Coinbase vient d'indiquer aux autorités américaines, de manière polie mais sans équivoque, qu'elle souhaite permettre aux investisseurs américains de passer des paris à effet de levier, 24 heures sur 24, sur des actions sans jamais posséder une seule action. L'entreprise a déposé une lettre de commentaires le 25 août à la fois à la CFTC et à la SEC, en réponse à une demande conjointe d'avis sur la manière de définir les « swaps » et les « security-based swaps ».
La vraie demande cachée dans le langage réglementaire : autoriser les clients américains à négocier des dérivés perpétuels sur actions. Il s'agit de contrats synthétiques qui suivent le prix des actions, n'ont jamais d'échéance et peuvent être négociés 24 heures sur 24, 7 jours sur 7, avec effet de levier. Coinbase propose déjà ce produit aux utilisateurs internationaux, avec jusqu'à 20x d'effet de levier sur des titres comme AAPL, MSFT et GOOGL. Il souhaite désormais offrir cette même fonctionnalité aux États-Unis.
Ce que Coinbase propose réellement
La lettre de commentaire cible une zone réglementaire floue spécifique. Actuellement, les dérivés perpétuels sur actions se trouvent maladroitement entre les juridictions de deux agences. La CFTC supervise les futures et les swaps. La SEC gère les valeurs mobilières. Lorsqu'un produit ressemble à un futur lié à une valeur mobilière, les deux agences ont une revendication, mais aucune n'a créé de voie claire pour le proposer aux investisseurs de détail aux États-Unis.
La lettre de Coinbase demande que ces produits soient classés comme des « security futures », une catégorie déjà existante dans la législation américaine mais jamais largement utilisée pour les contrats de type perpétuel. Au-delà de la question de classification, Coinbase a également recommandé que les régulateurs créent des cadres de conformité alternatifs. Le dépôt incluait également une recommandation permettant aux plateformes d'échange réglementées de lister des contrats liés à des événements de titres.
La stratégie « Everything Exchange »
Cette poussée réglementaire s’inscrit dans la stratégie que Coinbase appelle son « Everything Exchange ». La vision consiste à regrouper actions, ETF, crypto-monnaies et dérivés sur une seule plateforme où les utilisateurs peuvent trader tout et n’importe quand.
Les clients américains ont accès à un trading au comptant sans commission sur des actions et des ETF depuis février 2026, avec des heures de négociation étendues dépassant celles proposées habituellement par les courtiers traditionnels. Pour les clients internationaux, Coinbase propose actuellement des futures perpétuels sur actions couvrant sept grandes entreprises, notamment Apple, Microsoft et Alphabet. Les utilisateurs hors États-Unis peuvent ouvrir des positions avec un effet de levier allant jusqu'à 20x, ce qui signifie qu'un dépôt de 1 000 $ peut contrôler une exposition synthétique à des actions d'une valeur de 20 000 $. Ces contrats n'ont jamais d'échéance, contrairement aux futures traditionnels, donc il n'est pas nécessaire de rouler les positions chaque mois ou chaque trimestre.
Pourquoi cela compte pour le marché dans son ensemble
Les futures perpétuels ont vu le jour sur les marchés cryptos, où ils sont devenus l'instrument de trading dominant. Sur les principales plateformes d'échange cryptos, les volumes de futures perpétuels dépassent régulièrement ceux du trading au comptant. L'attractivité de ce produit est simple : effet de levier, absence de date d'expiration et possibilité de trader à tout moment.
Les marchés boursiers américains fonctionnent environ 6,5 heures par jour, cinq jours par semaine. Les futures perpétuels liés à ces actions pourraient être négociés en continu, créant une découverte des prix en dehors des sessions traditionnelles. Si les futures perpétuels sur actions sont considérés comme des futures sur valeurs mobilières, ils relèveraient d’un cadre réglementaire conjoint comportant des exigences à la fois de la CFTC et de la SEC, y compris des éventuelles exigences de capital, des limites de position et des règles de protection des clients.