La présidente de la Banque centrale européenne (BCE), Christine Lagarde, a rejeté les appels en faveur de la promotion de stablecoins dénommés en euro en Europe cette semaine, avertissant que les risques pour la stabilité financière et la politique monétaire l'emportent sur les avantages.
Points clés :
- Le président de la BCE, Lagarde, a qualifié les stablecoins dénommés en euro de risque pour la stabilité financière le 8 mai 2026.
- Lagarde a mentionné que USDC s'est détaché à 0,877 $ lors de la faillite de SVB en 2023, révélant 3,3 milliards de dollars de réserves de Circle.
- Le projet Pontes de la BCE démarre en septembre 2026 pour ancrer le règlement DLT dans la monnaie de la banque centrale.
Lagarde avertit les banques européennes que les stablecoins en euro pourraient réduire la fourchette des taux de la BCE
Lagarde a prononcé son discours au Forum économique Latam du Banco de España à Roda de Bará, en Espagne. Le discours, intitulé « Stablecoins et l'avenir de l'argent : séparer les fonctions des instruments », intervient alors que le marché mondial des stablecoins est passé de moins de 10 milliards de dollars il y a six ans à plus de 300 milliards de dollars aujourd'hui.
« Le cas en faveur de la promotion de stablecoins dénommés en euro est bien plus faible qu’il n’y paraît », a observé Lagarde.
Le marché reste fortement dominé par le dollar, avec près de 98 % des stablecoins ancrés sur le dollar américain. Tether et Circle contrôlent une part massive de ce marché. La loi GENIUS américaine, actuellement en cours d'adoption au Congrès, présente explicitement l'expansion des stablecoins comme un outil pour consolider la domination mondiale du dollar et maintenir la demande pour les obligations du Trésor américain.
Lagarde a reconnu que les stablecoins en euros opérant dans le cadre du règlement de l'UE sur les marchés des actifs cryptographiques (MiCAR), entré en vigueur en 2024, pourraient générer une demande supplémentaire d'actifs sûrs de la zone euro, comprimer les rendements souverains et étendre la portée internationale de l'euro. Elle n'a pas rejeté catégoriquement ces gains potentiels.
Mais elle a soutenu que deux risques rendent cet équilibre défavorable. Le premier est la stabilité financière. Stablecoins sont des passifs privés dont les garanties peuvent être soudainement mises sous pression pendant les périodes de tension. Elle a souligné que lorsque la Silicon Valley Bank (SVB) a fait faillite en mars 2023, Circle a révélé que 3,3 milliards de dollars des réserves de USDC étaient détenus là-bas. Pendant cette période, a déclaré Lagarde, USDC a brièvement échangé à 0,877 $, soit plus de 12 cents en dessous de son parité de 1 $.
« Ces compromis l'emportent sur les gains à court terme en matière de conditions de financement et de portée internationale que pourraient offrir les stablecoins dénommés en euros », a déclaré Lagarde lors de son discours.
La deuxième préoccupation est la transmission de la politique monétaire, a-t-elle expliqué. Dans la zone euro, les banques restent le canal principal par lequel les décisions de taux d'intérêt de la BCE atteignent les entreprises et les ménages. Si les dépôts de détail migrent vers des stablecoins non bancaires et reviennent aux banques sous forme de financement de gros plus coûteux, ce canal se réduit. La recherche de la BCE publiée en mars 2026 (Document de travail n° 3199) a constaté qu'une substitution massive des dépôts affaiblirait les prêts bancaires et la transmission de la politique monétaire, un effet que l'article note plus prononcé dans les économies fortement dépendantes des banques comme l'Europe que aux États-Unis.
La position de Lagarde la met en désaccord avec le président de la Bundesbank, Joachim Nagel, également membre du conseil des gouverneurs de la BCE. Dans une conférence donnée le 16 février 2026 lors de la réception du Nouvel An d’AmCham Germany, Nagel a exprimé son soutien aux instruments. « Je vois également un intérêt à des stablecoins libellés en euros, car ils peuvent être utilisés pour des paiements transfrontaliers par des particuliers et des entreprises à faible coût », a expliqué Nagel.
La divergence reflète un débat interne plus large au sein de l'Eurosystème sur la manière de répondre à la domination du dollar stablecoin et au risque de ce que Lagarde a appelé la « digitalisation du dollar ».
Plutôt que de suivre la politique américaine sur les stablecoin, Lagarde a mentionné les propres projets d’infrastructure de l’Eurosystem. Le projet Pontes, lancé en septembre 2026, reliera les plateformes de registre distribué à TARGET, le système de règlement existant de la BCE, permettant aux transactions basées sur la DLT d’être réglées en monnaie centrale. La feuille de route Appia, publiée en mars 2026, trace une voie vers un écosystème financier européen entièrement interopérable tokenisé d’ici 2028.
« Notre tâche n’est pas de reproduire les instruments développés ailleurs, mais de construire les fondations et l’infrastructure qui servent nos propres objectifs, afin de tirer parti des bénéfices de l’innovation sans importer les fragilités », a déclaré Lagarde.
Les banques et entreprises de paiement européennes qui ont déjà commencé à préparer des produits de stablecoin en euros réglementés dans le cadre du MiCAR pourraient désormais faire l'objet d'une surveillance accrue, car la BCE indique qu'elle privilégie les solutions ancrées à la banque centrale aux alternatives privées.