CoreWeave a lancé jeudi une opération de prêt à effet de levier sans précédent, garantie par des contrats clients en microprocesseurs avec des entreprises telles qu'OpenAI, ouvrant ainsi un nouveau domaine dans l'engouement pour le financement par emprunt des infrastructures d'intelligence artificielle.
Bien que ce financement de 3,1 milliards de dollars soit le cinquième soi-disant financement GPU de CoreWeave (ainsi nommé en référence aux processeurs graphiques utilisés pour rembourser les prêts), les transactions précédentes ont toutes été menées de manière privée et réservées à un petit nombre d'investisseurs. Ce financement, conduit par Morgan Stanley et Mitsubishi UFJ Financial Group, adoptera un modèle de prêt syndiqué étendu, élargissant considérablement la base potentielle d'investisseurs et permettant la réalisation de la transaction.
Ce prêt a encore renforcé la vague d'emprunts des entreprises technologiques, y compris CoreWeave. Ces entreprises ont levé des centaines de milliards de dollars sur divers marchés de la dette, allant des obligations spéculatives au financement de projets, afin de construire de nouveaux centres de données pour stimuler l'intelligence artificielle. Parallèlement, Meta Platforms Inc. prévoit d'émettre jusqu'à 25 milliards de dollars d'obligations de qualité investissement, devenant ainsi le dernier opérateur de centres de données d'échelle ultra-large à émettre des obligations massives pour financer la vague d'intelligence artificielle.
A mesure que de plus en plus d'installations entrent en fonctionnement, des microprocesseurs dédiés sont nécessaires pour les alimenter, et les prêts GPU devraient représenter une part croissante du total de la dette. Ces prêts sont généralement garantis par deux éléments : d'une part, les contrats d'utilisation des microprocesseurs signés par les clients, dont les flux de trésorerie permettent de payer les intérêts et de rembourser progressivement la dette ; d'autre part, la valeur des microprocesseurs eux-mêmes.
Les évaluations des prêts GPU reflètent généralement la situation de crédit du client — dans ce cas, OpenAI et l'éditeur d'IA Cohere Inc., deux entreprises considérées comme plus spéculatives.
Strong demand
Selon des personnes informées, cette émission a été lancée jeudi et a déjà reçu environ 60 milliards de dollars d'ordres, ce qui indique une forte demande du marché. Ces personnes, qui ont requis l'anonymat en raison de la nature privée des informations, ont indiqué que les fonds levés seront utilisés pour acheter et installer des GPU qui seront déployés chez OpenAI et Cohere, deux entreprises ayant signé des contrats pour utiliser cette technologie.
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Les représentants de CoreWeave et de Morgan Stanley ont refusé de commenter. Les représentants de MUFG n'ont pas encore répondu à la demande de commentaire.
CoreWeave, basée à Livingston, New Jersey, a considérablement augmenté son volume d'emprunts ces dernières années, notamment par le biais de prêts privés en GPU, afin de financer ses locations d'unités de traitement AI haut de gamme. Son dernier financement de 8,5 milliards de dollars, réalisé en mars de cette année, constitue la transaction la plus importante jamais réalisée soutenue par des puces et a obtenu une notation de crédit investissement, reflétant le soutien de contrats clients fournis par Meta, une entreprise de premier plan.
OpenAI et Cohere ne sont actuellement pas notés, et les nouvelles dettes devraient recevoir une notation BB, le niveau le plus élevé de la catégorie spéculative. Fitch Ratings a attribué à CoreWeave une notation BB+, seulement un niveau en dessous du niveau investissement, ce qui reflète son « modèle économique solide et ses revenus stables et récurrents ».
Les taux d'intérêt des nouveaux prêts sont en cours de négociation, à 5 points de base au-dessus du taux de financement garanti overnight, soit 99 cents par dollar, avec un rendement proche de 9 %. Ce taux dépasse celui des prêts précédents garantis par Meta sur des GPU de qualité investissement, qui offraient un rendement d'environ 6 % et un taux d'intérêt supérieur de 2,25 point de base au taux de référence, reflétant les différentes situations de risque des clients.
Les banques réalisent de gros bénéfices
Ce prêt sera accordé par sa filiale CoreWeave Financing DDTL V, LLC, sur une durée de 5,5 ans, ce qui correspond à la durée typique de l'amortissement attendu des GPU. Il s'agit d'un prêt à tirage différé, permettant à l'entreprise de retirer le montant total sur une période donnée. Le prêt est prévu pour être entièrement remboursé avant la fin de la durée.
L'engagement pour le nouveau prêt expire mercredi, et la fixation du prix devrait être déterminée sous peu, offrant à l'entreprise quelques jours pour promouvoir cette opération auprès des investisseurs en dette potentiels.
La vague de dettes dans le domaine de l'intelligence artificielle offre d'immenses opportunités au secteur bancaire. Morgan Stanley a dirigé une série de transactions liées aux centres de données, notamment en organisant plus de 27 milliards de dollars de financement par dette l'année dernière pour aider Meta à construire le centre de données Hyperion en Louisiane. Parallèlement, MUFG et Morgan Stanley ont co-dirigé un prêt de 8,5 milliards de dollars accordé à CoreWeave. En outre, MUFG a participé à plusieurs opérations de financement de grands projets, telles qu'un programme de prêts de 38 milliards de dollars et un prêt de 18 milliards de dollars destinés à soutenir la construction de centres de données dont Oracle est le locataire cible.