Kalshi préparerait à offrir des futures perpétuels sur les crypto-monnaies américaines, tandis que Polymarket a annoncé aujourd'hui que des contrats perpétuels arriveront sur sa plateforme et a ouvert les inscriptions pour un accès anticipé.
La documentation de Hyperliquid prend en charge le trading de jetons de résultat ainsi que ses perpetuals déployés sur mainnet via la Hyperliquid Improvement Proposal 4 (HIP-4).
Pump.fun s'est transformé au cours des dernières années en un environnement de trading social où les utilisateurs peuvent parcourir des pièces, suivre des créateurs, regarder des diffusions en direct et échanger des jetons sans quitter l'application.
Le dénominateur commun à toutes les quatre plateformes est une logique consistant à maintenir les utilisateurs dans une boucle spéculative continue, en capturant chaque étape de leur appétit pour le risque et en rendant le coût de sortie suffisamment élevé pour qu'ils n'aient jamais besoin d'aller ailleurs.
L'économie qui motive la convergence
Hyperliquid affiche actuellement un volume de perp sur 30 jours d'environ 191 milliards de dollars, 61 millions de dollars de frais sur 30 jours et un intérêt ouvert d'environ 7,35 milliards de dollars, ce qui équivaut à un taux de frais brut implicite d'environ 3,1 points de base.
Pour les marchés d'événements, Clear Street estime un volume de 96 milliards de dollars pour Kalshi et 84 milliards de dollars pour Polymarket, avec des taux de prélèvement de environ 2 % et 0,5 %, respectivement.
À ces taux, le flux d'événements de type Kalshi génère environ 64 fois plus de revenus par dollar notional que le flux Perp de Hyperliquid, et le flux de type Polymarket est environ 16 fois plus rentable.
Une plateforme d'échange Perp ajoutant des contrats d'événement cherche à attirer un flux à plus forte marge des mêmes utilisateurs qu'elle possède déjà, tandis qu'une plateforme de marché de prévision entrant dans les Perp ajoute une couche de revenu continu à un modèle d'affaires qui ne génère des revenus que lorsque des événements discrets sont résolus.
Le Financial Times a rapporté en mars que les paris crypto de 5 minutes et 15 minutes sur Polymarket et Kalshi généraient environ 70 millions de dollars de volume de trading quotidien et représentaient plus de la moitié du volume total de trading sur ces plateformes.
Les contrats à court terme représentent désormais la majorité de l'activité de trading sur les deux plateformes, et leur domination aide à expliquer pourquoi la documentation testnet de Hyperliquid inclut un binaire de prix HYPE avec une période de règlement de 3 minutes.
La direction des déplacements sur chaque plateforme majeure va vers des cycles plus courts, plus répétables et plus rentables.
Le moment de convergence
Hyperliquid a construit son identité autour des Perp sans autorisation et du carnet d'ordres en ligne le plus profond dans la crypto. Son protocole mainnet HIP-3 permet aux développeurs de déployer des contrats Perp personnalisés sans approbation.
Son testnet documente désormais le trading de jetons de résultat avec des structures de frais qui ne prélevent des frais qu'à la clôture ou au règlement, une architecture qui rend les contrats d'événement peu coûteux à ouvrir et coûteux à abandonner.
Le déploiement sur le mainnet des contrats de résultat est à une décision de distance, puisque la structure des frais, la logique de règlement et l'architecture des contrats sont déjà documentées.
Kalshi a construit sa position grâce à des contrats d'événements réglementés sous la supervision de la CFTC, en proposant des prédictions sur les cryptomonnaies sur des horizons hebdomadaires et mensuels, et en remportant un litige fédéral légal lorsque la troisième circonscription a statué que le droit fédéral sur les dérivés prime sur la tentative du New Jersey d'empêcher ses contrats d'événements sportifs.
Kalshi préparerait désormais l'ajout de futures perpétuels cryptos, en introduisant ce produit levier disponible en continu qui a rendu les plateformes cryptos attractives.
Polymarket a complété le tableau avec son annonce, indiquant que les utilisateurs peuvent désormais « lever » les futures, tout en entrant dans les futures perpétuelles et en ouvrant les inscriptions pour un accès anticipé.
La plateforme propose déjà des marchés directionnels sur bitcoin à 5 et 15 minutes, ainsi que des questions à horizon plus long politiques et macroéconomiques, conditionnant sa base d'utilisateurs à la spéculation à courte durée et haute fréquence.
Les perpetuelles étendent ce comportement en une boucle continue, puisque deux des plus grandes plateformes de marchés de prévision ciblent désormais explicitement la même pile de produits qui a rendu les plateformes de perp crypto dominantes.
Pump.fun boucle le processus du côté de l'émission. Son application Android regroupe la création de pièces, le suivi des créateurs, la découverte de live streams et le trading de memecoins dans une seule interface. Ses propres mentions décrivent les memecoins comme « à des fins de divertissement uniquement ».
Ce langage sert de déclaration de positionnement sur ce que la plateforme vend réellement.
| Plateforme | Produit principal d'origine | Ce qu'il a ajouté / ajoute | Comment il maintient les utilisateurs informés | Logique de monétisation principale | Posture réglementaire / risque |
|---|---|---|---|---|---|
| Hyperliquid | Futures perpétuels / carnet d'ordres sur chaîne | Commerce de jetons de résultat via HIP-4 sur testnet, accompagné des Perp déployés par les constructeurs sur mainnet | Les utilisateurs peuvent rester sur une même plateforme pour trader en continu des Perp et effectuer des paris de type résultat à durée plus courte. | Frais élevés sur les Perp, avec des produits de type événement pouvant générer une monétisation plus riche par utilisateur | Exposition aux dérivés hors ligne/sur chaîne ; les produits à résultat soulèvent des questions supplémentaires de classification |
| Kalshi | Contrats d'événements réglementés | Préparer des futures perpétuels crypto | Combine les paris sur des événements épisodiques avec un trading à effet de levier disponible en permanence | Flux de contrats à forte marge, avec des Perp générant des revenus continus entre les cycles d'événements | Cadre soutenu par la CFTC, mais conflit actif avec les lois d'État sur la classification comme jeu de hasard |
| Polymarket | Marchés de prévision | Contrats perpétuels annoncés et inscriptions à l'accès anticipé ouvertes | Conditionne déjà les utilisateurs à des paris cryptos fréquents et de courte durée, les Perp prolongeant cela en une boucle continue | Participation sur les marchés de prévision + volume et rétention futurs des Perp | Grande ambiguïté réglementaire ; l'ajout de la fonctionnalité Perp pourrait approfondir l'exposition |
| Pump.fun | Launchpad de memecoins | Environnement de trading social avec navigation, suivi des créateurs, diffusions en direct et échanges dans une seule application | Les utilisateurs peuvent créer, découvrir, suivre, surveiller et trader sans quitter l'interface | Capture d'attention, activité de trading et participation spéculative répétée | Vérification des memecoins ; le cadre « à des fins de divertissement uniquement » souligne la perception proche du jeu d’argent |
La faille réglementaire
L'environnement réglementaire sous cette convergence est une collision active entre deux cadres aux prémisses incompatibles.
Le 12 mars, la CFTC a lancé une avis d'intention de réglementation sur les marchés de prévision et affirmé sa juridiction fédérale exclusive sur ceux-ci.
Le 6 avril, la troisième circonscription a donné raison à Kalshi sur la base de la compétence, bien que le juge dissident ait écrit que les offres de Kalshi étaient pratiquement indistinguables du jeu de paris sportifs.
Le 21 avril, le procureur général de New York a poursuivi Coinbase et Gemini, affirmant que leurs produits de marché de prévisions constituent un jeu d'argent illégal selon la loi de l'État et sont accessibles aux utilisateurs âgés de 18 à 20 ans.
CME's Terry Duffy a publiquement demandé des règles plus claires distinguant les contrats d'événement du jeu d'argent, alors même que CME a lancé une plateforme de contrats d'événement avec FanDuel.
La logique fédérale sur les dérivés traite ces instruments comme une infrastructure de marché, tandis que la logique étatique sur les jeux d'argent les considère comme des produits de pari nécessitant une licence de type casino.
Au fur et à mesure que davantage de fonctionnalités sont regroupées sur moins de plateformes, chaque nouveau lancement de produit devient une question de juridiction.
L'annonce de Polymarket aggrave considérablement ce problème. Ses marchés crypto à court terme existants se trouvent déjà dans une ambiguïté réglementaire, et ajouter des perpetuities à un ensemble de produits que les procureurs généraux d'État qualifient activement de jeu ne fait que renforcer l'exposition.
Les routes à venir
Si la réglementation de la CFTC produit des définitions exploitables et une clarté préventive, le modèle de super-app sur le territoire s'accélère. Kalshi ajoute des Perp, Hyperliquid étend son infrastructure de résultats sur le mainnet, et le lancement de Perp de Polymarket approfondit une pile de produits déjà utilisée par des millions de personnes pour des paris à court terme.
Les partenariats de distribution normalisent les marchés de prévision en tant que fonction standard des courtiers, comme Plus500 qui distribue des contrats Kalshi, et Fox intègre les données Kalshi. Dans cet environnement, la plateforme qui regroupe les Perp, les contrats d'événements et la création d'actifs dans une seule interface capte une part dominante de l'attention spéculative des particuliers.
Le bitcoin fonctionne comme actif de pont, servant à la fois d'actif sous-jacent perpétuel et de flux de données pour le market.
| Scénario | Déclencheur réglementaire | Que devient Hyperliquid ? | Que deviennent Kalshi / Polymarket ? | Ce que cela signifie pour le bitcoin | Qui bénéficie |
|---|---|---|---|---|---|
| Bull / accélération de la super-application sur place | La réglementation de la CFTC produit des définitions praticables et une plus grande clarté fédérale | L'infrastructure de résultat passe de la testnet vers la mainnet, étendant Hyperliquid au-delà des seuls Perp | Kalshi ajoute des perps ; Polymarket renforce son offre de positions à court terme et à effet de levier | Le bitcoin devient l'actif pont par défaut sur les Perp, les binaires et les contrats de prédiction | Plateformes avec la plus large gamme de produits regroupés et la meilleure rétention des utilisateurs |
| Répression des ours / État et séparation forcée | La poursuite de New York réussit ou inspire une application plus large par les États | Hyperliquid fait face à une pression accrue concernant la présentation et l'accès aux produits de type résultat. | L'expansion des Perp de Polymarket devient une cible directe ; Kalshi s'appuie davantage sur les protections fédérales, mais subit toujours des pressions politiques | Le bitcoin reste central, mais l'accès se fragmente selon les types de produits et les juridictions | Les plateformes et entreprises à forte conformité capables de segmenter les produits selon le régime juridique |
Le scénario baissier traverse les États. Si la poursuite de New York réussit ou incite une application coordonnée par d'autres procureurs généraux, l'expansion des Perp de Polymarket devient une cible immédiate.
Séparer les produits de prédiction à haut risque du trading principal pour satisfaire simultanément différents régimes réglementaires devient le seul chemin viable.
Les plateformes qui ont construit des fossés de conformité dès le départ conservent des avantages structurels. En parallèle, celles qui s'appuyaient sur l'ambiguïté réglementaire devront faire des choix difficiles quant à la licence à sélectionner et aux produits à supprimer.
Le bitcoin se trouve au cœur de cette course car c'est l'actif le plus liquide sur toutes ces plateformes.
Tout nouvel utilisateur qui comprend les mouvements directionnels du prix du bitcoin peut immédiatement négocier un contrat de 15 minutes sur Polymarket, un bitcoin Perp sur Hyperliquid ou un contrat « À quel niveau le bitcoin atteindra-t-il ce mois-ci ? » sur Kalshi.
L'article Crypto mène la course à la construction du super-app de jeu ultime est apparu en premier sur CryptoSlate.