Le fondateur de Curve, Michael Egorov, propose une nouvelle réponse potentielle à l'un des problèmes les plus difficiles du DeFi : que se passe-t-il après qu'une mauvaise créance ait créé une faille ?
Egorov a expliqué que la proposition consiste à recouvrer les créances douteuses des accords de prêt en transformant les actifs non performants en produits d'investissement négociables, en utilisant d'abord le marché LlamaLend long CRV de Curve comme cas de test.
Cette promotion intervient alors que le DeFi fait l'objet de débats publics sur la mathématique de la reprise, les plans de sauvetage et qui devrait payer pour les défaillances qui se propagent entre les protocoles.
La vulnérabilité de Kelp DAO et les risques de créances douteuses qu'elle pose pour Aave ont déclenché une série de plans de sauvetage allant de la répartition de jetons à des prêts d'urgence, ainsi que des contributions provenant d'acteurs de l'écosystème, notamment Mantle, Lido et Aave lui-même.
La version d'Egorov tente de détourner la discussion vers une autre direction.
Il a écrit dans sa proposition : « J'ai proposé un mécanisme de recouvrement des créances douteuses, qui n'est pas un don, mais un outil d'investissement applicable à tous les participants. Si l'étude pilote réussit, il peut être appliqué à Curve ou d'autres protocoles confrontés à des situations similaires. »
La promotion d'Egorov
Le problème qu'il tente de résoudre est apparu plus tôt et à plus petite échelle que le problème des algues, mais c'est précisément en raison du problème des algues qu'il a acquis une nouvelle pertinence.
Le marché à long terme de CRV de Curve sur LlamaLend a enregistré des créances non performantes en octobre 2025, entraînant un sous-garantissement d'environ 700 000 dollars américains dans le trésor et empêchant les prêteurs de retirer entièrement leurs fonds.
Bien que ce montant soit négligeable par rapport à certaines autres sommes. Les actifs volés dans l'événement KelpDAO étaient évalués à 292 millions de dollars Malgré les sorties de fonds Aave s'élevant à des milliards de dollars qui ont suivi, Egorov estime que ces jetons de caisse endommagés ne sont pas des actifs morts.
Dans sa description, elles présentent des caractéristiques de rendement inhabituelles.
Si la valeur du risque de crédit (CRV) augmente, la dette peut être récupérée grâce à la liquidation des garanties et clôturée avec succès. À l'inverse, si la valeur du risque de crédit diminue, les garanties ne se dégradent pas comme les créances douteuses traditionnelles.
Egorov estime que cela confère aux jetons de caisse une structure « semblable à une option » : si les actifs garants se redressent, il y a un potentiel de hausse ; si les actifs garants ne se redressent pas, il y a un potentiel de baisse. Pour les rendre négociables, Egorov indique qu'il a créé une piscine d'échange stable Curve avec une solvabilité d'environ 71 %, où les jetons de caisse en difficulté peuvent être échangés.
Les fournisseurs de liquidité dans le pool de liquidité peuvent percevoir des frais de change et, si approuvé par l'organisme de gouvernance, éventuellement des incitations CRV, tandis que le DAO lui-même peut accumuler des jetons endommagés via des frais de gestion, sans nécessiter de vote de sauvetage direct.
C’est précisément ce qui constitue l’attractivité centrale de ce design. Il cherche à remplacer l’aide sociale par des mécanismes de marché. Le modèle ne demande pas aux trésoreries des DAO ou aux protocoles associés de combler les déficits de financement, mais explore si ces dettes non performantes peuvent être liquidées en les regroupant avec des revenus suffisants pour la vente.
Les traders peuvent acheter des jetons de trésorerie à prix réduit. Si le prix est suffisamment bas, les liquidateurs peuvent effectuer un arbitrage. Les fournisseurs de liquidité peuvent gagner des frais pendant qu'ils attendent une reprise des prix. Curve DAO peut participer, mais Egorov a déclaré que ce n'est pas obligatoire.
Le moment n'est pas accidentel.
Depuis l'exploitation de la kombu, le DeFi a été forcé de se retrouver dans une situation de secours en temps réel chaotique. Des protocoles tels que Lido et Mantle ont promis leur soutien. Aave a également discuté de dons directs et de... Les ETH gelés sur Arbitrum ont été dégelés.
Tout cela met en lumière un problème plus vaste : les dettes non performantes devraient-elles être mutualisées, isolées, refinancées ou simplement laissées au marché pour être résolues ?
Egorov semble privilégier la dernière option — ou du moins la présenter à l’aide de mécanismes de marché.
D'autre part
The initial reaction shows that proposing an idea is much easier than selling it.
Un commentateur a pointé du doigt une préoccupation majeure évidente, disant : « La réalité est que personne ne va acheter les positions affectées, car elles ne génèrent aucun rendement. »
Un autre utilisateur a répondu que si le CRV retrouve finalement sa valeur, les rendements restent présents, et que cet outil ressemble davantage à une option perpétuelle à risque à la baisse limité qu'à une dette morte.
Le même commentateur a expliqué cette transaction en des termes simples : ne rien faire et espérer que CRV repasse au-dessus du seuil nécessaire pour rembourser la dette ; vendre maintenant à un prix réduit ; ou devenir fournisseur de liquidité dans le nouveau pool de recyclage et gagner des frais en attendant.
Une réponse plus sceptique remet en question le fait que les capitaux matures s’embarrassent de cela. Si des rendements similaires peuvent être obtenus ailleurs par des moyens moins coûteux, ce pool de fonds risque de peiner à attirer de véritables acheteurs sans subventions importantes.
Egorov a répondu que les traders pourraient préférer le Curve stableswap LP lui-même, et non seulement les jetons de trésorerie, et qu'il considérait que son mode de paiement était différent et peut-être plus attrayant.