Depuis plusieurs mois, la Banque centrale européenne était l’oiseau doux de la salle, réduisant les taux tandis que l’inflation se calmait dans la zone euro. Ce chapitre semble arriver à sa fin. La BCE serait sur le point de décider d’augmenter son taux directeur lors de la réunion du conseil des gouverneurs de juin, une nouvelle hausse possible en juillet étant toujours à l’étude.
Le changement a une importance au-delà de Francfort. Un environnement monétaire plus serré dans le plus grand bloc économique d'Europe tend à retirer la liquidité des actifs à risque, et le crypto a historiquement été l'une des premières classes d'actifs à ressentir la pression.
Ce que la BCE évalue
La banque centrale maintient actuellement son taux de facilité de dépôt à 2 % et son taux principal de refinancement à 2,15 %, des niveaux fixés lors de sa réunion d'avril. L'inflation dans la zone euro reste d'environ 1 point de pourcentage au-dessus de l'objectif de 2 % de la BCE, un écart suffisamment large pour maintenir les hawks du conseil des gouverneurs en train d'affûter leurs serres.
Les discussions internes à la BCE auraient évolué de « si » à « quand ». Le débat ne porte pas sur la direction à suivre, mais sur le rythme.
Les analystes de TradingEconomics prévoient que le taux principal de refinancement pourrait atteindre environ 2,4 % d'ici la fin du trimestre en cours. Cela implique au moins un relèvement de 25 points de base, avec la réunion du 11 juin comme point de départ probable.
Le marché prédictif Kalshi a identifié la réunion de juin comme un point de décision crucial pour les ajustements des taux de la BCE, reflétant le consensus général du marché selon lequel un mouvement est imminente.
Voici le point : garder la porte ouverte pour juillet suggère que la BCE souhaite préserver son optionnalité. Si la hausse de juin ne refroidit pas suffisamment les attentes d’inflation, une augmentation consécutive signifierait une posture plus agressive que ce que la plupart des participants au marché ont intégré.
Pourquoi l'inflation se révèle tenace
L'histoire de l'inflation dans la zone euro a été frustrante pour les décideurs. Bien que les chiffres globaux aient fortement baissé depuis leurs sommets de 2022, le dernier parcours vers l'objectif de 2 % a été le plus difficile.
L’inflation des services, en particulier, s’est révélée persistante. La croissance des salaires dans les principales économies de la zone euro continue d’être élevée, se répercutant sur les prix de tout, des repas au restaurant aux coupes de cheveux. La BCE ne peut pas faire disparaître cela uniquement avec des indications prospectives.
L'incertitude géopolitique ajoute une autre couche de complexité. Les tensions au Moyen-Orient ont créé de la volatilité sur les marchés de l'énergie, et l'Europe, qui guérit encore des plaies de sa crise énergétique de 2022, est particulièrement sensible aux fluctuations des prix du pétrole et du gaz. Toute hausse soutenue des coûts énergétiques rendrait la lutte contre l'inflation de la BCE significativement plus difficile.
La combinaison des pressions salariales internes et des risques énergétiques externes a essentiellement contraint la BCE à agir plus tôt que plus tard. Attendre trop longtemps risque de faire s’ancrer les attentes d’inflation, ce qui équivaut, en matière de politique monétaire, à laisser un petit feu de cuisine atteindre les rideaux.
Ce que cela signifie pour les cryptomonnaies et les actifs à risque
Les hausses de taux ne sont généralement pas favorables aux cryptomonnaies. Lorsque les banques centrales augmentent les coûts d'emprunt, les capitaux ont tendance à se diriger vers des instruments plus sûrs et générant des rendements, comme les obligations d'État. Le coût d'opportunité de détenir des actifs non rémunérés, notamment le bitcoin, augmente.
Le changement de la BCE est particulièrement notable car il intervient à un moment où la trajectoire des taux de la Réserve fédérale reste incertaine. Si l'Europe resserre alors que les États-Unis maintiennent leurs taux ou les réduisent même, cette divergence pourrait renforcer l'euro contre le dollar. Un euro plus fort rend les actifs dénommés en dollar, comme le bitcoin, plus chers pour les acheteurs européens, ce qui pourrait freiner la demande provenant de l'un des plus grands marchés de la crypto.
Regardez, le crypto n’est plus uniquement un trade macroéconomique. Mais il n’est pas non plus immunisé contre les forces macroéconomiques. Le marché baissier de 2022 a été amplifié par des hausses agressives des taux de la Fed et de la BCE. Un retour aux hausses, même modérées de 25 points de base, rappelle que les banques centrales conservent toujours le volant de la liquidité mondiale.
Pour les protocoles DeFi avec une activité significative en euros, des taux plus élevés pourraient également attirer les capitaux vers la finance traditionnelle. Pourquoi chercher un rendement sur chaîne lorsque les bunds allemands offrent un meilleur rendement ? Ce calcul change à la marge, et les marges comptent dans un marché aussi sensible aux flux.
Le moment est également à surveiller de près. Si la BCE augmente les taux en juin et indique que juillet est actif, les marchés devront réévaluer l'ensemble du deuxième semestre 2025. Les futures sur taux, les spreads de swaps et les primes de risque sur les marchés européens du crédit s'ajusteront tous, créant un environnement de volatilité dans lequel le crypto tend à échanger avec une corrélation plus forte avec les actifs risqués traditionnels.
Les investisseurs devraient suivre la réunion du 11 juin non seulement pour la décision elle-même, mais aussi pour le langage utilisé dans le communiqué accompagnant. La différence entre « nous évaluerons les conditions réunion après réunion » et « un nouvel ajustement pourrait être justifié » est celle qui sépare une hausse unique d’une série de resserrements. Pour les détenteurs de crypto-monnaies ayant une exposition européenne, cette distinction pourrait définir l’été.