Delphi Digital : La limite d'autorisation STRC est proche, l'accumulation de BTC de la stratégie fait face à une pression structurelle

Selon le dernier rapport de l'organisme de recherche cryptographique Delphi Digital, le modèle actuel d'accumulation de BTC par Strategy dépend fortement du financement par actions privilégiées STRC. Avec la prime sur le cours de l'action MSTR réduite à environ 1,24 fois le mNAV, l'effet de renforcement du BTC par action issu des émissions d'actions ordinaires s'est considérablement atténué. STRC continue de financer l'achat de BTC en attirant des investisseurs recherchant des revenus (dividende annuel de 11,5 %, versé mensuellement), tout en évitant la pression liée à l'échéance des obligations convertibles, mais chaque levée de fonds crée une nouvelle obligation de dividende perpétuel. Si le prix du BTC reste latéral, l'accumulation des obligations liées aux actions privilégiées combinée à la baisse de l'efficacité des émissions d'actions ordinaires entraînera une pression structurelle significative. De plus, les obligations convertibles précédentes laissent un montant principal restant d'environ 8,2 milliards de dollars, qui entrera en cycle de remboursement à partir de septembre 2027. Les réserves actuelles de Strategy, s'élevant à 2,25 milliards de dollars, couvrent environ 1 milliard de dollars de remboursements en cours, mais aucune solution claire n'est encore prévue pour faire face aux échéances bien plus importantes prévues en 2028. Le rapport souligne que le plafond autorisé actuel pour STRC est de 28,3 milliards de dollars ; si ce plafond est atteint sans prolongation, le rythme d'achat de BTC risque de ralentir, voire de s'arrêter, tandis que les obligations de dividende continueront de s'accumuler.