables et de texte copié-collé.

Le secteur ne manque pas de normes de données lisibles par machine ; la technologie normalisée XBRL existe depuis plus de dix ans. Toutefois, l'activité de filtrage des annonces désordonnées et d'extraction de données normalisées et exploitables a longtemps été monopolisée par Bloomberg et S&P. Ces deux institutions emploient des centaines d'analystes pour interpréter manuellement les formulations vagues des annonces et structurer les données normalisées destinées aux institutions aval. Seule S&P Global vérifie chaque année, de manière manuelle, 1,4 million d'annonces de comportements d'entreprises couvrant 170 pays. Si les sociétés cotées publiaient uniformément des annonces normalisées lisibles par machine, le cœur d'activité de ces fournisseurs de données s'effondrerait considérablement. Pourtant, bien qu'ils soient les mieux placés pour promouvoir une réforme des normes de données à la source, ils en deviennent au contraire les plus grands obstacles.

D'un autre côté, les émetteurs tels qu'Apple ne supportent aucun coût de traitement ; ils se contentent de déclarer les documents et ne sont plus responsables, tous les coûts étant pris en charge par les intermédiaires en aval. L'association professionnelle a proposé que les émetteurs utilisent des messages normalisés, mais les entreprises ont clairement indiqué qu'elles ne participeraient que si des incitations correspondantes étaient mises en place.

Les itérations des infrastructures financières sont rarement motivées par la logique d'« amélioration de l'efficacité » ; seule une crise majeure du secteur peut briser l'inertie du système actuel et pousser au changement. Malheureusement, les activités des entreprises n'ont jamais généré de risques systémiques suffisants pour forcer une réforme de l'ensemble du secteur. Le coût total associé est énorme, mais réparti entre chaque institution en montants limités, ce qui laisse chaque acteur sans incitation à piloter une réforme unifiée.

Puisque les problèmes ne peuvent pas être résolus à l'intérieur du système traditionnel, la blockchain peut-elle contourner complètement les anciennes chaînes ? Le nouveau standard de jeton ERC-8056 propose une solution.

ERC-8056, lancé par Robinhood en collaboration avec Chris Ridmann de Superstate, est une norme permettant d'afficher des multiplicateurs de solde pour les jetons ERC-20. Contrairement aux méthodes traditionnelles de split qui nécessitent la création de nombreux nouveaux jetons, cette norme ajuste simplement le multiplicateur d'affichage comptable sans émettre de nouveaux jetons. Par exemple : si vous détenez 100 jetons et que vous subissez un split 4 pour 1, votre portefeuille mettra automatiquement à jour le nombre affiché de vos actifs, tandis que le contrat lui-même ne créera aucun nouveau jeton ; vos holdings initiaux et votre historique de transactions sont entièrement conservés, sans besoin de transfert ni de réconciliation.

Une seule règle de contrat intelligent peut remplacer l'ensemble du processus consistant en cinq institutions distinctes effectuant des comptes séparés et des réconciliations répétées dans les systèmes traditionnels.

Cette logique programmable peut être réutilisée pour toutes les actions d'entreprise difficiles à automatiser dans les systèmes traditionnels. Les dividendes nécessitent uniquement un appel unique au contrat pour distribuer uniformément les fonds à tous les actionnaires sur la chaîne, éliminant ainsi la nécessité de transmissions hiérarchiques et de mises à jour décalées sur plusieurs registres. Les droits de souscription, le vote par procuration des actionnaires et d'autres opérations peuvent être codifiés en règles sur la chaîne et exécutés automatiquement grâce au registre unique et autorisé des actions.

Pendant quarante ans, les opérations de l'entreprise ont toujours reposé sur un traitement manuel, la cause fondamentale étant la redondance de cinq bases de données indépendantes et le rapprochement postérieur. ERC-8056 simplifie toute la chaîne de valeur en une couche programmable.

Il est nécessaire de distinguer deux modèles de tokenisation d'actions pour éviter les malentendus : certains produits tokenisés ne sont que des répliques numériques d'actions traditionnelles. Par exemple, Robinhood émet des actions tokenisées d'Apple et de Tesla, dont les actifs sous-jacents sont des actions réelles détenues dans des comptes de courtiers traditionnels ; les jetons ne constituent qu'une sixième couche de registre superposée aux cinq couches intermédiaires existantes et ne résolvent pas le problème fondamental de rapprochement.

xStocks sur la chaîne Solana utilise une architecture similaire, mais les défauts de conception du produit sont plus marqués. Il détient la majorité du marché des actions tokenisées sur Solana, mais les dividendes des utilisateurs sont obligatoirement réinvestis et ne peuvent pas être retirés en espèces ; le contrat intègre une autorisation permanente permettant à l'émetteur de transférer arbitrairement les jetons des portefeuilles des utilisateurs. Ces produits d'actions dits « décentralisés » accordent à l'émetteur un contrôle bien supérieur à celui des courtiers traditionnels.

Seul le modèle d'émission natif sur chaîne peut résoudre la question à la source, en faisant de la blockchain elle-même le registre officiel des actionnaires. Superstate est l'entreprise représentative de ce secteur ; elle est enregistrée auprès de la SEC américaine en tant qu'agent de transfert légitime et n'a plus besoin de maintenir une base de données indépendante pour effectuer des rapprochements périodiques avec le DTC : la propriété des actions est directement enregistrée sur la chaîne.

Galaxy Digital a récemment annoncé qu'elle tokeniserait l'intégralité de ses actions sur Solana en s'appuyant sur la solution d'émission native de Superstate. Une fois le projet mis en œuvre, les informations de tous les actionnaires de Galaxy Digital seront native sur la chaîne, et les dividendes n'auront plus besoin de transiter par plusieurs intermédiaires, éliminant ainsi entièrement la chaîne intermédiaire.

Ian Grigg a proposé la théorie de la comptabilité triple au début du XXIe siècle, qui correspond parfaitement à la valeur émise nativement sur chaîne. Il a affirmé que, lorsqu'une transaction est conclue entre deux parties, un enregistrement cryptographique vérifiable par les deux parties, et non soumis au contrôle d'une seule partie, est généré — c'est le troisième élément de comptabilité.

Depuis que Luca Pacioli a établi la méthode de la comptabilité en partie double en 1494, celle-ci a toujours constitué la base fondamentale de la comptabilité financière mondiale. La comptabilité en partie triple représente la première mise à niveau majeure depuis l'apparition de ce système, éliminant entièrement le besoin de réconciliation bilatérale grâce à un seul registre partagé et autorisé.

Le système actuel repose sur la logique « traitement des opérations en premier, puis reconciliation ultérieure », ce qui concentre tous les coûts et risques sur la phase de reconciliation. Après la mise en œuvre du règlement en temps réel grâce au grand livre partagé, cette étape de reconciliation disparaîtra directement, non pas simplement en réduisant les coûts, mais en éliminant à la source le processus qui les génère.

La bonne nouvelle est que la réglementation mondiale s'adapte rapidement à ce nouveau modèle. La Depository Trust Company a émis une lettre d'objection nulle en décembre 2025, éliminant les obstacles à l'intégration des titres tokenisés dans les systèmes de compensation existants ; Nasdaq a également obtenu l'autorisation de proposer des services de titres tokenisés, et les bourses traditionnelles ont intégré l'émission native de actions sur chaîne dans leurs plans à long terme.

L'article commence par souligner que les comportements des entreprises ont stagné pendant 40 ans, car les réformes des infrastructures financières nécessitaient toujours une crise majeure pour être déclenchées. Mais cette fois-ci, l'industrie n'aura peut-être pas à attendre une crise : les entreprises émettent directement des actions nativement sur la chaîne, avec la blockchain servant de registre officiel de transfert, éliminant ainsi la nécessité de réparer un système obsolète de cinq couches de bases de données.

L'industrie va directement construire de nouvelles solutions de remplacement, éliminant ainsi les processus traditionnels qui génèrent des coûts de réconciliation élevés. La vitesse de cette transformation dépend de l'avancement de la réglementation dans chaque pays et du nombre d'entreprises d'émission prêtes à apporter des changements.