Dialectic a lancé son coffre Starloop sur Base le 4 novembre, permettant aux détenteurs éligibles hors États-Unis d'utiliser une exposition tokenisée à SpaceX comme garantie pour des prêts en USDC finançant des stratégies de rendement sur chaîne.
Le produit transforme une détention de jeton-actions en une position de prêt gérée : les déposants conservent une exposition à SpaceX, mais acceptent les coûts d'emprunt et la possibilité que leur collatéral soit liquidé. Dialectic gère la stratégie sur l'infrastructure de coffre de Makina ; le V4 Equities Hub d'Aave fournit le marché de prêt sous-jacent.
À l'annonce du lancement, Makina’s dashboard affichait environ 789 SPCXc d'actifs nets, équivalant à environ 105 000 $ . Sa position Aave détenait environ 788 SPCXc en garantie, avec une dette en USDC d'une valeur d'environ 294 SPCXc — soit environ 37 % de la valeur de la garantie.
Dialectic a annoncé que le coffre-fort était « désormais en ligne » et « uniquement disponible dans les géos éligibles hors É.-U. » Makina a confirmé séparément Dialectic comme son opérateur.
https://x.com/i/status/2117979816070680962
Emprunter contre les actions
SPCXc est l'exposition tokenisée au capital de SpaceX de Coinbase sur Base. Selon la stratégie publiée par Dialectic, la caisse dépose les jetons comme garantie, emprunte des USDC et alloue les stablecoins à des opportunités sur chaîne approuvées. Les rendements au-delà des coûts d'emprunt sont attribués aux déposants ; l'action elle-même n'est pas la source de ce rendement.
Le tableau de bord en direct liste une position séparée « Makina Base Feeder DCM » aux côtés des garanties et dettes Aave. Une transaction Base enregistre également l'emprunt du contrat d'exécution de Starloop d'environ 43 511 USDC auprès de l'Equities Hub le 2 novembre, avant l'annonce du lancement public.
Dialectic affirme qu'il peut rééquilibrer les collatéraux, rembourser la dette et déplacer des fonds entre les stratégies approuvées dans les limites des autorisations prédéfinies de Makina. Sa divulgation de stratégie avertit que les coûts d'emprunt peuvent dépasser les rendements et que les investisseurs peuvent perdre leur capital. Le tableau de bord indique une commission fixe annuelle de 0,49 % et une commission de performance de 15 %.
Un petit coffre contre une liquidité de sortie faible
La proposition de liste exécutée d'Aave fixe un facteur de garantie de 55 % pour SPCXc, une prime de liquidation maximale de 6,5 % et un plafond d'offre de 37 000 jetons pour le spoke de prêt. SPCXc est uniquement une garantie, non empruntable. Il s'agit de limites du marché de prêt, et non d'une promesse que Starloop maintiendra un ratio d'emprunt particulier.
La contrainte de sortie est celle documentée par The Defiant lors de la proposition de listing. Dans son évaluation du 15 octobre, LlamaRisk a estimé que le plafond proposé était environ quinze fois la profondeur de SPCXc sur les échanges décentralisés à un impact prix de 2 %. Elle s'attend à ce que des liquidations plus importantes nécessitent une rachat par l'émetteur ou une couverture via des futures perpétuels, plutôt qu'une vente immédiate sur Base.
Les fermetures de marché ajoutent une autre complication. L'évaluation technique d'Aave Labs indique que le flux Chainlink de SPCXc conserve sa dernière valeur pendant les heures de fermeture du marché, même si le token continue d'être négocié sur Base. La même évaluation a révélé que les rachats sont limités à six adresses autorisées.