Elon Musk acquiert APR Energy pour 1 milliard de dollars afin de alimenter l'infrastructure IA

Organisé et compilé par Shenchao TechFlow

Invités : Josh Kale (analyste en IA, freelance chez Anthropic), Ejaaz Ahamadeen (co-animateur du podcast Limitless)

Animateurs : Josh Kale et Ejaaz Ahamadeen – Entretien en duo

Source du podcast : Limitless Podcast

La mise de 1 milliard de dollars d'Elon révèle le prochain commerce d'IA

Date de diffusion : 22 juillet 2026

Déclaration d'intérêts : Josh Kale est un contractuel d'Anthropic ; les opinions exprimées dans cet épisode sont les siennes propres et ne représentent pas Anthropic. Les deux ont déclaré que le contenu de cet épisode ne constitue pas un conseil en investissement.

Elon Musk a dépensé environ 1 milliard de dollars de ses propres fonds pour acquérir discrètement une entreprise appelée APR Energy. Cette entreprise ne fabrique ni puces, ni fusées, ni modèles d'IA ; elle ne fait qu'une seule chose : installer des turbines à gaz sur des remorques, les transporter jusqu'à votre centre de données et alimenter vos GPU en électricité en quelques jours. Le fait qu'une personne qui a prôné la transition vers l'énergie solaire pendant 20 ans ait soudainement acheté des équipements de production d'énergie fossile révèle où se situe véritablement la contrainte de la course aux armements en IA.

Ce épisode aborde cette acquisition pour analyser deux rotations en cours : d'abord, le recul des actions mémoire (DRAM, HBM, NAND) après une forte hausse, alors que la demande sous-jacente n'a pas changé ; ensuite, le déplacement des capitaux vers le secteur des infrastructures électriques. Les deux animateurs ont passé en revue l'ensemble de la chaîne technologique électrique, depuis les turbines à gaz mobiles (APR Energy), les piles à combustible à oxyde solide (Bloom Energy), les turbines à gaz et équipements de réseau (GE Vernova), jusqu'aux centrales nucléaires modulaires小型 (Valor), estimant que l'électricité constituera le prochain front d'investissement dans l'IA au second semestre 2026.

Sur la logique de rachat de Musk

1 gigawatt d'électricité suffit à alimenter 750 000 foyers et équivaut à la production d'un réacteur nucléaire. Cette électricité permettrait de faire fonctionner environ 600 000 GPU de la catégorie H100.

Nous avons appris cette transaction parce qu'un investisseur d'APR Energy a dû déclarer un retour personnel de 50 millions de dollars. C'était la seule piste.

Il a choisi d'acheter avec ses propres fonds plutôt que sous le nom de xAI ou de Tesla, probablement pour des raisons fiscales et structurelles.

Sur les goulets d'étranglement électriques

La consommation d'électricité des centres de données en 2023 était d'environ 23 GW, doublée à 46,5 GW en 2026. Toutefois, seuls 12 GW de capacité supplémentaire étaient prévus cette année, avec seulement 5 GW réalisés.

Raccorder l'électricité au réseau électrique nécessite des transformateurs haute tension, des infrastructures de réseau, ainsi que diverses autorisations et approbations réglementaires. Tout le processus prend entre 5 et 7 ans, et je ne fais pas d'exagération.

L'État de New York vient d'interdire un ensemble de centres de données, ce qui retardera la construction de centres de données locaux de cinq ans.

À propos du repli des actions mémoire

Le prix moyen du DRAM a augmenté de près de 20 % en juillet, mais les actions des fabricants de mémoire ont chuté de 20 %. Les prix continuent d'augmenter, tandis que les actions baissent.

SK Hynix a signé son approvisionnement pour toute l'année 2027. Treize à quinze clients ont verrouillé 40 % des bénéfices prévus pour l'année prochaine. La demande est écrasante.

Micron a chuté de 24 % en un mois, mais son PER forward n'est que de 7 fois, avec une croissance des revenus de 350 % et une marge brute de 85 %. Il est rare de trouver une telle rentabilité dans le secteur du matériel.

Les investisseurs coréens ont été sur-levés à hauteur d'environ 1 milliard de dollars, ce qui a fait disparaître 1,5 billion de dollars du marché. Les fondamentaux sont toujours là, il s'agit simplement d'une survente.

Sur l'électricité en tant que prochaine piste de trading

Les électrons sont plus précieux que les dollars. Tout au long de l'histoire humaine, il n'y a eu qu'une seule tendance : plus d'énergie équivaut à plus de productivité, équivaut à plus d'innovation, équivaut à plus de prospérité.

Cela me rappelle à quoi ressemblaient les transactions mémoire avant qu'elles ne deviennent des « transactions mémoire ». L'histoire ne se répète pas, mais elle rime.

GE Vernova est le TSMC de l'industrie électrique. Les commandes sont réservées jusqu'en 2031.

Microsoft a signé un accord d'approvisionnement en électricité de 20 ans avec la centrale nucléaire de Three Mile Island, s'attribuant 100 % de la production. Verrouiller l'électricité sur 20 ans est bien plus imaginatif que d'émettre des obligations d'État à 20 ans avec un rendement de 3 %.

Indépendance du modèle concernant la demande énergétique

Que votre modèle soit open source ou closed source, cher ou bon marché, de pointe ou non, vous aurez besoin d’énergie et de GPU.

La Chine vient de lancer Kimi K3, un modèle open source de 2,8 billions de paramètres. 56 % de la consommation de tokens sur OpenRouter est déjà attribuée aux modèles open source chinois. Mais Jensen Huang n'est pas inquiet, car peu importe qui crée les modèles, ils doivent tous acheter ses GPU. Il en va de même pour l'électricité.

What did Musk buy for $1 billion?

Ejaaz : Musk vient de dépenser plus de 1 milliard de dollars de ses propres fonds pour acquérir une entreprise inconnue du grand public : APR Energy. Ce qui rend cette entreprise étrange, c’est qu’elle ne fabrique pas de puces AI, ni de fusées, ni aucun modèle d’IA. Elle produit des turbines à gaz montées sur remorques, livrées à votre centre de données et capables de fournir de l’électricité à vos GPU en quelques jours seulement. Une personne qui a passé 20 ans à parler d’énergie solaire vient de réaliser cet achat. En analysant les raisons de cet achat, on découvre une nouvelle piste dans le domaine de l’IA, et on comprend pourquoi les actions de mémoire ont récemment chuté. L’énergie aux États-Unis est abondante, mais la connecter aux clusters de GPU d’une valeur de plusieurs milliards de dollars qui seront mis en service cette année s’avère extrêmement difficile.

Josh : APR Energy a une histoire assez intéressante. Fondée à Jacksonville en 2004, elle a été cotée à la Bourse de Londres en 2011, puis a acquis en 2013 l'activité de location d'énergie de GE, devenant ainsi le plus grand fournisseur mondial de turbines à gaz mobiles en location. Depuis, elle a été transférée entre plusieurs fonds de capital-investissement. En examinant les documents réglementaires, nous avons découvert que Musk aurait dépensé environ 1 milliard de dollars pour l'acquérir. Qu'a-t-il acheté pour 1 milliard de dollars ? Environ 1 gigawatt d'électricité. À titre de comparaison, 1 gigawatt suffit à alimenter 750 000 foyers, ce qui équivaut à la puissance d'un réacteur nucléaire. Cette électricité pourrait faire fonctionner environ 600 000 GPU de la gamme H100, ce qui constitue actuellement le plus grand cluster cohérent.

Ejaaz : Ma question est pourquoi ce truc est enregistré au nom de Musk, et non pas de xAI ou de Tesla ?

Josh : J'ai quelques hypothèses. Une possibilité évidente est qu'il souhaite que cette entreprise serve plusieurs entités, principalement Tesla. Tesla est théoriquement une société indépendante de xAI, bien qu'il y ait constamment des rumeurs de fusion. Je pense donc que c'est davantage une question de fiscalité et de structure. En réalité, la seule raison pour laquelle nous connaissons cette transaction est qu'un investisseur d'APR Energy a dû déclarer un retour de 50 millions de dollars. C'est la seule piste.

Quelle est la gravité du goulot d'étranglement énergétique de l'IA ?

Josh : Si nous prenons du recul, tout le monde dit que l’énergie et l’électricité constituent la prochaine contrainte pour l’IA, mais je pense que beaucoup ne comprennent pas vraiment ce problème. En 2023, la demande électrique des centres de données s’élevait à environ 23 gigawatts, ce qui était déjà un chiffre astronomique, et nous n’avions pas suffisamment d’approvisionnement pour y répondre. En 2026, ce chiffre aura doublé pour atteindre 46,5 gigawatts. Mais le problème est que cette année, nous ne prévoyons d’ajouter que 12 gigawatts de capacité d’approvisionnement, bien en dessous de l’objectif de 46,5. Encore pire : il est déjà passé plus de la moitié de l’année, et seuls 5 gigawatts ont été réalisés jusqu’à présent. La contrainte est très grave ; le raccordement de l’énergie au réseau électrique est extrêmement lent.

Certains pourraient se demander si l’ouest des États-Unis n’est pas riche en énergie. Oui, mais raccorder cette énergie au réseau électrique est extrêmement difficile. Nous avons besoin de transformateurs haute tension, d’infrastructures de réseau, de diverses autorisations et approbations réglementaires. Tout ce processus prend entre 5 et 7 ans, je ne exagère pas, c’est une période dépassant six mois. Cette acquisition de Musk revient, d’une certaine manière, à opérer dans une zone grise. La Clean Air Act interdit de déplacer des turbines à gaz vers des centres de données pour alimenter des GPU ; ce n’est pas illégal, mais ce n’est pas non plus tout à fait légitime. Une fois qu’il a acheté cette entreprise, il peut désormais alimenter les GPU avec des turbines à gaz déjà autorisées, dans le cadre de la Clean Air Act, sans déclencher aucune alerte. Musk est très intelligent ; il cherche à devenir la personne la plus rapide à mettre en ligne des GPU, afin de pouvoir entraîner les meilleurs modèles. Meta fait exactement la même chose, en utilisant Grok 4.5 et les modèles suivants.

Ejaaz : C'est une course pour alimenter les GPU. Le problème, ce n'est pas l'énergie en soi, mais l'infrastructure. Nous avons du pétrole et du gaz naturel, mais il est extrêmement difficile de les connecter à l'infrastructure nécessaire. Si l'on imagine les États-Unis comme un système vasculaire, tous les câbles de transmission sont les vaisseaux sanguins, et le réseau électrique est déjà sous une pression énorme. Je me souviens que, il y a dix ans, lors des discussions sur les véhicules électriques, on disait déjà que charger simplement tous les Tesla exercerait une pression considérable sur le réseau. À l'époque, nous étions à peine à la hauteur ; aujourd'hui, nous le sommes toujours. Ajouter à cela une consommation équivalente à celle de villes entières posera de sérieux problèmes.

La solution réside dans une approche modulaire, hors réseau, avec une autonomie énergétique. Trois options existent : la première est l’énergie solaire, qui nécessite la plus grande surface, capte la lumière du soleil pour la stocker dans des batteries avant de l’utiliser, mais présente une densité énergétique insuffisante et des autorisations difficiles à obtenir. La deuxième est l’énergie nucléaire, qui n’est pas encore viable pour les centres de données. La troisième consiste à intégrer des turbines directement sur place, connectées à un réseau de gaz naturel, pour produire de l’électricité sur site. Les centres de données construisent en réalité leurs propres réseaux électriques. À l’avenir, ils pourraient même alimenter le réseau principal, mais le besoin essentiel actuel est d’alimenter les centres de données — et la meilleure solution reste l’autonomie énergétique. C’est précisément la base de l’investissement de Musk : il a acheté une entreprise possédant ces turbines afin de les transporter rapidement vers les centres de données et d’allumer les puces plus vite que ses concurrents.

Rétractation des actions mémoire et écart par rapport aux fondamentaux

Josh : L'État de New York vient d'interdire un ensemble de centres de données, ce qui retardera la construction de centres de données locaux de cinq ans. C'est fou de devoir traverser toute cette bureaucratie. Mais, d'un autre côté, si vous trouvez que l'idée de turbines à gaz montées sur remorques vous semble familière, vous pourriez penser à des entreprises cotées comme Bloom Energy. Nous en parlerons plus tard. Avant cela, nous devons aborder les mouvements internes de capitaux dans le trading AI, car nous avons consacré beaucoup de temps dans l'émission à la mémoire. La mémoire est un composant central pour l'entraînement et l'inférence des GPU, et ses prix ont augmenté en moyenne de 300 % à 500 % au cours des neuf derniers mois. La demande est folle. La mémoire à large bande passante est la plus évidente, tout comme la mémoire flash NAND. Mais ces actions ont récemment été sous pression.

Ejaaz : Les actions de mémoire ont effectivement été fortement vendues. Si vous les avez détenues seulement deux semaines, c'est certainement difficile à supporter. Mais si vous les détenez depuis plus longtemps, félicitations, vous avez toujours fait d'énormes bénéfices. Il y a un sentiment de va-et-vient : pendant plusieurs mois, elles ont augmenté de 20 % chaque jour, et maintenant, elles ont reculé collectivement d'environ 20 % depuis leurs sommets. Ce qui est intéressant, c'est que si vous comparez le cours des actions de mémoire au prix spot de la mémoire, le prix spot continue d'augmenter. Ce mois-ci, le prix moyen du DRAM a augmenté de près de 20 %. Les actions ont baissé de 20 %, tandis que le spot a augmenté de 20 %.

Josh : La courbe de la demande ne ralentit pas. Les actions de mémoire sont vendues à outrance, mais les prix de la mémoire continuent d'augmenter, et les gens semblent un peu fatigués de ce récit. Les capitaux commencent à se diriger vers des domaines plus imaginatifs. Le marché est extrêmement émotionnel ; à titre d'exemple, la demande pour la mémoire n'a pas fléchi, les prix augmentent de façon exponentielle, ce que confirment également les accords d'approvisionnement à long terme (LTA). SK Hynix, le deuxième fournisseur mondial de mémoire parmi seulement trois acteurs, a déjà verrouillé 40 % de ses bénéfices prévus pour l'année prochaine auprès de 13 à 15 clients. Autrement dit, la production de 2027 est déjà vendue : quel que soit l'approvisionnement en mémoire l'année prochaine, ces clients devront payer.

Si vous regardez Micron, il a chuté d’environ 24 % au cours du dernier mois. Mais son PER forward n’est que de 7, avec une croissance des revenus de 350 % et une marge brute de 85 %. Il est extrêmement rare dans le secteur matériel d’avoir une telle rentabilité. Pour parler de bulle sur les mémoires, il faudrait attendre un excès d’offre. Or, les usines de fabrication de ces puces ne sont pas encore en surcapacité ; ce goulot d’étranglement ne sera levé qu’autour de l’année 2030. Les gens ne font que libérer des émotions ; je pense que c’est un survente. Si vous cherchez une raison, regardez la Corée du Sud.

La volatilité du marché coréen pèse sur les actions de mémoire

Ejaaz : Rappelons que les deux plus grands fournisseurs de mémoire sont en Corée du Sud : SK Hynix et Samsung. Au cours des deux dernières semaines, le marché coréen a été dans le rouge, car de nombreux investisseurs coréens avaient surlevé environ 1 milliard de dollars. Le marché a ainsi perdu 1,5 billion de dollars de valeur. Bien sûr, ce chiffre est d'un ordre de grandeur supérieur, j'exagère un peu. Mais le point important est que le marché réagit de manière excessive ; les fondamentaux sont toujours là, la mémoire reste un secteur important à trader, seulement les gens cherchent maintenant autre chose, peut-être l'électricité.

Josh : C’est probablement la rotation en cours. Tout le monde pense : « J’ai assez joué avec ce jouet. » Les fondamentaux restent solides, mais tout le monde a fait de belles gains et cherche peut-être le prochain objectif. La raison pour laquelle nous enregistrons cet épisode, c’est parce qu’il semble que les fonds vont se diriger vers l’énergie. Le trading de l’électricité est l’un de mes trades les plus excitants, car c’est l’un des éléments les plus durables et les plus essentiels à tout progrès social. Même si tous les centres de données fermaient demain, la demande d’électricité resterait énorme.

La demande d'électricité des centres de données aux États-Unis a doublé, passant de 31 GW à 66 GW en 24 mois, ce qui est fou. La part des centres de données dans la consommation électrique totale du pays est passée de 1 % à 3 %, et ne fera qu'augmenter davantage. La demande grimpe en flèche, tandis que notre infrastructure ne suit tout simplement pas.

Structure en quatre niveaux de la pile technologique de l'électricité

Ejaaz : Alors, qui résout créativement ce problème ? Qui pourra alimenter en électricité le centre de données le plus rapidement ? Les fonds afflueront là-bas. Si vous pouvez produire un électron pour un centre de données à un coût inférieur, c’est une machine à imprimer de l’argent infinie. Les commandes de pales pour les turbines à gaz sont déjà réservées sur plusieurs années. C’est un problème extrêmement difficile, mais c’est là que réside l’accent.

Josh : Voyons les différents niveaux de la chaîne technologique de l'énergie. Le premier niveau, que j'appelle « patch rapide », correspond à ce que Musk vient de faire : acheter une entreprise, fabriquer des turbines à gaz, les installer sur des remorques, et les stationner devant un centre de données. Dans l'émission All-In Podcast, il existe un terme très précis : « behind the meter » (alimentation après le compteur), ce qui signifie que vous placez la turbine derrière le compteur électrique pour alimenter ce dernier, ce qui est techniquement légal. L'avantage est que cela peut être mis en œuvre en quelques jours, mais l'inconvénient est une puissance limitée : les 1 gigawatt de Musk ne suffisent qu'à couvrir une partie de ses centres de données d'une capacité moyenne de 3 gigawatts, et seulement pendant 6 à 12 mois.

Le deuxième niveau est Bloom Energy, qui fabrique des piles à combustible à oxyde solide. C’est une grande boîte qui peut être transportée sur site pour convertir le gaz naturel en électricité, avec une efficacité supérieure et une durée de vie de 4 à 7 ans. Pourquoi tout le monde est-il si enthousiaste ? Parce que si vous deviez normalement attendre 5 à 7 ans pour obtenir un transformateur, vous pouvez maintenant obtenir cet équipement plus tôt et entraîner vos modèles de pointe plus rapidement que vos concurrents. Meta et un ensemble de centres de données au Mexique l’utilisent déjà. Mais le problème reste l’approbation administrative : les autorités du Nouveau-Mexique ont rejeté pour la deuxième fois la demande de permis pour le pipeline de gaz naturel. Vous avez un bon équipement, mais vous n’obtenez pas l’autorisation de le faire fonctionner.

GE Vernova : le TSMC du secteur électrique

Josh : GE Vernova s'est placée au cœur de cette transaction. Ils produisent des turbines et des équipements pour le réseau électrique, et leur cours a triplé en trois ans. Les commandes sont déjà planifiées jusqu'en 2031, et leurs revenus sont très prévisibles. Les commandes pour 2025 ont doublé par rapport à l'année précédente, atteignant 7,1 milliards de dollars. Comme pour Bloom Energy, tant que vous pouvez produire de l'électricité, quelqu'un viendra l'acheter. Une fois que vous heurtez un mur, il y a toujours des concurrents qui ne l'ont pas fait. GE Vernova est une de ces entreprises qui n'ont pas heurté de mur.

Ejaaz : J'aime considérer GE Vernova comme un pilier établi du secteur de l'électricité. Ils sont présents depuis longtemps, maîtrisent les transformateurs traditionnels et les équipements à haute tension, et disposent de relations dans la chaîne d'approvisionnement. Ils fabriquent également leurs propres turbines à gaz. Regardez leurs clients : un contrat de 7 milliards de dollars avec Microsoft, et OpenAI est l'un de leurs clients clés. GE Vernova est le TSMC du secteur de l'électricité. Ils affichent une croissance annuelle moyenne d'environ 30 %, mais je pense que, au cours des 6 à 12 prochains mois, cette croissance deviendra exponentielle.

Énergie nucléaire et contrats d'approvisionnement à long terme

Josh : La couche la plus élevée est l'énergie nucléaire. En général, les entreprises nucléaires ne seront opérationnelles qu'entre 2031 et 2035, mais une entreprise appelée Valor accélère ce processus en développant des centrales nucléaires modulaires.

Ejaaz : Pour compléter, les IPP sont des producteurs indépendants d'électricité qui possèdent leurs propres centrales et vendent l'électricité sur le marché, et non dans des zones réglementées. Cette distinction est importante, car gérer soi-même l'approbation, la production et la revente semble être la solution optimale. Les grandes entreprises commencent à signer des contrats d'approvisionnement en électricité à prix fixe de 10 à 20 ans avec des IPP. Par exemple, Microsoft a acquis la centrale nucléaire de Three Mile Island et a signé un accord de 20 ans pour obtenir 100 % de la production. La durée de ces contrats souligne l'ampleur de cette tendance énergétique.

Josh : L'électricité est désormais essentiellement une monnaie. Si vous avez des électrons, vous pouvez allumer des intelligences, servir des tokens et gagner de l'argent. Verrouiller 20 ans d'électricité est bien plus imaginatif que d'émettre des obligations d'État à 20 ans avec un rendement de 3 %. Les opportunités nucléaires sont fascinantes, mais il est encore trop tôt. Personne n'a encore mis en service de réacteur, les autorisations ne sont pas encore obtenues. Mais le jour où ils seront opérationnels, ce sera énorme.

C'est à quoi ressemblait le trading mémoire avant de devenir "trading mémoire"

Ejaaz : En parlant de la structure et des contrats de ces entreprises énergétiques, cela me rappelle les transactions de mémoire. Avant que la mémoire ne devienne « transaction de mémoire », personne n'était vraiment sûr que ce soit la prochaine grande opportunité. L'histoire ne se répète pas, mais elle rime. La plupart des gens n'ont jamais entendu parler de GE Vernova. L'électricité est plus difficile à comprendre que la mémoire ; la mémoire, on peut dire « l'IA a besoin de mémoire », mais l'électricité, c'est « l'électricité n'est-elle pas partout ? » C'est une question plus subtile.

Josh, quelle est votre opinion sur le marché haussier et baissier ?

Josh : Je suis long sur l'électricité pour toujours. À l'extrême, l'électron vaut plus que le dollar, et cela restera toujours vrai. Tout au long de l'histoire humaine, il n'y a eu qu'une seule tendance : plus d'énergie équivaut à plus de productivité, qui équivaut à plus d'innovation, qui équivaut à plus de prospérité. Plus vous investissez d'électrons dans un problème, meilleur sera le résultat. À court terme, c'est bon ; à long terme, c'est excellent ; à moyen terme, c'est incertain, mais la demande d'électricité ne cesse d'augmenter. La mémoire a été le premier trade du premier semestre 2026, et il est ironique qu'elle ait atteint son sommet la même semaine où SK Hynix a été cotée sur le Nasdaq. La question maintenant est la suivante : quel sera le prochain intrant rare ? Elon Musk a répondu à cette question avec un investissement de 1 milliard de dollars : c'est l'électricité.

Ejaaz : Je suis également haussier. Pour plusieurs raisons. Tout d'abord, j'aime le fait que cette couche d'infrastructure IA soit complètement indépendante des modèles. Peu importe qui a créé votre modèle ou de quel pays il provient, vous avez besoin d'énergie et de GPU. La semaine dernière, tout le monde discutait de la Chine contre les États-Unis ; la Chine vient de lancer Kimi K3, un modèle open source de 2,8 billions de paramètres, et 56 % de la consommation de tokens sur OpenRouter provient déjà de modèles open source chinois. Mais Jensen Huang n'est pas inquiet, car peu importe qui crée les modèles, ils doivent acheter des GPU. Il en va de même pour l'électricité : peu importe que le modèle soit open source ou fermé, cher ou bon marché, de pointe ou non, vous avez besoin d'énergie.

Deuxièmement, lorsqu'on parle d'énergie, on ne peut pas omettre le fait que Musk achète en même temps des solutions à court terme comme APR Energy sur Terre, tout en planifiant dans l'espace la collecte d'énergie solaire par des satellites. Si cela ne démontre pas à quel point les gens anticipent fortement la demande future en énergie, je ne sais pas ce qui le pourrait.

Josh : Voici l'état actuel de l'énergie, de l'électricité et du commerce d'électricité. Où se trouvera le prochain trade. Encore une fois, ce n'est pas un conseil en investissement. Je n'ai rien acheté moi-même, bien que j'aurais peut-être dû le faire. L'orientation semble correcte.