Le marché crypto entre dans une réévaluation des valeurs amid la fermeture de projets

Écrit par Blockchain Knight

Si l'on ne considère que les prix et la situation actuelle, le marché des cryptomonnaies d'aujourd'hui peut facilement sembler pessimiste, voire dédaigneux.

Même si le bitcoin a atteint de nouveaux sommets historiques au cours de la dernière année, les ETF spot continuent d'attirer des flux de capitaux institutionnels, et de plus en plus d'institutions financières traditionnelles commencent à s'engager dans les actifs numériques.

D'un autre côté, la plupart des projets sont profondément en baisse, avec de nombreux projets ayant effacé tous les gains de la précédente bulle haussière, voire ayant chuté jusqu'aux prix d'avant le démarrage de la bulle de 2020.

En parallèle, l'intérêt du marché continue de diminuer, de plus en plus de personnes choisissant de quitter l'industrie, ce qui amène certains à se demander si le secteur cryptographique est entré dans une récession à long terme.

Ce phénomène apparemment contradictoire montre précisément que le marché d'aujourd'hui ne peut pas être défini simplement comme un marché haussier ou baissier. Ce qui a véritablement changé, ce n'est pas seulement le prix, mais toute la logique de fonctionnement de l'industrie.

Au cours des dix dernières années, l'industrie des cryptomonnaies a connu une croissance rapide grâce à la liquidité et aux récits, un concept tendance pouvant suffire à justifier une valorisation impressionnante.

Mais à mesure que la liquidité retrouve un équilibre rationnel et que les fonds institutionnels deviennent progressivement des acteurs du marché, ce système d'évaluation s'effondre rapidement.

Le marché commence à se réintéresser à une question fondamentale : quelles valeurs un projet crée-t-il réellement ?

Si je devais résumer le marché cryptographique d'aujourd'hui en une seule phrase, je le définirais comme la fin d'une ancienne logique qui, au cours de la dernière décennie, a reposé sur la liquidité, les récits et le financement pour stimuler la croissance — et non la fin de l'industrie elle-même.

Comprendre cela est peut-être plus important que de prédire quand débutera le prochain marché haussier.

Beaucoup de gens ont tendance à comparer le marché des cryptomonnaies d'aujourd'hui aux marchés baissiers de 2018 ou de 2022, mais en élargissant la perspective temporelle, on constate qu'il ressemble davantage à la phase suivant l'éclatement de la bulle internet en 2000 qu'à un simple ajustement de marché.

Après l'éclatement de la bulle internet, l'indice Nasdaq a fortement chuté, de nombreuses entreprises internet ont fait faillite et les investissements de risque se sont rapidement refroidis.

À l'époque, beaucoup pensaient qu'Internet n'était qu'un concept surévalué par le capital, et que toute l'industrie avait atteint sa fin.

Cependant, en regardant aujourd'hui, plus de vingt ans plus tard, la bulle n'a pas éliminé l'Internet, mais bien les entreprises qui n'avaient pas de modèle économique ni de compétitivité.

Les entreprises qui ont réellement survécu, comme Amazon et Google, non seulement traversé les cycles, mais sont devenues des infrastructures essentielles de l'ère internet.

L'industrie des cryptomonnaies d'aujourd'hui traverse un processus similaire.

Au cours des dernières années, une liquidité abondante a poussé l'industrie à une expansion rapide. De la DeFi aux NFT, en passant par les L2 et les agents IA, chaque nouvelle narration attire d'importants flux de capitaux, permettant à des projets encore non validés par le marché d'obtenir des valorisations de plusieurs milliards de dollars — ce qui est véritablement incroyable.

Mais à mesure que la liquidité retrouve un niveau raisonnable, ce modèle d'évaluation commence à perdre son efficacité.

Ainsi, plutôt que d’entrer dans un marché baissier, l’industrie traverse une réévaluation des valeurs.

Le marché se pose également une question fondamentale : quels projets méritent véritablement de survivre à long terme ?

Au cours des dernières années, le nombre de projets cryptographiques a connu une croissance exponentielle. Chaque fois qu'un nouveau sujet devient tendance, il génère rapidement un grand nombre de projets homogènes. Le seuil pour émettre des jetons devient de plus en plus bas, et cette prospérité a un moment donné donné l'illusion que plus il y a de projets, plus l'industrie progresse rapidement.

But the facts are otherwise.

Le développement de tout secteur ne peut pas s'étendre indéfiniment. Le nombre de projets peut augmenter rapidement, mais les utilisateurs et les fonds restent toujours limités ; lorsque l'offre dépasse largement la demande, le marché finit par se corriger lui-même.

Aujourd'hui, les projets éliminés partagent tous les mêmes caractéristiques : pas d'utilisateurs réels, pas de revenus stables et pas de barrières à l'entrée difficiles à reproduire.

Ils ont autrefois tiré leur croissance à court terme de la psychologie du marché, mais n'ont pas su créer de valeur à long terme ; dès que la liquidité se resserre, ce modèle plonge dans l'abîme.

Beaucoup pensent que c'est une récession du secteur, mais vu sous un autre angle, il s'agit en réalité d'un processus inévitable d'ajustement de l'offre dans le cadre de la maturité de l'industrie.

Après la bulle internet, de nombreux portails et moteurs de recherche ont disparu, ne laissant que quelques plateformes ; de même, des centaines d'entreprises ont concouru dans le secteur des véhicules électriques, mais aujourd'hui, très peu ont survécu.

Ainsi, la sortie ou la faillite de nombreux projets cryptographiques actuels élimine non seulement les offres inefficaces, mais aussi les modèles de développement inefficaces.

Comme l'a déjà mentionné l'auteur, les dix dernières années, le secteur des cryptomonnaies a été un marché guidé par des récits.

De l'IXO au DeFi, des NFT à l' métavers, en passant par les AI Agent, chaque cycle de marché est presque accompagné d'un nouveau récit.

Pour une industrie en phase précoce, ce modèle n'est pas problématique ; les nouvelles technologies ont besoin d'une vision pour attirer les développeurs et les capitaux, ainsi que d'un marché pour étouffer les « rêves ».

Mais à mesure que l'industrie mûrit, raconter des histoires ne suffit plus à soutenir une valorisation à long terme.

Au cours des deux dernières années, un changement évident est que de plus en plus d'institutions d'investissement se concentrent sur les revenus des protocoles et les utilisateurs actifs, plutôt que de simplement discuter du financement, de la popularité de la communauté ou des concepts de secteur.

Mais pour l'industrie des cryptomonnaies, les revenus seuls ne suffisent pas.

La valeur créée par les entreprises traditionnelles se reflète finalement dans les droits des actionnaires, alors que dans le monde Crypto, le succès croissant d’un protocole ne signifie pas nécessairement que son jeton devient plus précieux.

Si le protocole génère de nombreux revenus mais ne les redistribue pas aux détenteurs de jetons, la valeur du protocole et celle du jeton finiront par se désynchroniser.

Ainsi, ce qui compte vraiment, ce n'est pas seulement le revenu, mais aussi la capture de valeur.

Au cours des deux dernières années, de plus en plus de protocoles ont commencé à discuter du Fee Switch et du Buyback, visant essentiellement à résoudre le même problème : comment faire en sorte que la valeur créée par le protocole revienne réellement au jeton lui-même.

Seule une cryptomonnaie qui peut partager les bénéfices issus de la croissance du protocole possède un soutien de valeur à long terme, et non seulement une fonction de gouvernance ou un actif de marché.

Cela signifie que l'industrie cryptographique passe d'une économie de récits à une évaluation fondée sur la valeur.

Le marché ne cherche plus le prochain concept à la mode, mais un protocole capable de générer des revenus de manière durable et d'établir une boucle de valeur.

Et c'est précisément ce que Wall Street fait le mieux.

Beaucoup pensent que la plus grande signification de l'approbation des ETF spot sur le bitcoin est l'apport de nouveaux fonds au marché des cryptomonnaies. Mais comparé aux fonds eux-mêmes, je pense que le changement le plus important réside dans le fait que les participants entrant sur le marché ont changé.

Autrefois, le marché cryptographique était principalement dominé par les Crypto Natives, prêts à payer une prime pour de nouveaux récits et une forte croissance.

Mais Wall Street se concentre sur un autre ensemble de critères : la présence de revenus stables, d'utilisateurs réels et d'un avantage concurrentiel. Cela signifie que le secteur des cryptomonnaies adopte progressivement la logique d'évaluation des marchés financiers matures.

This change has been reflected in the funding flow.

Au cours des derniers mois, ce ne sont pas les projets possédant les dernières narrations qui ont率先 sorti du creux, mais bien les infrastructures ayant déjà établi un modèle économique.

Par exemple, Aave reste leader sur le marché du prêt blockchain, Uni occupe depuis longtemps une part importante du DEX, et Sky continue de soutenir l'écosystème des stablecoins. Ces protocoles ont traversé plusieurs cycles, disposent d'utilisateurs réels et de revenus constants, ce qui les rend plus susceptibles d'obtenir la reconnaissance du marché.

En parallèle, une nouvelle génération d'infrastructures commence à émerger. Hyperliquid, grâce à ses transactions dérivées sur chaîne à haute performance, accumule rapidement des utilisateurs, prouvant que la DeFi continue d'innover.

L'introduction du fonds BUIDL par BlackRock et la forte promotion des RWA par Robinhood envoient un signal encore plus important : l'intérêt de la finance traditionnelle ne se limite pas au bitcoin, mais porte sur la capacité de la blockchain à devenir l'infrastructure financière de la prochaine génération.

Des infrastructures telles que le prêt, le trading, les stablecoins et les RWA deviennent progressivement de nouveaux piliers de l'industrie.

Au fur et à mesure que de plus en plus de capitaux intelligents et établis entrent sur le marché, le système d'évaluation de l'industrie cryptographique retrouvera sa base commerciale.

Les mouvements des précédentes rondes ont conduit de nombreux investisseurs à adopter une pensée habituelle : dès l'arrivée d'un marché haussier, les altcoins connaîtront inévitablement une hausse généralisée.

Mais dans le futur, ce scénario ne se reproduira probablement plus.

Au cours des deux dernières années, l'IA a attiré un grand nombre de capitaux et d'entrepreneurs, non pas parce qu'elle racontait une meilleure histoire, mais parce qu'elle a été la première à démontrer sa valeur commerciale.

Les capitaux n'ont pas quitté les actifs à risque, mais cherchent plutôt des orientations plus efficaces et aux rendements plus clairs.

Pour l'industrie des cryptomonnaies, cela signifie également qu'une nouvelle ère a commencé, et que le marché portera de plus en plus attention à la valeur réelle, plutôt qu'aux bulles d'évaluation guidées par la liquidité.

Ainsi, les flux de capitaux lors du prochain cycle haussier pourraient être plus concentrés qu'auparavant.

Un premier groupe comprend les actifs centraux devenus un consensus industriel, tels que le Bitcoin et l’Ethereum. Un second groupe regroupe les infrastructures financières sur chaîne véritablement dotées d’un modèle économique, comme les stablecoins, les protocoles de prêt-emprunt et l’écosystème lié aux RWA.

En comparaison, les projets qui manquent d'utilisateurs et de revenus réels verront leur difficulté à obtenir un financement augmenter de plus en plus. Bien sûr, des événements à faible probabilité peuvent toujours se produire, compte tenu de l'existence des MEME.

En regardant en arrière, après la bulle internet, de nombreux géants de l'Internet ont émergé, tandis que d'innombrables entreprises alors très populaires ont disparu.

Le secteur des cryptomonnaies d'aujourd'hui traverse également une période de sélection rigoureuse.

En y réfléchissant bien, le problème réside en réalité dans l'industrie elle-même, car un marché rempli de prospérité factice finira inévitablement par être corrigé par le marché ; ce changement majeur cause cependant de l'inconfort à la plupart des gens. Mais une fois ce cap franchi, le temps démontrera ce qui possède réellement de la valeur.

Je voudrais donc dire que le marché n'élimine pas la technologie blockchain, mais l'ancienne logique qui dépendait de la liquidité et des récits, et ce qui survivra à travers les cycles seront inévitablement les projets qui créent continuellement de la valeur — telle est la nature même du développement commercial.