Delphi Digital a publié un rapport intitulé « How Far Can Saylor Stretch It », analysant le mécanisme de financement de l'expansion du portefeuille Bitcoin de Strategy. Le rapport indique que STRC est devenu l'outil de financement central permettant à Strategy d'acheter continuellement du Bitcoin, mais que l'effet de dilution BTC/action résultant de l'émission d'actions ordinaires approche le seuil de rentabilité. Les obligations convertibles cumulées représentent environ 8,2 milliards de dollars de principal et feront face à une pression de remboursement concentrée après 2027. STRC offre un dividende annuel de 11,5 %, payé mensuellement, soutenant l'achat de Bitcoin, mais accroît également la charge des dividendes. Si le prix du Bitcoin reste stable et que la prime de MSTR ne se rétablit pas, les gains de financement pourraient être annulés par les obligations de dividendes. Bien que les réserves de trésorerie de 2,25 milliards de dollars de l'entreprise puissent couvrir la pression de rachat de 1 milliard de dollars en 2027, les problèmes liés à la dette et aux dividendes en 2028 restent à résoudre. La limite actuelle d'émission autorisée de 28,3 milliards de dollars pourrait limiter la capacité d'achat supplémentaire de Bitcoin.
Le rapport de Delphi Digital met en lumière les risques du modèle de financement en bitcoin de la stratégie
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Résumé
Le dernier rapport quotidien de marché de Delphi Digital examine les risques du modèle de taux de financement de Bitcoin de Strategy. STRC pilote désormais les achats de BTC de MSTR, mais l'effet de dilution BTC par action est proche du seuil de rentabilité. Les obligations convertibles s'élèvent à 8,2 milliards de dollars, avec une pression de remboursement croissante après 2027. Les taux de financement de 11,5 % de STRC financent les achats de BTC, mais augmentent les coûts de dividende. Si les prix du BTC stagnent et que le premium de MSTR ne se rétablit pas, les gains de financement pourraient diminuer. Les 2,25 milliards de dollars en trésorerie de l'entreprise couvrent les remboursements de 2027, mais 2028 reste incertain. Le plafond d'émission de 28,3 milliards de dollars pourrait également limiter les achats futurs de BTC.
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