L'investisseur milliardaire Stanley Druckenmiller, ancien mentor du secrétaire au Trésor américain Scott Bessent, a une leçon à lui adresser : les gouvernements ne peuvent pas lutter indéfiniment contre les fondamentaux du marché.
Cette leçon intervient en réponse à la récente décision du Trésor, sous la direction de Bessent, d'augmenter les rachats d'obligations à 4 milliards de dollars afin de maîtriser les rendements à plus long terme ou les coûts d'emprunt, qui ont récemment atteint leur niveau le plus élevé depuis 2007.
Le point de Druckenmiller est que de telles interventions peuvent offrir un soulagement temporaire, mais ne peuvent pas surmonter les forces sous-jacentes qui poussent les rendements à la hausse, à savoir le taux de croissance nominal, les déficits budgétaires importants et une charge croissante de la dette publique. La dette fédérale a récemment atteint pour la première fois de son histoire le seuil de 40 billions de dollars.
« Les gouvernements qui défendent les prix contre les fondamentaux perdent toujours », a écrit Druckenmiller wrote dans un article d'opinion pour The Wall Street Journal, ajoutant que « la hausse des taux d'intérêt est un signal de difficultés à venir [et] les supprimer artificiellement augmente le risque. »
Il a soutenu que les marchés recueillent et traitent les informations bien mieux que n'importe quel comité de personnes. Le taux d'intérêt à long terme des obligations du Trésor agit comme un frein naturel sur le montant que le gouvernement peut emprunter. Retirez ce frein, a-t-il dit, et vous supprimez également la pression sur les politiciens pour qu'ils restent responsables sur le plan budgétaire.
Druckenmiller a soutenu que l'intervention prévue n'a guère de sens, car le rendement à 10 ans élevé reflète simplement le taux de croissance nominal, ce qui signifie que les conditions financières restent accommodantes plutôt que restrictives. Les conditions deviennent restrictives uniquement lorsque le rendement dépasse le taux de croissance.
Le rendement des obligations du Trésor à 10 ans, qui influence les coûts d'emprunt dans toute l'économie, des taux hypothécaires aux prêts étudiants, a augmenté de 50 points de base cette année pour atteindre 4,70 %. Le rendement à 30 ans a grimpé de 34 points de base pour s'établir à 5,22 % et a un moment atteint un sommet de 19 ans à 5,335 %.
Ces rendements ont largement stagné depuis que le Trésor a annoncé le rachat mercredi, tandis que les actifs physiques comme le bitcoin et l'or ont fortement augmenté en espérant qu'une intervention plus agressive pourrait être annoncée prochainement.
La vision de Druckenmiller s'aligne sur celle d'autres analystes qui estiment que le rachat d'obligations pourrait temporairement limiter la hausse des rendements, bien qu'il ne modifie pas la tendance haussière plus large. Cette perspective considère l'intervention comme une mesure à court terme plutôt qu'un retournement de la direction structurelle du marché.