Source : 财联社
Aujourd'hui (27 mai), le leader chinois du DRAM (mémoire vive dynamique), CXMT Group Co., Ltd. (ci-après dénommée « CXMT »), a réussi l'examen du comité d'inscription de la bourse STAR, et va bientôt intégrer le marché des capitaux.
En tant que premier projet de la Science and Technology Innovation Board à bénéficier d'un examen préalable, et avec un objectif de collecte de fonds de 29,5 milliards de yuans, ChangXin Technology franchit cette étape au moment même du dixième anniversaire de sa création : ce n'est pas seulement une étape décisive pour le développement de l'entreprise, mais aussi une avancée majeure pour l'industrie chinoise des puces de stockage, qui rompt avec la domination prolongée des acteurs étrangers et s'oriente vers l'autonomie et le contrôle propre.
Temps écoulé de la soumission à l'approbation : moins de cinq mois
De la prise en charge de l'IPO sur le Sci-Tech Board à l'approbation, Changxin Technology a mis moins de cinq mois.
En tant que première entreprise à déposer sa demande de cotation en utilisant le mécanisme d'examen préalable à l'issue des réformes du marché STAR en juillet 2025, le processus d'examen de la cotation de ChangXin Technology est particulier et prioritaire, réduisant considérablement la durée de cotation tout en évitant la concurrence ciblée des concurrents due à une divulgation prématurée des informations techniques et commerciales.
D'après les précédentes interrogations de l'exchange, les préoccupations se concentrent principalement sur trois axes essentiels : le cycle industriel, l'écart technologique et la durabilité de la rentabilité, tous ciblant directement les points faibles de l'industrie DRAM et les enjeux clés du développement de l'entreprise.
À ce sujet, ChangXin Technology a indiqué dans sa réponse à la demande d'informations que l'industrie DRAM est fortement influencée par les fluctuations de l'offre et de la demande, présentant un caractère cyclique marqué. Par ailleurs, en raison de la forte concentration de l'offre sur le marché DRAM, Samsung Electronics, SK Hynix et Micron Technology détiennent la majeure partie du marché, leurs investissements en capital étant également concentrés ; les décisions d'augmentation ou de réduction de capacité sont souvent annoncées simultanément, exacerbant ainsi le caractère cyclique du secteur et entraînant une forte volatilité des prix du DRAM. Les produits DRAM étant hautement standardisés, l'entreprise fixe ses prix de vente en se référant aux prix du marché ; les fluctuations des prix du marché ont donc un impact direct sur le prix unitaire et les revenus des produits de l'entreprise, affectant ainsi ses bénéfices.
Samsung Electronics, SK Hynix et Micron Technology ont bénéficié de plusieurs décennies de développement, présentant un avantage technologique en matière de premier arrivant et des avantages coûts, ce qui renforce leur capacité à résister aux risques et aux chocs du marché. En revanche, CXMT a démarré plus tardivement et se trouve encore en phase de construction et d’augmentation de sa capacité de production. L’augmentation de la capacité des nouvelles lignes de production nécessite généralement plusieurs trimestres, tandis que la mise en service d’une nouvelle usine de puces, depuis les investissements en capital jusqu’à la libération complète de la capacité, prend plusieurs années. Ainsi, CXMT présente actuellement un écart significatif par rapport aux principaux fabricants internationaux en termes de volume de revenus, de capacité de production et de structure de produits. Non seulement ses coûts de production sont relativement plus élevés, mais en cas d’accentuation de la concurrence sur le marché ou de baisse des prix des produits, elle est plus susceptible que les leaders du secteur de connaître des marges brutes négatives ou une augmentation des pertes par dépréciation des stocks.
En 2024, les parts de marché sur le marché mondial du DRAM étaient de 40,35 % pour Samsung Electronics, de 33,19 % pour SK Hynix et de 20,73 % pour Micron Technology. L'entreprise occupe la quatrième position mondiale et la première position en Chine.
L'échange est toujours en cours de questionnement, avec un accent particulier sur l'écart technologique entre ChangXin Technology et les principaux acteurs étrangers mentionnés ci-dessus, ainsi que sur les progrès de la domestication industrielle.
ChangXin Memory Technologies a atteint la production de masse de DDR5/LPDDR5X, comblant le vide national en DRAM généraliste, mais présente encore un écart avec Samsung et SK Hynix en ce qui concerne le HBM (High Bandwidth Memory).
ChangXin Technology indique qu'après des années de développement, l'entreprise est devenue la plus grande entreprise en Chine intégrant la recherche, la conception et la fabrication de DRAM, avec la technologie la plus avancée et le plus large éventail de déploiements. Elle dispose désormais de deux lignes de produits principales, DDR et LPDDR, et propose dans chaque série les produits les plus récents du marché : DDR5, LPDDR5/5X. Ses produits sont largement utilisés dans les domaines des serveurs, des appareils mobiles, des ordinateurs personnels et des véhicules intelligents. Les performances de ses produits principaux ont atteint un niveau international avancé et présentent une forte compétitivité.
À partir du deuxième semestre 2025, l'explosion des capacités de calcul IA a entraîné une forte hausse des prix du stockage, permettant à Changan Technology d'enregistrer pour la première fois un bénéfice annuel. L'entreprise a réalisé un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 1,875 milliard de yuans pour l'ensemble de l'année 2025, et ce chiffre a atteint 24,762 milliards de yuans au premier trimestre 2026, soit un bénéfice quotidien moyen supérieur à 275 millions de yuans.
Dans les demandes d'informations de la bourse de Shanghai, il est demandé de divulguer les perspectives de rentabilité futures de Changxin ainsi que les facteurs d'incertitude liés à son développement futur.
ChangXin Technology indique que, en tant que nœud central des systèmes de puissance de calcul pour l'intelligence artificielle, la DRAM connaît une croissance explosive de la demande du marché en raison des investissements accélérés dans les infrastructures associées, ce qui constitue l'une des principales raisons de la croissance des résultats de l'entreprise depuis le deuxième semestre 2025.
Cependant, les performances des entreprises du secteur DRAM sont sujettes à des fluctuations dues à la cyclicité. Des entreprises telles que Samsung Electronics, SK Hynix et Micron Technology, qui ont démarré plus tôt et ont accumulé au fil des ans un avantage significatif en termes d'échelle, de produits et de technologie, possèdent une certaine résilience face aux risques de fluctuations cycliques du secteur.
Cependant, ChangXin Technologies a également indiqué qu'avec la libération continue de sa capacité de production, l'entreprise rattrape rapidement les trois premiers fabricants internationaux, renforçant continuellement sa compétitivité. Parallèlement, grâce à la croissance rapide des ventes de ses produits, elle dispose d'une forte capacité à résister aux risques de fluctuations cycliques. Dans le contexte actuel d'attentes positives du marché, il est raisonnable et prudent de prévoir que l'entreprise atteindra la rentabilité en 2026 ou 2027.
La liste des actionnaires est prestigieuse ; de nombreuses sociétés cotées sur le marché A pourraient en bénéficier.
En raison du modèle IDM, les fabricants de puces de stockage doivent investir massivement en production et en R&D dès les débuts ; XMC a ainsi traversé plusieurs rondes de financement, aboutissant à un actionnariat vaste et diversifié.
Changxin Technology n'a ni actionnaire contrôlant ni contrôle effectif. Le premier actionnaire de Changxin Technology est Hefei Qinghui Jidian Enterprise Management Partnership (LP), qui détient directement 21,67 % des actions de l'entreprise.
La liste des actionnaires de ChangXin Memory Technologies inclut des actionnaires d'origine publique tels que le Fonds d'investissement national pour l'industrie des circuits intégrés Phase II (Grand Fond Phase II), le Groupe d'investissement de l'Anhui et le Fonds de réforme et de développement national.
En parallèle, des capitaux industriels tels que GigaDevice sont étroitement liés à cette entreprise, et des géants de l’internet et de l’électronique grand public comme Midea Capital, Xiaomi, Alibaba et Tencent figurent également parmi les actionnaires.
En outre, les investisseurs initiaux de ChangXin Technology incluent également des institutions d'investissement market-based renommées telles que China Merchants Capital, Junlian Capital, Anyuan Fund, Jishi Capital, Yanchuang Capital, Lanpu Investment, Yunfeng Fund, Yanyuan Venture Capital, Mingsheng Capital, Qianhai Mother Fund et Huafu Jiaye.
Avant la cotation de ChangXin Technology, plusieurs fonds appartenant à des entreprises cotées ayant précédemment investi dans ChangXin, un secteur lié à ChangXin Technology a émergé sur le marché. À chaque mise à jour de l'avancement de son introduction en bourse, depuis le dépôt de la demande de conseil jusqu'à l'audience, le marché suit avec une grande attention.
Dans le dernier prospectus de ChangXin Technology, cinq sociétés de courtage — China Merchants Securities, Huaxin Securities, CITIC Construction Investment, Founder Securities et CICC — apparaissent, ayant investi dans ChangXin Technology via leurs filiales ou fonds participatifs. Étant donné que la capitalisation boursière de ChangXin Technology pourrait atteindre un billion après son introduction en bourse, la valeur comptable des actions détenues par ces sociétés de courtage devrait considérablement augmenter leurs bénéfices nets. En raison de l'avancement du processus d'IPO de ChangXin, les actions des sociétés de courtage attirent également les fonds du marché.
De plus, depuis le début de l'année, plusieurs entreprises cotées ont révélé, via des plateformes d'interaction avec les investisseurs et d'autres canaux, des liens d'investissement en actions avec ChangXin Technologies.
Outre GigaDevice, plusieurs entreprises cotées sur le marché A, telles que Zhengfan Technology, Shangfeng Cement, Hefei Urban Construction, Hebai Group et Zhongshan Public Utilities, ont révélé avoir investi dans ChangXin Technology via leurs fonds privés respectifs.
Selon les annonces publiées par GigaDevice en 2024, après avoir participé au financement de CXMT avec ses propres fonds à hauteur de 1,5 milliard de yuans, la société détient environ 1,88 % des actions après l'augmentation de capital. Zhengfan Technology a déjà indiqué sur la plateforme d'interaction en juillet 2025 qu'elle avait effectué un investissement initial dans CXMT Storage. Zhengfan Technology est un partenaire de longue date et un fournisseur important de CXMT Storage, avec des collaborations avec les usines de CXMT à Hefei, Pékin et Shanghai. Shangfeng Cement a également déclaré sur la plateforme d'interaction en octobre 2025 qu'elle avait investi 200 millions de yuans dans CXMT via le fonds d'investissement privé Shanghai Junzhi Pu Venture Capital Partnership (Limited Partnership), ce qui lui confère une participation indirecte d'environ 0,15 %.
La quête rigoureuse de Zhu Yiming pour concevoir des puces et s'imposer sur le marché
Dans la vague de l'émergence du DRAM chinois, passant de la dépendance à la rupture, Zhu Yiming est une figure centrale incontournable. Il a fondé GigaDevice, devenu la première entreprise chinoise cotée en bourse spécialisée dans la conception de stockage ; il a également créé CXMT, brisant le monopole de Samsung, SK Hynix et Micron durant près de quarante ans, pour devenir le quatrième plus grand fabricant mondial de mémoire.
En 1972, Zhu Yiming est né dans une famille modeste de Funing, Yancheng, Jiangsu, dans une situation financière difficile mais doté d'un talent exceptionnel. À 17 ans, il intègre le département de physique de l'Université Tsinghua avec la deuxième meilleure note du département à l'examen d'entrée à l'université, et obtient en cinq ans son licence et sa maîtrise, révélant ainsi son talent technique.
En 1997, Zhu Yiming est allé aux États-Unis pour approfondir ses études et a intégré l'Université d'État de New York à Stony Brook pour poursuivre une maîtrise en génie électronique. Après son diplôme, il a travaillé successivement chez ipolicy Networks Inc. et Monolithic System Technologies Inc., progressant du poste d'ingénieur chevronné à celui de chef de projet, avec un salaire annuel de plusieurs centaines de milliers de dollars et une résidence en Californie. Toutefois, cette vie aisée n'a jamais éteint sa passion initiale. Après des années d'expérience et d'analyse dans l'industrie, il a personnellement observé le transfert de l'industrie du stockage des États-Unis vers le Japon, la Corée et Taïwan, et comprenait parfaitement le problème stratégique de l'importation annuelle de milliards de dollars en puces de stockage en Chine. Il a profondément conscience que la Chine ne peut pas être « sans puce » : « Sans puce, il n'y a pas d'âme. Sans maîtrise des technologies fondamentales, la prospérité nationale n'est qu'un château de sable. »
En 2004, après avoir acquis une riche expérience, Zhu Yiming a décidé de rentrer en Chine pour entreprendre et entamer son parcours dans la conception de puces.
Zhu Yiming a souvent déclaré que, si l'on compare l'informatique à une couronne, le CPU en est la perle précieuse, tandis que la mémoire en constitue la base — et la base doit naturellement être ornée de plus d'or et de joyaux. Le marché de la mémoire est le plus vaste de l'industrie des CI ; dès qu'une nouvelle technologie émerge, le premier produit développé est toujours une mémoire. À mesure que les procédés semi-conducteurs entrent dans l'ère des dimensions profondément sous-micrométriques, la part des différents types de mémoires au sein des circuits intégrés ne cesse d'augmenter : celui qui dirige la technologie de la mémoire domine toute l'industrie des circuits intégrés.
En 2005, dans un local brut de l'incubateur de Tsinghua à Pékin, Zhu Yiming a fondé l'ancêtre de GigaDevice, « Xinji Jiayi », avec un capital initial de seulement 9,2 millions de dollars, un démarrage qualifié de « départ en enfer ». Pour cette raison, Zhu Yiming a évité le segment très concurrentiel du DRAM pour se concentrer sur le domaine relativement niche du flash NOR. Jusqu'en 2016, GigaDevice a été coté sur le marché principal de la Bourse de Shanghai, devenant ainsi la première entreprise chinoise de stockage à être listée. Aujourd'hui, GigaDevice est devenue le deuxième plus grand fournisseur mondial de flash NOR et une entreprise leader en Chine dans le domaine des puces MCU, avec une capitalisation boursière récente de 360 milliards de yuans.
Après avoir atteint la réussite aux yeux du monde, Zhu Yiming a fait volte-face et a choisi de collaborer avec le gouvernement municipal de Hefei pour fonder ChangXin Technologies en mai 2016, avec pour objectif direct le segment DRAM monopolisé par des acteurs étrangers, avec un investissement total dépassant 50 milliards de yuans.
En juillet 2018, Zhu Yiming a démissionné de son poste de directeur général de GigaDevice pour devenir à temps plein président et PDG de CXMT, s'engageant par un « ordre militaire » : il ne percevrait aucun salaire ni aucune prime tant que CXMT ne serait pas rentable. Au cours des huit années qui ont précédé le premier bénéfice annuel de CXMT en 2025, l'entreprise a connu des pertes continues et a été critiquée par l'extérieur pour « ne pas être capable de produire de la DRAM en Chine », mais Zhu Yiming a persévéré avec détermination.
En mai 2026, à l'approche de la cotation de Changxin sur le marché STAR, Zhu Yiming a annoncé la plus grande offre d'incitation actionnariale individuelle de l'histoire des actions A.
Le prospectus mis à jour de ChangXin Technologies indique que Zhu Yiming s'est engagé volontairement à attribuer 50 % de ses parts dans l'entité de gestion Hefei Jixin No. 41 (partenariat limité), soit environ 768 millions d'actions, à l'ensemble des employés en poste de ChangXin Technologies et de ses filiales consolidées, dans les dix années civiles suivant la date de cotation de ChangXin Technologies, dans le cadre d'un programme d'incitation des employés.
Il est à noter que la personne激励对象不包含朱一明本人。
Selon une estimation prudente de la capitalisation boursière de 200 milliards de yuans indiquée par le marché, la valeur des incitations pourrait dépasser 20 milliards de yuans, établissant ainsi un nouveau record pour les incitations en actions individuelles sur le marché A.
Dans le même temps, Zhu Yiming a également promis un verrouillage d'actions exceptionnellement long : pendant les dix premières années suivant la cotation de Changxin Technology, il ne transférera pas ses actions, et durant les dix années suivant l'anniversaire de la cotation, il pourra réduire au maximum 20 % du nombre total d'actions encore verrouillées à la fin de l'année précédente. Ce dispositif de verrouillage d'actions exceptionnellement long est assez rare dans l'histoire du marché A.
Un investisseur familier avec ChangXin Technology a déclaré au journal « Journal du marché des sciences et technologies de la plaque de cuivre » que le développement haut de gamme du stockage national est entré dans une phase clé passant de la rupture à la mise à l’échelle, avec un potentiel très vaste, et que les entreprises nationales de stockage, représentées par ChangXin Technology, ont déjà évolué de suiveuses vers des concurrentes à égalité, voire vers des leaders potentiels à l’avenir.
Sur le plan technique, avec l’entrée en production de masse en Chine de puces de mémoire DDR5 et leur intégration dans les chaînes d’approvisionnement des serveurs principaux, les DRAM nationaux ont atteint le même niveau technologique que les produits internationaux dominants. Sur le plan industriel, la Chine a réalisé une rupture autonome à chaque maillon de la chaîne, des supports de stockage aux puces et aux systèmes, renforçant continuellement la synergie de la chaîne d’approvisionnement et sa capacité d’autonomie. Sur le plan du marché, l’infrastructure de calcul pour l’IA, la construction de centres de données et la diffusion des terminaux intelligents génèrent une demande forte et soutenue pour des produits de stockage haut de gamme tels que l’HBM et le DDR5.