Auteur | Pencil Dao Songge
Édité par | Pencil Dao Zou Wei
Source : Pencil Dao
Âgé de 68 ans, le fondateur de BOE tente à nouveau une introduction en bourse : trois ans de pertes de 4,9 milliards de yuans, un nouveau pari sur les puces
En 2019, Wang Dongsheng, âgé de 62 ans, a quitté BOE.
Il a fondé BOE, qui est devenue la leader absolue de l'industrie chinoise des écrans.
Le monde extérieur pensait que ce père de l'industrie chinoise de l'affichage semi-conducteur allait prendre sa retraite, mais il s'est immédiatement tourné vers un tout nouveau domaine : les puces.
L'écran est presque terminé, fais aussi le cœur.
Cinq ans plus tard, le 30 mai 2025, Eswin Computing a soumis sa première demande à la Bourse de Hong Kong.
Le 30 janvier 2026, six mois plus tard, le deuxième dépôt a expiré.
Le 31 juillet 2026, Wang Dongsheng, 68 ans, se présente pour la troisième fois devant la Bourse de Hong Kong avec Eswin Computing.
Wang Dongsheng prononce un discours lors de la conférence des partenaires d'innovation mondiaux de BOE. Source : BOE
- 01 - La deuxième aventure entrepreneuriale du « père du液晶 chinois »
En 1993, Wang Dongsheng a conduit les employés à réunir un fonds de démarrage de 6,5 millions de yuans,
La réforme de la société d'état Beijing Electronic Tube Factory, qui avait subi sept années consécutives de pertes, a conduit à la création de l'ancêtre de BOE.
Plus de vingt ans plus tard, BOE est devenue l'entreprise mondiale leader en volumes de livraison de panneaux d'affichage, résolvant complètement le problème du « manque d'écrans » en Chine.
L'événement de ZTE en milieu d'année 2018 a fait mal à toute l'industrie chinoise des semi-conducteurs. La pénurie de capacité de production de wafers en amont a entraîné une flambée des prix des puces, causant de lourdes pertes à l'industrie chinoise des semi-conducteurs.
Wang Dongsheng a réalisé que le problème des écrans était résolu, mais celui des puces était loin d'être résolu. En septembre 2019, Wang Dongsheng a participé à la création d'Yiswei Computing.
Il a rapidement formé une « équipe de stars » : il a invité Wang Bo, ancien directeur produit d'Intel, à devenir vice-président, et He Ning, ancien ingénieur principal chez Qualcomm, à prendre la fonction de CTO.
L'entreprise se concentre sur deux scénarios d'application principaux : les terminaux intelligents et l'intelligence incarnée, en utilisant une architecture de calcul RISC-V de nouvelle génération.
Eswin Computing a ciblé sa brèche sur l'architecture open source RISC-V — un nouveau segment susceptible de briser le monopole d'ARM et de x86.
L'architecture open source n'exige pas de frais de licence et permet de réduire considérablement les coûts de conception de puces ; ses caractéristiques modulaires sont particulièrement adaptées aux besoins fragmentés de l'ère AIoT.
Dans le contexte de l'accentuation de la compétition technologique entre la Chine et les États-Unis, RISC-V devient le canal stratégique pour la Chine afin de briser le blocage des architectures de puces.
Produits de puces RISC-V d'Eswin Computing | Source : Site officiel d'Eswin
- 02 - Les revenus augmentent, les pertes diminuent, mais il y a encore des pertes
Eswin Computing est un fournisseur de produits de puces basé sur l'architecture RISC-V, adoptant un modèle commercial fabless.
Externalise la fabrication, le conditionnement et les tests des puces à un tiers.
En termes de chiffre d'affaires en 2025, Eswin Computing est le plus grand fournisseur chinois de puces d'interaction homme-machine pour terminaux intelligents, avec une part de marché de 5,7 % ;
Classé troisième sur le marché chinois des puces de contrôle RISC-V nationales, avec une part de marché de 1,2 %.
Les données financières divulguées dans le prospectus permettent de comprendre la trajectoire de cette entreprise au cours de ces dernières années.
Les revenus augmentent. 1,752 milliards de yuans en 2023, 2,025 milliards de yuans en 2024, 2,431 milliards de yuans en 2025, soit un taux de croissance composé annuel de 19,4 % sur trois ans.
Chiffre d'affaires du premier trimestre 2026 : 494 millions de yuans, en hausse de 18,4 % en glissement annuel.
Les pertes se réduisent. Perte nette de 1,837 milliard de yuans en 2023, 1,547 milliard de yuans en 2024 et 1,516 milliard de yuans en 2025. Perte nette cumulée sur trois ans : 4,9 milliards de yuans.
Perte nette de 375 millions de yuans au premier trimestre 2026.
La marge brute s'améliore. La marge brute de 2023 était de 15,4 %, de 2024 de 18,0 % et de 2025 de 18,6 %.
Au premier trimestre 2026, il était de 14,8 %, en baisse, la société expliquant cela par des facteurs saisonniers du premier trimestre.
Puce de silicium Source : Wikipédia
La cause des pertes est le développement.
Dépenses de recherche et développement de 1,445 milliard de yuans en 2023 (82,5 % du chiffre d'affaires), 1,337 milliard de yuans en 2024 (66,0 % du chiffre d'affaires), et 1,042 milliard de yuans en 2025 (42,8 % du chiffre d'affaires).
Selon les données du prospectus, les dépenses cumulées en recherche et développement de 2022 à 2024 ont dépassé 4,2 milliards de yuans.
À la fin de 2024, l'équipe de recherche et développement comptait plus de 1200 personnes, soit plus de 70 % du total des employés. Ce niveau d'investissement ne permet pas d'envisager une rentabilité à court terme.
Au 31 mars 2026, l'entreprise détenait environ 1,3 milliard de yuans en espèces et équivalents de trésorerie. À ce rythme de dépense actuel, la durée pendant laquelle ces fonds pourront durer est une question réelle.
- 03 - Les puces de calcul augmentent de 842 fois, 9 milliards de financements en 5 ans
Les produits d'Eswin Computing sont divisés en deux grandes catégories : puces pour terminaux intelligents et puces d'interconnexion et de calcul.
Les puces pour terminaux intelligents constituent actuellement la principale source de revenus. En 2025, les revenus provenant des puces d'interaction homme-machine s'élèvent à 1,856 milliard de yuans, soit 76,3 % du revenu total.
Utilisé principalement pour la commande d'affichage des téléviseurs, écrans, ordinateurs portables, téléphones et montres. Mais ce qui surprend vraiment, c'est la puce de calcul.
Les revenus provenant des puces de calcul en 2025 s'élèvent à 320 millions de yuans, une augmentation de 842 fois par rapport aux 0,0038 milliard de yuans en 2023. Les principaux produits incluent les MCU RISC-V pour véhicules et les SoC IA.
What does this growth rate mean? The company is expanding from "display driving" to "computational processing".
Si les puces de calcul peuvent maintenir ce rythme,
La logique d'évaluation de l'entreprise pourrait passer de "entreprise de conception de puces" à "entreprise de puces de calcul pour l'IA" — l'écart d'évaluation entre ces deux concepts sur les marchés financiers,pourrait dépasser un ordre de grandeur.
En matière de financement, de grands actionnaires se sont regroupés. Depuis sa création en 2019, Eswin Computing a réalisé quatre rounds de financement, levant plus de 9 milliards de yuans. La liste des investisseurs est tout simplement prestigieuse : IDG Capital, Junlian Capital,
Une dizaine d'institutions, notamment le Fonds national d'investissement pour l'industrie des circuits intégrés phase II, le Fonds d'investissement chinois pour l'internet, Gao Rong Capital et Jinshi Investment.
Avant l'IPO, Wang Dongsheng contrôlait indirectement Eswei Group par le biais de Yiming Technology, qui détient 52,4 % du capital d'Eswei Group.
Par le biais du groupe Yisiwei et de la plateforme de détention des actions par les employés, ils détiennent collectivement 31,55 % des actions de l'entreprise, en tant que contrôleurs effectifs. Selon les rumeurs du marché, la valorisation de l'entreprise a un jour atteint environ 35,3 milliards de yuans.
La société affiliée Yiswei Materials a été cotée sur le marché STAR le 10 octobre 2025, avec un prix d'émission de 8,62 yuans et une collecte de 4,636 milliards de yuans.
Deux entreprises du groupe Yisiwei, l'une sur le marché A et l'autre sur le marché de Hong Kong, le « royaume des puces » de Wang Dongsheng est en train de se former.
Le 18 juin 2026, Yiswei Computing a reçu une notification d'enregistrement de la Commission régulatrice des valeurs mobilières de Chine pour une émission à l'étranger, lui permettant d'émettre un maximum de 2,465 milliard d'actions ordinaires cotées à l'étranger.
Mais la concentration client s'améliore. Selon le prospectus, la part des revenus provenant du plus grand client est passée de 75,0 % en 2023 à 64,6 % en 2025,
Le premier trimestre de 2026 a encore baissé à 39,3 %. Le risque de concentration client s'atténue, mais la dépendance globale reste élevée.
- 04 - L'âge d'or de RISC-V coïncide avec une forte demande dans le secteur des semi-conducteurs
Le secteur dans lequel se trouve Eswin Computing connaît une croissance exponentielle.
Selon les données de Frost & Sullivan, le marché chinois des puces d'intelligence incarnée devrait atteindre 129,7 milliards de yuans en 2025 et est prévu pour augmenter à 387,7 milliards de yuans d'ici 2030 ;
Le taux de pénétration de RISC-V sur le marché chinois des puces pour l'intelligence incarnée devrait passer de 6,4 % en 2024 à 28,2 % en 2030.
Au niveau mondial, selon les données de RISC-V International, les livraisons de puces RISC-V ont dépassé 10 milliards d'unités en 2024, avec une contribution de la Chine supérieure à 50 %.
En 2024, la pénétration des puces de contrôle RISC-V sur le marché chinois des puces pour terminaux intelligents s'élève à 1,3 %, et devrait atteindre 11,8 % d'ici 2029 ;
La pénétration du marché des puces d'intelligence incarnée atteint 6,4 % et devrait atteindre 19,1 % d'ici 2029.
Puce RISC-V Source : Internet
Mais un bon potentiel de secteur ne signifie pas que tous les acteurs survivront jusqu'à l'aube.
Eswin Computing est classé quatrième parmi les fournisseurs de solutions de contrôle RISC-V en Chine, avec une part de marché de 1 % (données 2024), derrière Huawei HiSilicon.
La période de fenêtre est terminée. Au premier semestre 2026, le secteur des semi-conducteurs mondiaux devient la ligne directrice absolue des marchés financiers.
Selon le rapport d'analyse de浦银国际, le sous-secteur électronique de Shanghai et Shenzhen a augmenté de 86 % au premier semestre, tandis que l'indice Philadelphia Semiconductor a progressé de plus de 100 %.
Derrière cela se trouvent les dépenses en capital AI des fournisseurs de cloud à un niveau record, une explosion de la demande en puissance de calcul pour l'inférence et une accélération du remplacement local.
RISC-V, en tant qu'architecture open source, présente des avantages en termes de coût et d'efficacité énergétique et s'impose rapidement dans les scénarios à haute valeur ajoutée de l'IA.
Yisiwei avance maintenant dans le but de lever des fonds pendant la fenêtre de forte activité du secteur. Pour Yisiwei Computing, cette fenêtre pourrait être éphémère.
Eswin Computing dépose pour la troisième fois sa demande à la Bourse de Hong Kong, derrière lequel se cache la détermination d'un entrepreneur de 68 ans, ainsi que l'obsession d'une entreprise de puces pour devenir "la première entreprise RISC-V".
Les revenus augmentent, les pertes se réduisent, l'activité des puces de calcul explose, et le segment RISC-V se développe — ce sont toutes de bonnes nouvelles.
Mais une perte cumulée de 4,9 milliards sur trois ans, une part de marché de seulement 1 %, et aucun bénéfice réalisé à ce jour — ce sont également des faits.
Wang Dongsheng a résolu le problème du « peu d'écrans » en Chine et souhaite maintenant résoudre le problème du « peu de puces ».
Mais le métier des puces est plus coûteux, de cycle plus long et plus incertain que celui des écrans.
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