Christine Lagarde souhaite que tout le monde cesse de se concentrer sur le taux neutre. La présidente de la BCE a caractérisé ce concept comme un travail en cours, ayant une valeur pratique limitée pour la prise de décision réelle de la banque centrale.
Ses commentaires interviennent à un moment où la BCE fait face à une situation inflationniste complexe, ayant récemment augmenté son taux de mécanisme de dépôt à 2,50 % après une hausse de 25 points de base.
Ce qu'est réellement le taux neutre et pourquoi Lagarde n'est pas impressionnée
Le taux neutre, parfois appelé r-star, est le taux d'intérêt auquel la politique monétaire ne stimule ni ne restreint la croissance économique. Le problème, comme l'a souligné Lagarde, est qu'il ne s'applique réellement qu'à un « monde sans chocs ».
Les estimations du personnel de la BCE situent le taux neutre nominal entre 1,75 % et 2,50 %. Lagarde a souligné le 11 juin que le conseil des gouverneurs n'a même pas discuté du taux neutre ou de sa fourchette lors des délibérations politiques, citant la difficulté d'effectuer des évaluations précises alors que les chocs externes continuent de modifier les cartes.
Un retour aux fondamentaux au milieu de la turbulence géopolitique
Plutôt que d’ancrer la politique sur des constructions théoriques, Lagarde a signifié un retour aux « fondamentaux » de la politique monétaire. Cela signifie des taux d’intérêt traditionnels, des décisions dépendantes des données et des ajustements mesurés calibrés sur les signaux économiques entrants.
Les chocs énergétiques ont été une source de préoccupation récurrente. Les tensions géopolitiques au Moyen-Orient ont généré des répercussions sur les marchés énergétiques mondiaux, impactant directement les prix à la consommation dans la zone euro. Le message de la BCE lors du Forum de Sintra de juin 2026 a appelé à des « ajustements mesurés des taux » face à ces perturbations persistantes.
La hausse des taux de septembre à 2,50 % se situe exactement à la limite supérieure de la fourchette neutre estimée par le personnel.
Pourquoi ce cadre est important pour les marchés
Lorsqu'une banque centrale cible explicitement un taux neutre, les traders peuvent établir des attentes relativement simples concernant la portée des mouvements des taux et leur point d'arrêt. En décrivant le taux neutre comme imprécis et largement irrélevant pour la politique actuelle, Lagarde dit effectivement aux marchés : ne supposez pas que vous connaissez notre point d'arrivée.
Le taux du mécanisme de dépôt à 2,50 % représente déjà une posture nettement plus restrictive que l’environnement de taux négatifs qui a persisté jusqu’à mi-2022. Les banques européennes, qui bénéficient généralement de taux plus élevés grâce à des marges nettes d’intérêt améliorées, ont été parmi les bénéficiaires de cette resserrement.
Avec les chocs géopolitiques qui influencent les données sur l’inflation, l’approche dépendante des données de la BCE signifie qu’une hausse soudaine des prix de l’énergie pourrait déclencher un nouveau resserrement, tandis qu’une résolution des tensions pourrait tout aussi rapidement éliminer toute hausse de taux.