Le Crypto Council for Innovation a réuni une coalition d'entreprises crypto de premier plan ayant une mission unique : déterminer les règles pour les coffres avant que les régulateurs ne les écrivent eux-mêmes.
La Vault Coalition, annoncée le 5 juin lors du Vault Summit, réunit Galaxy, Morpho, a16z crypto, l’Avalanche Policy Coalition, BitGo et Sharplink pour aborder l’ambiguïté juridique et réglementaire entourant l’une des primitives les plus rapides en croissance dans le domaine de la DeFi. Ce projet est mené par la CCI, un groupe de plaidoyer politique fondé en 2021 et dirigé par le PDG Ji Hun Kim.
Ce que sont réellement les coffres-forts et pourquoi ils ont besoin de leur propre coalition
Considérez un coffre-fort comme un véhicule d'investissement collectif, sauf qu'il fonctionne via des contrats intelligents au lieu de feuilles de calcul et d'administrateurs de fonds. Les utilisateurs déposent des actifs numériques dans un coffre-fort, qui déploie ces actifs selon diverses stratégies pour générer un rendement. En échange, les déposants reçoivent des jetons transférables représentant leur part proportionnelle du pool.
Le statut juridique de ces coffres-forts aux États-Unis reste véritablement flou. Les jetons de réception sont-ils des valeurs mobilières ? L’opérateur du coffre-fort est-il un custodien ? Le déploiement d’actifs regroupés pour générer un rendement rend-il le contrat intelligent une société d’investissement ? Ce ne sont pas des questions hypothétiques. Ce sont exactement les types d’ambiguïtés qui ont historiquement déclenché des actions en enforcement de la SEC.
Trois piliers de l'approche de la coalition
La Vault Coalition a organisé son travail autour de trois axes prioritaires, chacun conçu pour établir un argument crédible avant l'arrivée des régulateurs.
Tout d'abord, la coalition prévoit de faire appel à des conseillers juridiques externes pour une analyse juridique complète des structures de coffres. Cela implique de commander des avis détaillés sur la manière dont les lois existantes sur les valeurs mobilières, les règles de garde et les réglementations applicables aux sociétés d'investissement s'appliquent aux coffres tels qu'ils fonctionnent actuellement.
Deuxièmement, le groupe entend développer ce qu’il appelle des « principes politiques informés par le marché ». L’objectif est de créer des cadres fondés sur un consensus qui reflètent le fonctionnement réel des coffres, couvrant tout, de la garde et du contrôle aux mécanismes de génération de rendement.
Troisièmement, la coalition poursuivra un dialogue direct avec les régulateurs américains. Plutôt que d’attendre une notification de proposition de règlement ou, pire encore, une action en matière d’application pour définir les limites, le groupe souhaite façonner activement la conversation.
Pourquoi cela compte pour les investisseurs
Les allocateurs de capital au sein des banques, des gestionnaires d'actifs et des offices familiaux font face à un problème fondamental : ils ne peuvent pas déployer un capital significatif dans des structures dont la classification juridique reste non résolue.
La composition même de la coalition témoigne de la gravité avec laquelle l'industrie prend cette question. Galaxy gère l'un des plus grands desks de trading institutionnel dans la crypto. BitGo est un custodien réglementé. a16z crypto gère des milliards en capital-risque. Ces acteurs ne sont pas des acteurs marginaux cherchant à éviter la surveillance. Ce sont des entreprises ayant déjà des relations réglementaires et un intérêt financier direct à ce que les règles soient bien établies.
Il existe un risque réel que les régulateurs classent les jetons de coffre-fort comme des valeurs mobilières, ce qui imposerait des obligations d’enregistrement, limiterait la participation et rendrait potentiellement non conformes de nombreuses structures de coffres-forts existantes. L’approche préventive de la coalition vise à minimiser ce risque en présentant aux régulateurs une analyse juridique bien argumentée et un consensus industriel avant l’adoption définitive de toute règle.