Le dollar américain est tombé à des niveaux non vus depuis mai après que le gouverneur de la Réserve fédérale Christopher Waller ait évoqué des progrès significatifs sur l’inflation, suggérant que la banque centrale pourrait maintenir les taux stables à sa réunion de mi-septembre. Le yen, quant à lui, a fortement progressé contre ses principales paires, un coup double qui a secoué les marchés des changes le 3 septembre.
Les commentaires de Waller ont eu un poids particulier car ils s'écartent de la position plus hawkish récemment adoptée par le président de la Fed, Kevin Warsh.
Les chiffres de l'inflation à l'origine du changement de Waller
L'inflation de base sur trois mois, mesurée selon l'indice des dépenses de consommation personnelle, est passée de 4,76 % en février à 3,05 % en juillet. Cela reste au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed, mais la tendance évolue clairement dans la bonne direction.
Le PCE sous-jacent annuel s'est établi à 3,3 % en juillet. Le PCE global et le PCE sous-jacent ont tous deux augmenté de seulement 0,2 % en juillet, ce qui suggère que la dynamique des prix perd de la vitesse.
Waller a présenté sa position comme fondamentalement dépendante des données, affirmant que les décideurs devraient « donner une chance à la désinflation ». Sa volonté de soutenir un taux de politique stable dépend de l'issue favorable des données d'inflation d'août. Si les chiffres sont favorables, la réunion du FOMC de septembre pourrait se dérouler sans modification du taux.
La faiblesse du dollar va plus loin qu'un seul discours
Le dollar américain a été sous pression pendant une grande partie de 2026, pénalisé par un mélange d’incertitudes liées aux tarifs, de préoccupations budgétaires et de perspectives modifiées concernant la trajectoire de la politique de la Fed.
La hausse du yen reflète l'écart des taux d'intérêt entre la Banque du Japon et la Réserve fédérale. Tout resserrement de cet écart, réel ou anticipé, offre au yen la possibilité de se reprendre, et il a enregistré des gains substantiels par rapport à ses principaux homologues après les commentaires de Waller.
Ce que signifie une Fed patiente pour les actifs à risque
La tension entre Waller et Warsh ajoute une couche d'incertitude avant la réunion de septembre. Si la patience dépendante des données de Waller devient la position dominante, cela pourrait offrir un contexte favorable aux marchés cryptos jusqu'à la fin de 2026.
La variable clé à surveiller est la publication de l'inflation d'août. Waller a essentiellement tracé une ligne rouge : si les données confirment que la désinflation se poursuit, la justification pour maintenir les taux stables devient quasi inébranlable. Si les chiffres surprennent à la hausse, la position plus agressive de Warsh pourrait l'emporter.
Les préoccupations fiscales liées au niveau de la dette américaine ajoutent une autre dimension à la vulnérabilité du dollar. Même si l’inflation se calme et que la Réserve fédérale maintient sa position, les inquiétudes structurelles concernant la trajectoire des dépenses publiques pourraient maintenir le dollar sous pression plus longtemps qu’un seul cycle de réunion du FOMC.