Points clés :
- Les entrées de trésorerie sur le marché crypto ont fortement baissé en mai.
- Les entreprises de bitcoin ont capté presque toute la demande restante.
- Les ETF crypto ont prolongé leurs séries de sorties de fonds sur plusieurs jours.
Le marché des cryptomonnaies a connu un ralentissement marqué en mai, les entrées de capitaux dans les entreprises de trésorerie d'actifs numériques ayant chuté à leur niveau le plus bas depuis plusieurs mois. Les données de DeFiLlama indiquent que les entreprises de trésorerie ont attiré seulement 180 millions de dollars pendant le mois, mettant fin à une période de deux mois de forte allocation de capitaux.
La baisse est intervenue alors que les investisseurs réévaluaient les stratégies passives en obligations tout en continuant de retirer des fonds des ETF de crypto-monnaies. Le recul reflétait des préférences changeantes des investisseurs sur l'ensemble du marché des crypto-monnaies. Les entreprises publiques qui avaient accumulé des actifs numériques offraient autrefois aux investisseurs une exposition indirecte aux crypto-monnaies.
Cet avantage s'est affaibli après le lancement d'ETF crypto réglementés, qui ont offert des alternatives moins chères et plus liquides. En conséquence, les sociétés de trésorerie ont de plus en plus été confrontées à des questions sur leur proposition de valeur à long terme.
La demande sur le marché crypto s'est déplacée loin des entreprises de trésorerie
Les données de DeFiLlama ont montré une chute de 95 % des entrées de trésorerie mensuelles par rapport au niveau d'avril. Ce ralentissement a suivi deux mois consécutifs ayant généré des milliards de nouveaux financements dans le secteur. L'enthousiasme des investisseurs a faibli alors que les entreprises de trésorerie publiques peinaient à maintenir des valorisations premium sur leurs actifs sous-jacents.
Les entreprises de trésorerie bitcoin ont toujours attiré la majeure partie du capital restant. Ces entreprises ont représenté environ 98 % des entrées totales enregistrées en mai. Toutefois, la demande a également diminué sur les véhicules axés sur le bitcoin, les investisseurs devenant plus sélectifs dans l'allocation de leur capital.
En dehors du bitcoin, l'activité est restée limitée. De petites allocations ont été orientées vers des produits de trésorerie liés à ZCash, Story et Sui. Litecoin a évolué dans le sens opposé après avoir enregistré des retraits nets pendant la période. La répartition inégale suggère que les investisseurs privilégient les actifs établis tout en évitant une exposition plus large.
Le sentiment du marché s'est encore affaibli après que les produits négociés en bourse aient continué d'enregistrer des rachats persistants. Wu Blockchain a cité des données de SoSoValue montrant que les fonds spot de bitcoin ont enregistré un flux net sortant combiné de 484 millions de dollars le 1er juin. Ce mouvement a marqué onzième session de négociation consécutive de retraits de ces produits.
Les fonds basés sur ethereum ont suivi un schéma similaire. Les données de flux de fonds ont montré que les produits spot ethereum ont enregistré des rachats nets, prolongeant leur série de pertes à quinze séances. Cette tendance a renforcé les inquiétudes selon lesquelles la demande institutionnelle restait prudente malgré l'élargissement de l'accès via des véhicules d'investissement réglementés.
Les ETF crypto ont augmenté la pression sur les modèles d'évaluation
Galaxy Digital a affirmé que l'industrie des trésoreries est entrée dans une phase différente de son développement. L'entreprise a déclaré que la levée de capitaux simple et l'accumulation de jetons ne satisfaisaient plus les investisseurs à la recherche de rendements à long terme. Les entreprises avaient de plus en plus besoin de stratégies opérationnelles générant des revenus, plutôt que de compter uniquement sur l'appréciation des actifs.
L'évolution de l'environnement est intervenue parce que les ETF de cryptomonnaies ont réduit les barrières à une exposition directe. Les investisseurs pouvaient accéder aux marchés de cryptomonnaies via des produits réglementés sans assumer les risques corporatifs. Ce changement a réduit le premium que les sociétés de trésorerie bénéficiaient précédemment par rapport à leur valeur liquidative.
Arthur Firstov, directeur des affaires de Mercuryo, a déclaré que les ETF ne représentaient qu'une partie de l'histoire. Il a soutenu que la dilution d'actionnariat, les dépenses opérationnelles, la volatilité du bilan et les conditions générales du marché influençaient également les décisions des investisseurs. Ces facteurs déterminaient de plus en plus si les sociétés de trésorerie négociaient au-dessus ou en dessous de la valeur de leurs actifs.
Firstov a ajouté que les fonds négociés en bourse ont effectivement limité les primes de valorisation. Les entreprises du Trésor font désormais l'objet d'une surveillance accrue de la part des actionnaires à chaque période de reporting. Les investisseurs attendent des équipes de direction qu'elles démontrent des avantages clairs par rapport aux produits d'investissement passifs.
L'accent du marché crypto se déplace vers la génération de rendement
Everstake a rapporté que les entreprises de trésorerie détenant de l'Ether s'appuyaient de plus en plus sur les revenus provenant du staking. L'entreprise a constaté que le staking représentait en moyenne 60 % des revenus déclarés par six entreprises de trésorerie ayant divulgué ces données. Cette découverte suggère que les revenus opérationnels sont devenus plus importants, car l'accumulation d'actifs seule a perdu de son attrait.
Les participants du secteur ont de plus en plus promu une gestion active du trésor. Les stratégies proposées incluaient les opérations de validateur, l'infrastructure de staking, la participation à la finance décentralisée et d'autres activités génératrices de rendement. Les partisans ont soutenu que ces approches pouvaient créer des flux de revenus récurrents inaccessibles aux détenteurs passifs.
Pourtant, la génération de revenus seule n'a pas résolu les faiblesses structurelles. Firstov a déclaré que les entreprises avec une dilution persistante et des coûts opérationnels élevés restaient vulnérables malgré les rendements du staking. Le rendement a amélioré l'efficacité, mais il ne pouvait pas compenser des modèles économiques défectueux.
Cette réalité a exercé une pression supplémentaire sur les équipes de direction dans tout le secteur. Les investisseurs évaluaient de plus en plus les sociétés de trésorerie à l’aide de métriques opérationnelles plutôt que de simples soldes de jetons. Le marché semblait prêt à récompenser l’exécution tout en dépréciant les stratégies passives.
L'attention se tourne désormais vers les données à venir de flux de fonds et les résultats des entreprises. Des sorties continues des ETF crypto pourraient maintenir la pression sur les valorisations des trésoreries, tandis que les entreprises démontrant une croissance durable des revenus pourraient attirer un nouvel intérêt des investisseurs sur l'ensemble du marché crypto.
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