La Deutsche Bank vient de faire l’équivalent financier de dire : « Je ne suis pas baissier, je suis simplement moins haussier. » L’équipe des matières premières de la banque, dirigée par l’analyste Michael Hsueh, a réduit de 22 % son objectif de prix de l’or pour le T3 2026, le ramenant à 4 300 $ l’once, contre une prévision précédente d’environ 5 500 $. Mais voilà le point : même la fourchette réduite de 4 300 $ à 4 800 $ implique toujours que l’or est juste évalué à environ 4 700 $, un niveau qui aurait semblé absurde il y a seulement quelques années.
La révision est intervenue le 23 juin et raconte une histoire plus nuancée qu'une simple réduction. L'or a atteint un record historique d'environ 5 110,50 $ au début de 2026, avec des pics approchant les 5 405 $, avant de corriger pour revenir dans la fourchette de 4 000 à 4 100 $.
Pourquoi la coupure, et pourquoi cela semble toujours haussier
La réponse courte : la Réserve fédérale. Des rendements réels plus élevés exercent une pression sur l’or, qui ne génère aucun intérêt et devient donc relativement moins attractif lorsque les obligations offrent des rendements significatifs. Le scénario baissier de Deutsche Bank, qui prévoit une chute de l’or jusqu’à un plancher de 3 800 $ l’once, repose sur une hausse des taux de la Fed de trois à quatre fois.
Mais la banque ne considère pas ce scénario comme son hypothèse de base. Au contraire, Deutsche Bank voit toujours un chemin vers 6 000 $ l'once en 2026, une projection qu'elle a présentée pour la première fois le 27 janvier.
Qu’est-ce qui soutient le scénario optimiste ? Les banques centrales. Pas les investisseurs particuliers, pas les flux d’ETF, pas la spéculation. Les acheteurs souverains.
Les banques centrales ont acheté collectivement 244 tonnes d’or uniquement au premier trimestre 2026, la Pologne, l’Ouzbékistan et la Chine figurent parmi les contributeurs les plus importants. Ce rythme trimestriel dépasse largement les moyennes historiques et représente ce type de demande structurelle qui ne disparaît pas parce qu’un commentateur de CNBC s’inquiète des hausses de taux.
La divergence entre la demande institutionnelle et la demande de détail
La recherche de Deutsche Bank met en évidence un écart croissant : la demande des banques centrales pour l'or est robuste et s'accélère, tandis que les flux d'investisseurs, notamment via les ETF, se sont affaiblis. Les changements de politique dans des pays comme l'Inde ont modifié le sentiment des acheteurs.
Les analystes de Deutsche Bank soulignent spécifiquement le rôle croissant de l'or en tant qu'actif de réserve non dollar, notant qu'il semble « de plus en plus déconnecté des dynamiques spéculatives du marché ».
Ce que cela signifie pour les investisseurs en crypto-monnaies
Les traders doivent également suivre de près la situation des taux d'intérêt. L'hypothèse baissière de 3 800 $ de Deutsche Bank suppose plusieurs hausses des taux de la Fed. Un tel environnement exercerait une pression sur les actifs à risque en général, y compris les cryptomonnaies.
Les 244 tonnes d'or achetées par les banques centrales en un seul trimestre vous en disent long sur la manière dont les entités souveraines perçoivent le paysage monétaire actuel. Elles n'achètent pas parce que l'or est tendance sur les réseaux sociaux. Elles achètent parce qu'elles sont véritablement préoccupées par ce qui vient ensuite.