Après un mois de turbulence et une chute de 50 % de son cours, les investisseurs s'interrogent sur la manière dont le leader du secteur prévoit de faire face à un marché du crédit plus serré et à un environnement politique défavorable.
CoreWeave devrait annoncer ses résultats trimestriels mardi, tandis que Nebius publiera ses résultats jeudi. Les deux entreprises dépendent de dettes pour financer l'achat de systèmes d'intelligence artificielle de pointe, mais elles font face à un groupe de prêteurs sceptiques alors que l'enthousiasme de Wall Street pour les transactions liées à l'IA faiblit.
Jeudi dernier, neoclouds a connu une journée particulièrement mauvaise, avec un effondrement de son cours qui a entraîné le Nasdaq vers sa pire performance quotidienne en 19 mois. Des fabricants de puces leaders tels que NVIDIA, AMD et Micron ont également fortement chuté, inquiets du fait que l’hostilité croissante envers l’IA pourrait compliquer davantage leurs projets de construction.
NVIDIA est un important investisseur dans plusieurs néonuages, notamment CoreWeave et Nebius. L'entreprise fait face à de nouveaux bouleversements : son PDG, Jensen Huang, a reconnu dimanche avoir eu une aventure extraconjugale avec un cadre d'entreprise que les services de renseignement américains qualifient d'espion chinois. Ces informations pourraient accentuer la volatilité déjà tendue des marchés.
Le parti démocrate a remporté les élections gouvernorales en Géorgie, en Iowa, au Nevada, en Ohio et au Texas la semaine dernière ; parmi les 41 initiatives de vote nationales, les électeurs ont rejeté les projets de centres de données, à l'exception d'une seule.
Le PDG de CoreWeave, Mike Intrator, a publié un message sur LinkedIn pour apaiser les inquiétudes des investisseurs.
Intrator a écrit : « Nous ne prévoyons pas que les changements dans le paysage politique auront un impact sur les engagements existants envers les clients de CoreWeave ou sur le carnet de commandes associé. »
Mais le marché n'a pas relâché sa pression. Le rendement des obligations de CoreWeave échues en 2031 a dépassé 16 %. Sa spread de crédit sur les dérivés de défaut de paiement à cinq ans — soit le coût de l'assurance contre le défaut — a bondi à plus de 1 240 points de base, en hausse de 50 % par rapport au mois précédent.
Anastasia Amoroso, stratège en chef des investissements de Partners Group, a déclaré vendredi sur le programme « Closing Bell » de CNBC : « Je suis entièrement d'accord, les neoclouds seront particulièrement touchées. » Elle a ajouté que, contrairement aux fournisseurs de cloud à très grande échelle comme Amazon et Microsoft, les principaux neoclouds ne sont pas rentables et dépendent fortement de quelques clients uniquement.
La petite entreprise cotée neocloud IREN a déclaré dans ses résultats publiés jeudi soir que près de 48 % de son carnet de commandes sont liés à Microsoft. Toutefois, la société a apporté un certain réconfort au marché en révélant que ses revenus cloud IA avaient plus que doublé par rapport à la période précédente. Le cours de l'action IREN a augmenté de 20 % vendredi, récupérant ainsi les pertes de jeudi.
Daniel Roberts, co-PDG d'IREN, a déclaré à CNBC qu'il existait un « décalage » entre la performance du marché et la situation au niveau des clients, mais il a également reconnu les défis posés par les marchés financiers.
Roberts a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats : « Les marchés des capitaux sont devenus plus exigeants au cours des dernières semaines ; la question n’est plus tant de savoir de quelle taille est le contrat, mais plutôt s’il peut être livré, financé et exploité de manière rentable. » Il a indiqué que l’entreprise dispose actuellement de 10 milliards de dollars de dettes.
Comment combler ce déficit de financement
Au 30 juin, CoreWeave détenait 5,5 milliards de dollars en espèces et 35 milliards de dollars de dettes. Selon les derniers états financiers, l'entreprise doit 1,3 milliard de dollars sur un instrument de financement échéant en mars 2028 à un taux d'intérêt de 15 %, et 3,2 milliards de dollars sur un instrument de financement échéant en août 2030 à un taux d'intérêt de 11 %.
Selon Luke Yang, analyste chez Morningstar qui suit CoreWeave, CoreWeave ne risque pas de faire faillite à court terme et dispose de fonds pour honorer ses contrats en cours, mais sa croissance au cours des cinq prochaines années nécessitera davantage de capital.
Yang a déclaré : « S'ils souhaitent lever des fonds par équité, le cours de l'action leur est défavorable, car il a fortement chuté. Je souhaite donc également observer comment la direction abordera la question de combler ce déficit de financement. »
Yang a également indiqué qu'il suit également le marché plus large de neocloud.
Nscale, basée au Royaume-Uni, a déposé ses documents d'IPO en septembre, mais n'a pas publié de prospectus mis à jour depuis. Yang a déclaré : « Je ne dirais pas que c'est un bon moment pour leur introduction en bourse. »
SB Energy a déposé sa demande de cotation début septembre, dans des circonstances similaires ; la société australienne Firmus a annulé son IPO le mois dernier.
Intrator a déclaré aux employés dans une note interne vue par CNBC en octobre que cette incertitude n'aide pas la situation de CoreWeave.
Il a écrit : « Mais ces entreprises tentent de lever des capitaux massifs sans avoir la capacité d'exécution, l'échelle de revenus, la taille des opérations ou les solutions logicielles que CoreWeave offre à ses clients. »
Les investisseurs restent en attente. Paul Meeks, directeur de la recherche technologique chez Freedom Capital Markets, a déclaré jeudi sur CNBC's Power Lunch que ce récit « est trop négatif ».
Il a déclaré : « Malheureusement, cela créera une prophétie autoréalisatrice et un cercle vicieux : si les créanciers craignent que CoreWeave ne puisse rembourser ses dettes, ils devront naturellement continuer à emprunter à l'avenir pour financer son infrastructure IA à des taux d'intérêt extrêmement élevés. »
CoreWeave a généré 5 milliards de dollars de revenus en 2025. Meeks prévoit que ce chiffre atteindra 42 milliards de dollars d'ici 2028, avec une marge EBITDA (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement) proche de 70 % cette année-là.
S'ils peuvent emprunter ce chemin et que tout le monde se sent à l'aise avec cette voie, les gens seront également plus disposés à accepter ces dettes ainsi que la capacité financière de CoreWeave à les rembourser.
Selon les données de LSEG, les analystes prévoient que le chiffre d'affaires de CoreWeave pour le dernier trimestre augmentera d'environ 160 % pour atteindre 3,55 milliards de dollars. Nebius devrait enregistrer une croissance de six fois, atteignant environ 908 millions de dollars.
Meeks a déclaré qu'il s'attendait à ce que ces deux résultats apportent « un certain soulagement » au marché.
CoreWeave refuse de commenter. Nebius n'a pas répondu à la demande de commentaire.
Pour Meeks, il s'agit de faire en sorte que les marchés financiers réinvestissent à nouveau dans l'histoire de croissance de neoclouds et croient que les bénéfices sont à venir.
Il a dit : « Vous pouvez avoir une banque saine, mais si les banques en général font face à une ruée, elles peuvent aussi rencontrer des difficultés. Je ne serais donc pas assez stupide pour sous-estimer le risque de crédit. »
Regarder : Amoroso de Partners Group : le marché remet en question la poursuite des transactions sur les centres de données