CXMT bondit de 465,8 % à son lancement, établissant plusieurs records sur le marché A

Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Author | Wenser (@wenser 2010 )

Longxin Technology, known as the "first domestic memory stock," finally listed on the STAR Market today, closing up 465.8% on its first day, with a total trading volume exceeding 140 billion yuan and a market capitalization of 3.28 trillion yuan.

En parallèle, lors de son premier jour de négociation, elle a successivement battu plusieurs records, notamment « premier titre technologique à dépasser 3 000 milliards de capitalisation à l'ouverture », « titre le plus capitalisé du Sci-Tech Board », « premier titre à dépasser 100 milliards de yuans de volume de transactions en une seule journée », et « première nouvelle émission à combiner un volume de transactions de 100 milliards de yuans et un taux de rotation supérieur à 50 % » plusieurs records historiques sur le marché des actions en Chine.

Alors que les premières performances sur le marché à l'occasion de la cotation ont été clarifiées, une nouvelle question émerge : le cours de l'action de CXMT pourra-t-il continuer à grimper ? À quel prix cible ? Pour l'instant, le marché reste encore divisé à ce sujet.

En tant que géant du stockage classé quatrième mondial et premier en Chine, la position de CXMT sur le marché est incontestable.

Selon les données divulguées dans le communiqué de presse de ChangXin à l'occasion de son introduction en bourse, l'entreprise prévoit un chiffre d'affaires de 110 à 120 milliards de yuans pour la période janvier-juin 2026, soit une augmentation de 612,53 % à 677,31 % en glissement annuel ; elle anticipe un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 50 à 57 milliards de yuans, en hausse de 2244,03 % à 2544,19 % en glissement annuel. En conséquence, de nombreuses institutions ont émis leurs propres prévisions pour la suite.

Point de vue 1 : Nomura attribue une notation « Achat », cible à 116 yuans, capitalisation boursière dépassant 7,7 billions de yuans chinois

Ce matin, l'investissement bancaire international Nomura a publié un rapport indiquant qu'elle attribue une notation "Acheter" à ChangXin (CXMT), avec un prix cible de 116 yuans, soit un multiple de 20 fois le bénéfice, représentant une hausse implicite de 1239,5 %. Cette évaluation correspond à deux fois celle du géant américain du stockage Micron (MU), ce qui implique que le prix de l'action de ChangXin Technology a augmenté d'environ 13,4 fois depuis son introduction en bourse, pour une capitalisation boursière d'environ 7,76 billions de yuans chinois.

Il convient de souligner que, dans le titre du rapport, Nomura a comparé la valeur industrielle des puces DRAM de CXMT à « la perle de la couronne chinoise ». Selon son modèle, le chiffre d'affaires de CXMT devrait passer rapidement de 61,8 milliards de yuans en 2025 à 290,7 milliards de yuans en 2026, 560,8 milliards de yuans en 2027, et atteindre 773,3 milliards de yuans en 2028 ; Nomura prévoit également que le bénéfice net attribuable aux actionnaires de CXMT augmentera progressivement, passant de moins de 1,9 milliard de yuans à 130,3 milliards de yuans en 2026, 277,2 milliards de yuans en 2027 et 393,1 milliards de yuans en 2028. Les taux de croissance composés annuels prévus pour ces deux indicateurs s'élèvent respectivement à 63 % pour le chiffre d'affaires et à 74 % pour le bénéfice net.

Il convient de noter que l'évaluation de Nomura, qui est près de 2,4 fois la capitalisation boursière actuelle, n'est pas fondée sur des spéculations, mais sur une analyse globale incluant l'expansion de la capacité, la modernisation technologique et l'augmentation des prix, ainsi que sur la structure actuelle des produits de ChangXin, le super-cycle du stockage et l'utilisation prévue des fonds levés. Pour plus de détails sur ce raisonnement, nous vous recommandons de lire 《Thirteen Times Bullish on ChangXin Technology?》

Selon les informations du prospectus de ChangXin Memory Technologies, sur les 57,9 milliards de yuans levés lors de cette IPO, 7,5 milliards seront alloués à la modernisation et à l'amélioration technologique des lignes de production de wafers de mémoire, 13 milliards à l'upgrade des technologies de procédé clés pour les mémoires DRAM, et 9 milliards à la recherche et au développement de technologies prospectives. Le marché estime généralement que les 9 milliards restants seront destinés à la recherche sur HBM, soit le domaine central des géants de la mémoire tels que SK Hynix et Micron — les mémoires à large bande passante pour puces AI.

En d'autres termes, ChangXin ne se contente pas de sa ligne d'affaires principale actuelle en DRAM, mais s'efforce également de s'étendre vers des segments à forte rentabilité et forte demande, tels que les HBM.

Deuxième point de vue : Dongbei Securities estime que la fourchette d'évaluation se resserre entre 3,2 et 5,7 billions de yuans chinois.

Par rapport à Nomura Securities, extrêmement optimiste, Nomura Securities propose une fourchette haussière plus conservatrice, mais offre toujours un potentiel de hausse de plus de 42 % par rapport à la capitalisation actuelle.

Pour établir une évaluation raisonnable de ChangXin Memory Technologies, la Northeast Securities fournit des références de capitalisation boursière sur les 3 aspects suivants :

• Du point de vue de la valorisation relative des parts de marché, en utilisant les entreprises américaines comme référence de valorisation, une analyse comparative des parts de marché de Micron Technology, SK Hynix, Samsung Electronics et SanDisk sur les marchés DRAM et NAND permet de décomposer leur capitalisation boursière par activité. En tenant compte de la part de marché future de ChangXin, la capitalisation cible s’élève à 3,49 billions de yuans.
• Analyse de la rentabilité par composantes : en décomposant la structure des revenus et des coûts historiques de ChangXin Technology, avec les prix et la capacité comme variables clés, nous prévoyons les bénéfices pour les deux prochaines années. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires en 2027 s'élève à 284,8 milliards de yuans, ce qui correspond à une capitalisation boursière cible de 2,85 à 4,27 billions de yuans à un multiple C/B de 10 à 15.
• Du point de vue de la capitalisation boursière par unité de capacité, calculez la capitalisation boursière par unité de capacité des entreprises cotées à l'étranger dans le secteur DRAM, puis déduisez-en une capitalisation boursière cible de 3,22 à 3,99 billions de yuans.

Pour un calcul et un raisonnement détaillés, nous vous recommandons de consulter 《A 股新“股王”诞生，如何合理估值长鑫？》.

Point trois : plusieurs fonds ETF ont averti que le prix net des ETF à l'occasion de la première journée de négociation de Changxin pourrait s'écarteur de l'IOPV.

Ce matin, avant la cotation de CXMT, plusieurs gestionnaires de fonds ETF, dont China Asset Management et Harvest Fund Management, ont publié des avis d'alerte indiquant que certains de leurs ETF participent à l'offre initiale de CXMT et évaluent cette dernière au prix d'émission, tandis que la valeur liquidative de référence des parts d'ETF (IOPV) ne prend en compte que le prix d'émission de CXMT, sans tenir compte de ses fluctuations de prix sur le marché ; par conséquent, la IOPV des ETF pourrait différer de la valeur liquidative des parts le premier jour de la cotation de CXMT. Les investisseurs sont invités à prêter attention aux risques associés.

À ce sujet, selon un gérant de fonds ETF, les sociétés de gestion participent généralement aux souscriptions de nouvelles actions à la fois via leurs ETF et leurs fonds d'actions actifs. L'IOPV des ETF est calculée strictement selon la liste PCF, et les actions nouvelles ou autres titres bloqués non composants ne sont pas inclus. La forte hausse du cours de ChangXin Technology le premier jour de négociation entraîne une valeur liquidative réelle des parts de l'ETF participant à la souscription légèrement supérieure à son IOPV, ce qui crée effectivement un écart. Dans ce cas, les stratégies d'arbitrage potentielles incluent l'achat de l'ETF accompagné d'une couverture via des produits dérivés, afin de ne conserver que l'exposition excédentaire liée à l'écart.

En termes simples, l'IOPV (valeur nette de référence) affichée aux investisseurs est calculée sur la base du prix d'émission de Changxin à 8,66 yuans, tandis que la vraie valeur nette du fonds est calculée selon le prix du marché. Cela fait que l'IOPV sous-estime sérieusement la valeur réelle du fonds, donnant l'impression d'une décote. En réalité, cela est dû à une forte hausse du prix de Changxin à l'ouverture, combinée à un délai dans l'affichage du système d'investissement, afin d'éviter que les investisseurs n'achètent des ETF à un prix élevé en raison de la volatilité du marché, ce qui pourrait entraîner des pertes.

Point de vue 4 : Les analystes estiment que la forte hausse de l'introduction en bourse de ChangXin ne changera pas la situation actuelle de pénurie mondiale de DRAM.

Aujourd'hui, l'analyste de Milk Road AI, Melvin, a publié un article pour analyser la forte hausse du cours de l'action ChangXin Technology.

Il a indiqué que, au cours de la dernière année, la part de marché mondiale de CXMT dans le segment DRAM est passée de moins de 4 % à environ 7,7 à 8 %, et que son chiffre d'affaires du premier trimestre de cette année a augmenté de 719 % pour atteindre 50,8 milliards de yuans. Cette croissance est principalement due au fait que Samsung, SK Hynix et Micron ont déplacé une partie de leur capacité vers le stockage pour serveurs AI (notamment les HBM), créant ainsi un déficit sur les marchés traditionnels DDR5 et LPDDR5, que CXMT a su combler en répondant à la demande de DRAM de milieu et bas de gamme.

Cependant, la capacité de production actuelle de CXMT est loin de répondre à la demande mondiale ; sa capacité mensuelle en wafers est d'environ 290 000 à 320 000 unités, inférieure à celle de Samsung, d'environ 630 000 unités, et de SK Hynix, d'environ 500 000 unités. De plus, les restrictions américaines sur l'exportation d'équipements de lithographie avancés limitent également la vitesse d'expansion de CXMT.

Il estime que ChangXin Memory restera difficilement en mesure d'entrer sur le marché HBM à court terme, et ne modifiera donc pas l'équilibre de l'offre et de la demande en mémoire pour l'IA. Samsung, SK Hynix et Micron conserveront leur avantage sur les produits à forte marge tels que le HBM, le DRAM pour serveurs et le LPDDR5X, et le cycle mondial de pénurie de mémoire pourrait se poursuivre.

En termes simples, l'analyste estime que la forte hausse du cours à l'introduction de ChangXin ne se traduira pas directement par une augmentation linéaire de la part de marché ni par une explosion de l'offre dans l'industrie du stockage, et émet une prévision relativement neutre sur la capitalisation et la performance des prix, dans une optique plus rationnelle.

Point 5 : Différenciation haussière/baissière sur la chaîne, les adresses chinoises et américaines sont haussières, les adresses coréennes sont baissières

En dehors du côté des institutions et des analystes, les divergences entre les positions longues et courtes de ChangXin Technology sur la chaîne avant la séance sont également marquées.

Selon HyperInsight monitoring, la veille de la cotation de CXMT, les portefeuilles CXMT sur Hyperliquid attribuables montrent une position globale longue aux États-Unis, à Hong Kong et en Chine continentale, tandis que les portefeuilles étiquetés Corée du Sud constituent le principal groupe de positions courtes dans cet échantillon.

Parmi ceux-ci, les portefeuilles sud-coréens détiennent environ 760 000 USD de positions courtes, soit une taille de position courte environ 38 fois supérieure à celle des positions longues ; les portefeuilles étiquetés comme provenant de Taïwan chinois sont également orientés à la baisse, avec un net court d'environ 329 000 USD.

Côté acheteurs :

• Le portefeuille étiqueté américain détient une position longue de 1,6 million de dollars américains et une position courte de 345 000 dollars américains, soit un net long d'environ 1,255 million de dollars américains ;
• Le portefeuille étiqueté Hong Kong, Chine détient une position longue de 1,3 million de dollars américains et une position courte de 431 000 dollars américains, soit un net long d'environ 869 000 dollars américains ;
• Les portefeuilles étiquetés en Chine continentale détiennent uniquement une position longue de 83 000 $ et une position courte de 16 000 $, soit un net long d'environ 67 000 $.

Si l'on suppose que les 760 000 dollars américains de position courte sur le portefeuille coréen ont été ouverts avant l'ouverture à un prix uniforme de 6,48 dollars, sans ajustement ultérieur, et avec un effet de levier de 1x, alors le manque à gagner théorique serait d'environ 48 500 dollars américains, soit un taux de perte d'environ 6,4 %. En combinant ces données avec les cours de clôture d'aujourd'hui, les acheteurs sont quand même repartis avec de beaux profits.

Point 6 : L'attente d'une hausse de ChangXin durera plusieurs jours ; la faible circulation combinée à une forte capitalisation continuera de générer du FOMO.

Au-delà de ces informations, l'opinion dominante sur le marché des cryptomonnaies reste confiante quant à la poursuite de la hausse de ChangXin Storage.

Les principaux points incluent :

Premièrement, le flottant actuel des actions Changxin est de seulement 6,63 %, ce qui est très similaire à la performance initiale de SpaceX (SPCX) à son introduction en bourse ;

Deuxièmement, le supercycle de la mémoire reste le thème dominant des marchés financiers, combiné à la poursuite de l'expansion de la production et à la promotion de collaborations sur les puces et la construction de nouvelles usines par des fabricants de mémoire tels que SK Hynix, Samsung Electronics et Micron Technology. De plus, les analystes prévoient que les résultats du deuxième trimestre de SK Hynix dépasseront largement les attentes du marché, ce qui stimule directement l'optimisme haussier envers ChangXin.

Troisièmement, la position unique de ChangXin Technology en tant que leader du secteur du stockage en Chine en fait une cible de spéculation très surveillée sur le marché des actions chinoises et sur plusieurs marchés financiers, et combinée à l'effet de prime des actions chinoises précédemment observé, une valorisation de 15 à 20 fois le bénéfice n'est pas irréaliste ;

Quatrièmement, bien qu'il y ait eu des rumeurs prétendant que les courtiers ont interdit la spéculation sur ChangXin, les performances du marché montrent que les institutions, tout en restant prudentes, accordent toujours une grande attention à ce titre, ce qui suggère que des achats institutionnels sur ChangXin sont encore possibles à l'avenir, fournissant ainsi une certaine impulsion pour une hausse future.

Enfin, pour en revenir à un autre sujet, selon les données de l'indice des milliardaires de Bloomberg, depuis la cotation de ChangXin, la richesse de la famille de son fondateur, Zhu Yiming, a augmenté de près de 300 % pour atteindre 13,9 milliards de dollars. Actuellement, il prépare à distribuer 40 % de cette somme sous forme de primes aux employés. Cette mesure pourrait s'inspirer de SK Hynix, qui distribue 10 % de son bénéfice annuel à tous les employés, et pourrait également ralentir en partie le rythme de la conversion des actions.

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