Les actions de Coinbase (COIN) ont augmenté de 12 % vendredi, malgré le fait que la plateforme d'échange ait manqué les prévisions de résultats du quatrième trimestre, les analystes ayant réagi au rapport avec une certaine prudence face aux pressions à court terme et un optimisme quant au modèle économique en évolution de l'entreprise.
L'entreprise a enregistré un revenu net de 1,71 milliard de dollars, inférieur aux estimations de Wall Street de 1,81 milliard de dollars, tandis que son bénéfice opérationnel de base (EBITDA ajusté) s'est établi à 566 millions de dollars, en dessous du consensus d'environ 653 millions de dollars.
Coinbase a déclaré une perte nette de 667 millions de dollars selon les principes comptables généralement reconnus (GAAP), principalement en raison d'une perte non réalisée de 718 millions de dollars sur son portefeuille d'investissements cryptographiques et d'une perte de 395 millions de dollars sur ses investissements stratégiques.
L'analyste de Barclays Benjamin Budish a qualifié le Q4 de « déception globale », citant des revenus de transactions et d'abonnements faibles ainsi que des dépenses opérationnelles supérieures aux attentes. Budish a abaissé son objectif de prix à 149 $ contre 258 $, affirmant que l'activité de trading, les revenus d'intérêt liés aux stablecoins et les prix des actifs crypto restent les principaux facteurs de la performance de Coinbase.
Il a toutefois reconnu des tendances encourageantes, notamment une augmentation de la part de Coinbase dans le capitalisation boursière de l’USDC, une base d’abonnés en croissance pour Coinbase One et des rachats d’actions continus, qui ont réduit le nombre d’actions d’environ 8 % sur un trimestre.
Mark Palmer de Benchmark a partagé une vision à long terme plus optimiste. Bien que les résultats globaux aient manqué les attentes, Palmer a souligné la croissance de l'activité dérivée de Coinbase, l'élargissement de sa gamme de produits et l'adoption des stablecoins comme des signes que l'entreprise devient de plus en plus « diversifiée et durable ». Il a maintenu une notation d'achat sur l'action, mais a réduit sa cible de prix de moitié, à 267 $ contre 421 $.
Owen Lau de Clear Street a noté que la monétisation grand public de Coinbase est sous pression, le taux de prélèvement au détail ayant baissé de 1,43 % au T3 à 1,31 % au T4. Cette baisse, due à un passage vers des outils de trading avancés et le modèle d'abonnement Coinbase One, a réduit les revenus par transaction, mais a été partiellement compensée par une meilleure engagement et des ventes croisées. Il a abaissé son objectif de prix à 277 $ contre 344 $, citant un prolongement du recul du marché crypto, une participation faible au détail et un contexte macro plus hawkish.
Malgré une performance faible, Lau a déclaré que la position à plus long terme de Coinbase semble plus solide. L'entreprise compte désormais 12 lignes d'affaires générant plus de 100 millions de dollars de revenus annualisés, dont deux dépassant 1 milliard de dollars. Son réseau de couche de base, sa plateforme de dérivés et son infrastructure croissante de stablecoins montrent des signes d'une utilité plus large au-delà du trading, a-t-il indiqué.
JPMorgan a également abaissé son objectif de prix sur COIN après le rapport, en citant une pression sur les bénéfices à court terme.
Malgré tout, Coinbase a réitéré son engagement à rester positif en termes d'EBITDA ajusté à travers les cycles du marché, soutenu par 14,1 milliards de dollars de ressources totales disponibles. La direction a déclaré qu'elle continue de racheter des actions et d'accumuler du bitcoin BTC$66,560.23 en utilisant une partie du revenu d'exploitation.