Commerzbank a pris contact avec la BaFin, le principal organisme de régulation financière allemand, concernant les divulgations d'UniCredit relatives à son offre publique d'achat en cours. Ce contact, effectué le 3 juin 2026, constitue la dernière initiative dans une bataille corporative qui dure depuis qu'UniCredit a commencé à accumuler discrètement des actions de Commerzbank en 2024.
UniCredit détient désormais environ 34,4 % de Commerzbank, bien au-delà du seuil de 30 % qui déclenche l'offre publique obligatoire. La direction de Commerzbank ne souhaite avoir aucun lien avec cela.
Une offre de rachat que personne ne veut accepter
UniCredit a lancé une offre publique d'échange en mars 2026, proposant un ratio de conversion de 0,485 actions UniCredit pour chaque action Commerzbank. La direction de Commerzbank a rejeté catégoriquement les termes, arguant que ce ratio sous-évalue la banque et ne permet pas d'offrir un premium significatif aux actionnaires.
À la fin mai 2026, seulement environ 1,1 % des actions de Commerzbank avaient été déposées dans l'offre d'UniCredit.
Les communications internes de Commerzbank, notamment un message destiné au personnel daté du 3 juin, suggèrent que la banque suit étroitement le processus d'appel d'offres et a signalé des préoccupations concernant les divulgations aux actionnaires à la BaFin.
La BaFin avait déjà UniCredit dans son champ de vision
Le 24 avril 2026, la BaFin a ordonné à UniCredit de cesser la diffusion de ce qu'elle a qualifié de « publicité non objective » sur les réseaux sociaux concernant Commerzbank.
Les syndicats et les politiciens allemands ont régulièrement exprimé leur opposition aux avancées d'UniCredit, présentant la situation comme une question de souveraineté économique nationale. Commerzbank reste la deuxième plus grande banque commerciale d'Allemagne. L'Allemagne a partiellement nationalisé Commerzbank pendant la crise financière, et bien que le gouvernement fédéral ait depuis réduit sa participation, la sensibilité politique entourant l'institution n'a pas diminué. L'accumulation progressive d'actions d'UniCredit, commencée en 2024 et accélérée en 2025 et en 2026, a déclenché une réaction bien au-delà du conseil d'administration.
Ce que cela signifie pour les investisseurs dans la banque européenne
La participation de 34,4 % d'UniCredit lui confère une influence considérable, mais pas le contrôle. Sans suffisamment d'actionnaires qui cèdent leurs actions, et avec le conseil de Commerzbank s'opposant activement à l'accord, UniCredit est coincée dans une position inconfortable : trop investie pour se retirer à bon compte, pas assez investie pour imposer une fusion.
L'offre proposée entièrement en actions a été évaluée entre 24 milliards et 39 milliards d'euros. UniCredit a commencé à accumuler sa participation en 2024, atteignant rapidement environ 28 % à la fin de l'année grâce à une combinaison de détentions directes et de swaps, avant de lancer un document d'offre formel le 5 mai 2026.
Les investisseurs détenant des positions dans l'une ou l'autre banque doivent surveiller si la BaFin prend une action formelle suite au dernier contact de Commerzbank, et si UniCredit augmente les termes de son offre pour attirer davantage d'actionnaires.