Une plateforme de prêt DeFi qui générait autrefois 80 millions de dollars de revenus a discrètement abandonné son application grand public, coupant totalement l'accès aux utilisateurs de détail, tandis que son département de prêt OTC destiné aux géants de la technologie détient désormais 260 millions de dollars de prêts en cours. Ce changement de cap, détaillé dans le rapport original, révèle comment certaines entreprises natives du crypto se réorientent radicalement vers la demande institutionnelle après un marché baissier brutal qui a effacé l'enthousiasme des particuliers.
Le bilan du marché baissier
Au sommet du dernier cycle, la plateforme a généré 80 millions de dollars auprès d'une base d'utilisateurs comprenant des emprunteurs et prêteurs de détail. À mesure que les prix des actifs ont chuté et que l'activité sur chaîne s'est tarie, ces revenus ont plongé à seulement 20 millions de dollars — une baisse de 75 % qui a obligé à repenser entièrement la stratégie. Plutôt que de traverser la période de ralentissement en espérant un retour des utilisateurs de détail, l'équipe a décidé de fermer l'interface grand public et de repositionner l'infrastructure de prêt comme un service privé over-the-counter.
Ce type de sortie brutale du DeFi grand public n'est pas un cas isolé. De nombreux protocoles qui prospéraient grâce aux utilisateurs de détail à la recherche de rendement pendant la hausse des prix peinent désormais à conserver leur liquidité. L'activité de prêt OTC de la plateforme, déjà à 260 millions de dollars de prêts en cours, est désormais son segment à la croissance la plus rapide. La direction s'attend à ce que ce chiffre atteigne 1 milliard de dollars d'ici la fin de l'année, transformant ce qui était autrefois un produit secondaire en moteur principal de revenus de l'entreprise.
Le prêt OTC prend la vedette
Le prêt OTC permet aux institutions — fonds de hedge, offices familiaux et désormais de grandes entreprises technologiques — d'emprunter des actifs numériques directement, sans passer par des pools de prêt automatisés. L'intérêt réside dans des termes sur mesure, une liquidité plus importante et l'absence de slippage sur chaîne qui peut perturber les marchés publics. Pour une plateforme DeFi, cela signifie également moins de coûts d'acquisition d'utilisateurs et un flux de frais plus stable provenant d'un petit nombre de contreparties importantes et solvables.
L'objectif d'1 milliard de dollars est ambitieux, mais pas sans précédent compte tenu de la demande actuelle. Le marché baissier n'a pas tué l'appétit des institutions pour l'emprunt de crypto-monnaies ; il l'a déplacé des plateformes publiques vers des bureaux privés et négociés. Les mêmes forces qui ont poussé la tokenisation d'actifs du monde réel au-delà de 20 milliards de dollars sur chaîne — décrites dans BlockchainReporter’s Weekly Tokenization Roundup — poussent la DeFi vers une architecture plus adaptée aux institutions. Le virage de la plateforme reflète ce rééquilibrage plus large.
Pourtant, le passage du DeFi grand public au prêt institutionnel comporte des risques réputationnels et réglementaires. Servir les portes dérobées des grandes technologies signifie souvent opérer de manière plus centralisée, avec des vérifications « know-your-counterparty » et des cadres juridiques négociés qui contredisent l’éthique de la finance sans autorisation. Il reste une question ouverte de savoir si les régulateurs classeront ces guichets OTC comme des courtiers de valeurs mobilières non enregistrés ou des transféreurs de fonds, particulièrement alors que les banques font pression contre la législation sur les cryptomonnaies. Le combat politique autour de le plus grand projet de loi crypto de l’histoire américaine montre à quel point le chemin législatif reste fragile.
Un changement institutionnel plus large
Le déplacement de la plateforme est un microcosme d'un changement structurel dans le DeFi. Alors que les volumes de détail ont disparu, le nombre d'utilisateurs qui attirait autrefois les capitaux de risque est devenu une charge plutôt qu'un atout. Maintenir une application grand public élégante avec un support 24/7, une conformité front-end et des incitations à la minage de liquidité est coûteux. En revanche, exploiter un bureau OTC minimaliste pour une poignée de clients fortunés nécessite bien moins de charges et peut générer des marges plus élevées.
Même si l'activité des développeurs sur les principales blockchains comme Ethereum et Solana reste solide, comme suivi par BlockchainReporter, la nature du développement évolue. De plus en plus d'équipes forkent le code de prêt établi pour créer des produits institutionnels blancs, tandis que les dapps orientées consommateurs peinent à conserver les dépôts. La surprise n'est pas qu'une plateforme ait abandonné son application grand public ; c'est que plus n'en ont pas encore fait autant.
Ce qui reste incertain, c’est si la plateforme peut maintenir sa croissance OTC sans le halo de marque d’une application DeFi publique. Les relations de prêt avec des géants de la technologie exigent souvent un niveau de raffinement opérationnel et de conformité légale que les startups crypto récemment orientées peuvent ne pas posséder. Atteindre 1 milliard de dollars de prêts en cours serait un argument fort, mais l’écart entre quelques opérations sur mesure et un portefeuille de prêts à grande échelle est considérable.
Le marché observera si d'autres acteurs DeFi suivront cette voie. Le marché baissier a déjà réduit le champ des acteurs ; la prochaine phase pourrait récompenser ceux qui abandonnent complètement leurs ambitions grand public pour devenir les infrastructures discrètes des entreprises qui souhaitent simplement emprunter des actifs de manière efficace. Pour un secteur qui avait autrefois promis de banquiser les non-banqués, ce virage vers les bilans des géants de la technologie est un retournement significatif.